【资产证券化】详解PPP项目资产证券化

（一）概括

1、含义

PPP项目资产证券化（简称“PPP+ABS”）是以PPP项目所产生的现金流为基础资产，组建SPV，通过一定的结构安排，最终实现证券化的融资方式。

其中PPP项目是指在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化，其中PPP项目中协议如下：     

广义上的资产证券化业务模式包括信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、保险资产支持计划等四种主要形式，通知的发布机关为证监会与发改委，本文探讨的模式主要为证监体系下的企业资质证券化。

实质：PPP项目再融资

2、特点

其作为一种新型的类固收产品，除了具有资产证券化的一般特征外还具有如下特点：

（1）基础资产为PPP项目

（2）基础资产要求严格

（3）期限较长，类型较广

（4）政策性约束较强

（二）具备条件

1、项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅；

2、项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强；

3、项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；

4、原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

5、原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。

优先鼓励符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化。应当优先选取主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目开展资产证券化示范工作。鼓励支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。

（三）分类

1、按照基础资产类型分类                             

2、按照项目阶段不同分类

3、按照合同主体分类　

（1）PPP项目的实施主体，即PPP项目公司；

（2）PPP项目提供贷款融资的商业银行、信托公司或提供融资租赁服务的租赁公司；

（3）PPP项目的投资方，即社会资本；

（4）PPP项目的合作方，即承/分包商

3、按照项目类型来看

PPP项目主要包括市政供水、供暖、供气、医疗服务、养老服务、地下管廊、污水处理、环境保护、保障房、轨道交通等项目，所以跟以前的基础设施收费权涵盖的范围差不多，比那个范围稍广一些。

结合上述分类方法形成的PPP项目资产证券化

其中收益权资产包括使用者付费模式下的收费收益权、政府付费模式下的财政补贴、可行性缺口补助模式下的收费收益权和财政补贴；债权资产主要包括PPP项目银行贷款、PPP项目融资租赁债权和企业应收账款/委托贷款/信托贷款；股权资产主要是指PPP项目公司股权或基金份额所有权。如下图：