【新财富恳请支持安信建筑】PPP系列深度研究报告:“政策牛”与“业绩牛”共振,PPP规范后有望迎来“新生”


来自:勇往直前     发表于:2017-09-18 07:55:31     浏览:463次

把握PPP动态,适时推荐:深度跟踪安徽水利,2季度开始坚定主推,并于7月纳入金股,累计涨幅>25%;年初至今持续看好龙头标的蒙草生态,先后组织3场联合调研,累计涨幅>40%

 雄安主题,率先发声:4月2日首家梳理出雄安“大建筑+生态园林+装配式”的投资逻辑,独家推荐雄安主题标的乾景园林,期间涨幅>45%

大基建、大机遇:一带一路重点推荐标的北方国际、中钢国际3月单月涨幅均超15%;主推中国建筑、中国铁建7月单月涨幅分别超6%、8%

装配式建筑,研究最深入团队:首家提出装配式建筑推进,钢结构是增量市场,首推杭萧钢构,自3月26日主推,杭萧钢构期间涨幅>55%

9月独家挖掘金股:独家推荐标的百利科技,自9月初发布深度报告至今最大涨幅超20%

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核心观点

PPP规范发展势在必行,政策出清有助产业发展。2017年5月以来,PPP规范政策陆续出台,代表性的政策文件有50号文、62号文和87号文,核心是规范地方政府的融资行为,打击隐形担保、变相融资和伪PPP项目,设置“负面清单”,规范PPP发展。PPP规范政策出台后,地方政府积极调整PPP政策导向,推广符合国家政策导向的PPP项目和存量债务置换型PPP项目,未来项目的可操作性、可落地性和可执行性较强,对于PPP中长期发展有利。我们认为当前PPP政策趋势已经明朗,PPP大的方向是正确的,符合国家政策导向的规范的PPP将大行其道,PPP甚至可能走出国门成为中国与金砖国家合作的重要抓手,PPP与一带一路国家战略有望融合发展。

PPP入库规模仍在扩大,项目落地有望再创新高。截至2017年7月末,入库PPP项目数为13599个,同比增长21%;在库项目投资规模16.54万亿元,同比增长23%;PPP项目落地率34.4%,落地投资规模达到5.78万亿元。当前,财政部正在组织第四批财政部PPP示范项目的申报工作,预计规模有望超过第三批,财政部示范项目的推出将有助于PPP项目落地率的提高。从全国PPP月度成交规模来看,PPP月度成交额仍有望再创新高,2017年8月全国PPP成交规模为4404亿元,仅次于2016年12月成交规模。从地方政府PPP项目投资空间来看,上海、天津、广东和山西PPP投资空间较大,贵州、新疆、内蒙古等区域考虑到中央的转移支付,PPP仍有一定投资空间。

■规范PPP大行其道,地方专项债撑起一片天。从国家的政策导向来看,未来的PPP一定要规范发展,不能重建轻管、不能变相融资、不能隐性担保,不能突破红线,规范的PPP项目大行其道。规范的PPP主要包括存量债务转化型PPP、存量符合国家“红线”的PPP和增量符合国家“红线”的PPP项目,这部分项目将以PPP方式推广,通过PPP化解地方政府债务风险。存量伪PPP项目和未来不适合通过PPP推广的项目将通过地方专项债方式解决融资问题,“开前门严控增量”,地方政府一律采取发行政府债券方式规范举债,2017年将从土地储备专项债券试点开始。未来专项债有望成为地方政府举债的主流模式,成为存量伪PPP和未来不适合做PPP项目的建设资金的主要来源。

风险提示:应收账款高企、现金流恶化、PPP项目落地进度缓慢、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等风险。


 
研报正文


1. PPP观点回顾:从野蛮式增长到规范发展的转变

1.1. 从“业绩反转+跨界转型”到“政策牛+模式牛+业绩牛”

1.2. 从“三牛逻辑依旧,寻找业绩超预期标的”到“行业格局谋变”

2017年3-4月我们对PPP的观点偏乐观,先后撰写了《PPP“三牛”逻辑依旧,寻找业绩超预期标的》、《基建投资大超预期,PPP能否卷土重来?》、《PPP板块强势崛起,未来行情值得期待》、《PPP 立法列入工作计划,“政策牛”逻辑再次强化》和《PPP-ABS大潮来袭,行业格局变动在即》,从行业投资逻辑、行业数据、政策动态、PPP资产证券化等多个维度阐述行业的投资依据和观点,PPP板块的投资逻辑依旧,基建投资超预期增长有望带动PPP板块强势崛起,PPP-ABS大潮来袭有望带动行业格局变化,强者恒强龙头价值凸显。2017年5月3日财政部、发改委等六部委联合发布《进一步规范地方府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号),PPP行业从“野蛮式”增长阶段迈向了规范整顿阶段,违规担保、变相融资、伪PPP将被打击,PPP板块投资逻辑之一“政策牛”大打折扣。50号文以来,财政部等部位又发布了62号文和87号文,进一步规范整顿PPP乱象,打击违规担保、明股实债、变相融资、伪PPP等地方政府行为,PPP迎来了史上最严监管。在此期间,我们仅在6月7日发布过水利PPP专题研究《水利PPP大潮来袭,行业龙头有望充分受益》和6月12日外发行业专题研究《利率扰动影响有限,“园林+”提升估值空间》,从细分行业景气度、国家政策大力支持和水利、园林PPP商业模式等视角探讨细分行业的投资机会,我们强调板块的配置价值和业绩弹性,重点配置行业龙头、积极增持公司、超跌标的和“园林+”公司。

1.3. 从“整顿规范下的配置价值”到“规范之后有望迎来新生”


 

 

 


近期报告,敬请参阅:

 20170917《当前时点怎么看园林?是时候乐观起来了--数据图表定乾坤

》http://dwz.cn/6wdPFN

20170904《中报综述经营及财务指标提升明显,发展重回快车道http://t.cn/RNszeNT

20170815《深度研究:投资整体回落不掩基建投资亮点,市场预期有望得到修复》http://t.cn/RCKAK2S

20170612《园林专题/深度研究:利率扰动影响有限,“园林+”提升估值空间》http://dwz.cn/66tj9k

20170606《深度研究:水利PPP大潮来袭,行业龙头有望充分受益》http://dwz.cn/64Qdm1

20170405《深度研究:PPP-ABS大潮来袭,行业格局变动在即》http://dwz.cn/5GWpbU

20170313《深度研究:PPP“三牛”逻辑依旧,寻找业绩超预期标的》 http://dwz.cn/5whM34


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