总量需求预期悲观，能否改善观测去资金环境、杠杆政策、PPP执行落、宏观经济运营等情况，也就是说总量角度看建筑板块机会需要对多个因素进行不断观测调整，这是我们将2018年投资策略定为“匍匐前行、寻机起立”的主要原因，也是市场对板块较为悲观的原因，但我们并不悲观，一方面需求结构在趋势性地发生结构优化，也蕴育着投资机会，另一方面看悲观的市场预期和分化的市场风格，有效地化解了估值风险。
PPP政策预期在边际改善，“新时代”强者恒强逻辑更为有效。2017年PPP规范化力度不断加强，央企去杠杆和严控PPP业务风险、项目库清理、资管新规等措施对PPP板块影响较大，2018年3月底是财政部PPP项目库清理的重要节点，随着时点临近和PPP板块业绩快报披露，PPP板块预期在边际改善。我们在2018年投资策略中强调随着PPP进入规范化的“新时代”，PPP行业竞争更为规范，对企业方案设计、金融能力、运营能力等要求明显提高，PPP领域强者恒强的逻辑更为有效。值得注意的是，现金流持续改善是PPP大机会的重要基础，因为这是业绩高增持持续的重要保障，而现金流改善的重要条件是PPP项目融资落地加速。
截止到2018年2月底，共有60家建筑公司披露业绩快报，其中33家增速在20%以上，园林、钢结构等净利润增速较快，装饰公司业绩出现改善，整体符合市场预期。受海外工程进度和人民币汇率升值影响，国际工程板块业绩低于市场预期。我们提出2018年国际工程进入首轮业绩兑现期，2年左右的平均生效周期是重要假设，汇率也是重要观测变量。
投资建议
金螳螂（002081）—公装业务明显复苏和家装业务持续放量，有望迎二次腾飞：公司拥有完善的施工管控体系和强大的供应链优势，具有较强的家装质量控制能力，家装业务快速放量，未来有望进一步拓展至家庭消费金融、长租公寓装修等新兴领域，可拓展空间广阔。2017年以来公装行业明显复苏，公司作为行业龙头，有望充分受益。公装行业复苏带动公司业绩拐点向上，家装快速放量和租赁政策提升公司估值，我们预计公司2017-2018年EPS为0.73元和0.95元，给予公司18年20倍PE估值，6个月目标价18.94元，维持“买入”评级。风险提示：家装市场开拓低于预期、公装行业持续低迷。
东易日盛（002713）—链家与万科参股，业绩弹性较大的家装龙头。公司作为家装领域上市第一股，行业经验丰富，市场布局较为完备，是住房租赁时代的显著受益个股。链家与万科参股公司有望实现精准导流，有望加速公司传统业务的成长速度。同时募资投入家装供需链智能物流仓储及数字化体验项目，市场竞争力进一步提高，速美业务2018年有望扭亏为盈。预计公司17-18年的EPS分别为0.82元和1.23元，维持“买入”评级。风险提示：回款风险，地产调控力度超预期。
中国建筑（601668）—工程业务结构优化推升利润率，地产业务受益龙头优势有望加速。公司作为建筑行业龙头，2017年新签订单同比增长19.4%，其中基建订单同比增长32.3%，基建业务占比提高有望改善公司业务结构，工程业务利润率有望提升。公司旗下中海地产作为地产行业龙头，明显受益行业集中度提升趋势，业务有望加速。除此之外，公司是建筑央企中激励机制较为完善的公司，利润增长确定性较高，估值较低。我们预计公司2017-2018年EPS为1.10元和1.26元，给予17年12倍的动态市盈率，6个月目标价13.16元，维持“买入”评级。风险提示：地产调控风险，订单执行落地进度较慢。
葛洲坝（600068）—环保业务爆发，低估值优势明显。公司近年来持续加大在资源水环境治理、再生资源回收利用、污土污泥处理、污水处理和供水等环保领域的投入力度，业务规模持续爆发，2017H1公司环保业务营业收入138.17亿元，同比增长117.17%；实现利润总额4.56亿元，同比增长160.73%。随着公司再生资源经加工生产线的肉产，利润率有望明显提升，环保业绩贡献率也有望明显提高。同时预计公司2017-2018年的EPS分别为0.77元和0.95元（考虑永续债付息），给予2017年18倍市盈率，6个月目标价13.86元，“买入”评级。风险提示：回款风险，并购整合风险，海外政治风险。
苏交科（300284）—持续成长性罕见的民营设计咨询行业龙头。公司是国内知名的设计咨询上市企业，近年来通过持续的并购战略，企业资质和业务领域不断扩张，行业竞争力显著提升跻身ENR百强；叠加斩获住建部颁发的工程设计综合甲级资质，为公司未来主业做大做强打下坚实的基础。2016年，公司增资控股全球领先的工程设计咨询服务商EPTISA，借力“一带一路”政策东风打造海外项目承接平台；收购美国环境检测龙头TestAmerica，环境检测业务有望实现跨越式发展；此外，公司参与设立新一站在线财产保险和江苏苏宁银行，促进产融结合，进一步提高公司业务拓展的综合竞争力。预计2017-2019年EPS分别为0.87元、1.10元、1.37元，给予公司17年27倍PE，6个月目标价23.57元。风险提示：回款风险，并购整合风险，海外政治风险。
铁汉生态（300197）—风险释放充分，看好龙头企业在PPP领域突出竞争优势性：1）PPP加速落地驱动业绩提速，2017年公司新签工程施工合同额约315亿元，同比增速159%，随着PPP规范化进入新阶段，预计公司PPP业务落地有望加速。2）先后收购星河园林、广州环发、锦源环保、山艺园林、盖雅环境，实现业务互补同时增厚业绩；3）参与设立并购基金，收购中国水务6.4%的股权以及新疆昌源水务10%的股权，生态修复、环保领域有望持续发力；4）第二期员工持股计划完成购买+激励基金+股权激励+兜底员工增持等，业绩释放动力足。我们认为短期市场对PPP规范类政策预期较为悲观，目前股价风险释放也较为充分，预计17-18年EPS为0.55元和0.72元，“买入”评级。风险提示：经济下滑风险、并购整合不及预期风险、回款风险。
风险提示
订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。
行情回顾与总结
板块行情概览：
本周（2018.2.26-2018.3.2）建筑工程指数上涨0.54%，高于同期上证综指1.05%的跌幅；年初至今，建筑指数累计涨幅为-5.30%，低于同期上证指数-1.59%的涨幅，在29个行业中位居20/29。分板块看，本周园林板块涨幅为4.97%，其次是工程咨询板块，单周涨幅为2.40%；涨跌幅末位的是房建和化学工程，期间涨幅分别为-2.20%和-1.49%；装饰板块涨幅为2.35%，国际工程板块期间涨幅为1.65%，钢结构板块期间涨幅为0.66%，基建板块期间涨幅为-0.15%，石油工程板块-0.38%，专业工程板块期间涨幅为-0.66%。
个股表现来看：
本周行业内涨幅前五的股票为美晨生态、镇海股份、三联虹普、名家汇和农尚环境，单周涨幅分别为18.51%、12.89%、10.86%、9.05%和8.62%；跌幅前五的公司分别为山鼎设计、东易日盛、中国化学、中国建筑和森特股份，单周涨跌幅分别为-18.66、-4.37%、-3.80%、-3.33%和-2.92%。
板块估值处于历史较低水平。
当前全部A股市盈率（历史TTM，整体法，下同）为17.98倍，建筑行业当前市盈率为14.84倍，处于2010年以来较低的水平。行业石油工程估值水平最高为58.90倍，其次是钢结构板块估值达到33.23倍，工程咨询估值33.08倍，房建板块估值最低，为9.85倍，其他，如园林板块当前估值水平为26.86倍，装饰板块估值水平为23.88倍，化学工程估值水平为22.17倍，专业工程目前估值水平为19.43倍，国际工程估值水平为14.59倍，基建估值水平为12.88倍。（以上估值均为按2018年3月2日收盘价计算）。
热点新闻&公告
行业新闻
2018年1月份商品住宅销售价格稳中有降：国家统计局发布2018年1月份70个大中城市商品住宅销售价格统计数据，15个热点城市新建商品住宅销售价格继续保持稳定，其中11个城市价格低于上年同期水平。一线城市新建商品住宅销售价格同比由上涨转为下降，二手住宅销售价格涨幅连续16个月回落，本月比上月回落0.5个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅分别比上月回落0.2和0.4个百分点；三线城市同比涨幅分别回落0.4和0.3个百分点。一线城市住宅销售价格环比下降，二三线城市涨幅回落。
2月楼市成交量全线下跌：一线城市降幅明显：数据显示，2月21个主要城市楼市成交量整体环比下降38.2%，同比下降28.6%。其中，一线城市同比下降51.3%；二线城市同比下降24.5%；三线城市同比下降31.3%。
资料来源：国家统计局，wind，海通证券研究所
公司公告
天广中茂：公司2017年度实现营业总收入为37.3亿元，同比增长53.84%，归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，同比增长55.86%。
建科院：公司2017年度实现营业总收入为3.82亿元，同比增长10.25%，归属于上市公司股东的净利润3393.16万元，同比增长7.58%。
山鼎设计：公司2017年度实现营业总收入为1.52亿元，同比下降3.59%，归属于上市公司股东的净利润2044.62万元，同比增长1.44%。
成都路桥：公司2017年度实现营业总收入为19.84亿元，同比下降0.29%，归属于上市公司股东的净利润2180.6万元，同比下降50.35%。
金螳螂：公司2017年度实现营业总收入为209.38亿元，同比增长6.83%，归属于上市公司股东的净利润19.42亿元，同比增长15.37%。
东方园林：公司2017年度实现营业总收入为152.4亿元，同比增长77.95%，归属于上市公司股东的净利润21.81亿元，同比增长68.37%。
广田集团：公司2017年度实现营业总收入为131.23亿元，同比增长29.77%，归属于上市公司股东的净利润6.23亿元，同比增长54.8%。
亚厦股份：公司2017年度实现营业总收入为90.2亿元，同比增长0.93%，归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比增长12.85%。
东南网架：公司2017年度实现营业总收入为78.05亿元，同比增长36.01%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长109.37%。
宝鹰股份：公司2017年度实现营业总收入为70.93亿元，同比增长4.07%，归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长8.54%。
苏交科：公司2017年度实现营业总收入为67.77亿元，同比增长61.3%，归属于上市公司股东的净利润为4.6亿元，同比增长21.33%。
粤水电：公司2017年度实现营业总收入为66.33亿元，同比增长4.91%，归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长19.22%。
蒙草生态：公司2017年度实现营业总收入为55.7亿元，同比增长94.69%，归属于上市公司股东的净利润8.55亿元，同比增长151.85%。
鸿路钢构：公司2017年度实现营业总收入为49.58亿元，同比增长36.9%，归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比增长41.05%。
岭南园林：公司2017年度实现营业总收入为47.97亿元，同比增长86.81%，归属于上市公司股东的净利润5.2亿元，同比增长99.55%。
美晨生态：公司2017年度实现营业总收入为38.89亿元，同比增长31.82%，归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长35.79%。
富煌钢构：公司2017年度实现营业总收入为29.24亿元，同比增长22.78%，归属于上市公司股东的净利润6869.01万元，同比增长36.35%。
围海股份：公司2017年度实现营业总收入为28.1亿元，同比增长28.15%，归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长118.83%。
建艺集团：公司2017年度实现营业总收入为24.41亿元，同比增长14.77%，归属于上市公司股东的净利润9438.63万元，同比增长14.75%。
东方铁塔：公司2017年度实现营业总收入为20.5亿元，同比增长23.65%，归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长106.24%。
维业股份：公司2017年度实现营业总收入为19.55亿元，同比增长22.43%，归属于上市公司股东的净利润7807.64万元，同比增长41.62%。
亚泰国际：公司2017年度实现营业总收入为18.1亿元，同比增长8.72%，归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长37.21%。
赛为智能：公司2017年度实现营业总收入为14.96亿元，同比增长49.30%，归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长81.07%。
雅百特：公司2017年度实现营业总收入为13.54亿元，同比增长5.33%，归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长31.43%。
绿茵生态：公司2017年度实现营业总收入为6.96亿元，同比增长1.5%，归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长13.13%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.75亿元，同比增长19.55%。
启迪设计：公司2017年度实现营业总收入为5.07亿元，同比增长29.15%，归属于上市公司股东的净利润7102.2万元，同比增长14.21%。
东方新星：公司2017年度实现营业总收入为3.72亿元，同比增长108.67%，归属于上市公司股东的净利润1555.29万元，同比增长237.77%。
铁汉生态：公司2017年度实现营业总收入为80.47亿元，同比增长75.95%，归属于上市公司股东的净利润为7.66亿元，同比增长46.64%。
洪涛股份：公司2017年度实现营业总收入为33.62亿元，同比增长16.86%，归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长5.74%。
宏润建设：公司2017年度实现营业总收入为83.91亿元，同比下降4.62%，归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元，同比增长16.73%。
瑞和股份：公司2017年度实现营业总收入30.06亿元，同比增长23.37%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长43.53。
文科园林：公司2017年度实现营业总收入为25.65亿元，同比增长69.1%，归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比增长75.02%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.43亿元，同比增长79.08%。
达实智能：公司2017年度实现营业总收入为25.69亿元，同比增长4.57%，归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元，同比增长16.92%。
名雕股份：公司2017年度实现营业总收入为7.45亿元，同比增长7.83%，归属于上市公司股东的净利润为5242.84万元，同比增长3.66%。
名家汇：公司2017年度实现营业总收入为6.96亿元，同比增长67.45%，归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元，同比增长79.61%。
达安股份：公司2017年度实现营业总收入为4.06亿元，同比下降0.29%，归属于上市公司股东的净利润5167.84万元，同比增长6.07%。
东华科技：公司2017年度实现营业总收入为29.01亿元，同比增长73.87%，归属于上市公司股东的净利润-6313.58万元，同比下降177.18%。
丽鹏股份：公司2017年度实现营业总收入为18.54亿元，同比增长6.03%，归属于上市公司股东的净利润9615.06万元，同比下降38.2%。
美芝股份：公司2017年度实现营业总收入为9.45亿元，同比下降0.52%，归属于上市公司股东的净利润4296.98万元，同比下降17.55%。
ST弘高：公司2017年度实现营业总收入为15.05亿元，同比下降58.62%，归属于上市公司股东的净利润-1.55亿元，同比下降166.29%。
云投生态：公司2017年度实现营业总收入为7.16亿元，同比下降29.09%，归属于上市公司股东的净利润-3.81亿元，同比下降1238.33%。
鸿路钢构：公司中标“北城创业创新中心设计与施工一体化项目”，总投资额约为1.73亿元，占16年营收的3.49%，工期360天。
中国中铁：公司全资子公司中铁隧道局集团有限公司与中铁电气化局集团有限公司组成的联营体中标了以色列特拉维夫轻轨红线铺轨及机电系统的设计、供货和施工总承包工程，总投资额约为24.9亿谢克尔，约折合45亿元人民币，占16年营收的0.70%，工期178周。
围海股份：公司中标“温瑞平原西片排涝工程（鹿城段）PPP项目”，总投资额为9.5亿元，占16年营收的43.34%，建设期4年，运营期10年。
岭南园林：联合体预中标“雄安新区10万亩苗景兼用林建设项目施工总承包第一标段”，总投资额为2.38亿元，占16年营收的9.28%，工期不超过120天。
宏润建设：西洪大桥及接线工程（环镇北路-北环快速路）施工II标段项目由公司中标承建，中标价5.90亿元，项目工期36个月。
中国建筑：近期，公司中标房屋建筑项目7个，总金额为285亿元，占16年营收的2.97%；中标基础设施项目8个，总金额为243.7亿元，占16年营收的2.54%。
资料来源：公司公告，wind，海通证券研究所
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