【安信建筑】PPP受益股及金螳螂等


来自:安信证券青岛分公司     发表于:2016-06-08 01:18:06     浏览:502次

部委政策协同加强,PPP有望加速推进,推荐三类公司。六月初财政部与发改委联名签发32号文,旨在加强各部委间PPP政策协同(详见我们专门点评);68日,二十部委联合组织开展第三批PPP示范项目申报筛选工作,部委政策协同力度显著加强,32号文的效果立竿见影;第三批示范项目筛选流程更加清晰、规范,相较去年PPP项目操作的混乱状态已不可同日而语。这些变化使我们更加坚定对PPP推广执行的信心。我们预计16/17/18PPP签约量将达到2/3/4万亿元,重点领域包括轨道交通、海绵城市、地下管廊、机场、生态环保等,推动相关公司业绩加速成长。重点推荐在PPP模式推广过程中能提高市占率、实现跨越成长的三类公司:一类是PPP专业能力极强的民企,能在行业变革之时坚决转型、快速行动提升市占率的公司,典型代表是龙元建设15年签80亿PPP,今年预计新签260亿,PPP订单大幅增长驱动业绩从今年起加速增长)。第二类就是苏交科这种利用原有设计业务优势沿业务链向后拓展业务范围的公司(我们最先提出的逻辑已被反复验证)。第三类是市政园林公司,过去和地方政府和融资平台做BT担心收款,项目执行犹豫缓慢,现在按照财政部标准流程做下来,PPP项目收款预期显著改善、可执行性明显增强,代表是东方园林100%增长,19PE铁汉生态70%增长,26PE,注意615日增发股解禁抛压后的介入机会),预计今年都有大幅增长。此外受益于轨道交通快速增长的隧道股份(受益于轨道交通投资快速增长,国资股权划转开启国企改革)和达实智能智能轨交与医疗业务飞速发展驱动翻倍增长,国家重磅政策支持分级诊疗,利好智慧医疗行业发展,目前32PE)也重点推荐。大的建筑央企重点推荐估值极低的葛洲坝2016PE8倍)。


 

高铁受挫不碍一带一路战略推进,人民币贬值趋势下继续推荐专业国际承包商。当前海外高铁项目屡屡受挫,与高铁项目本身投资大、牵涉面广、具有政治敏感性有关系,是超大型海外基建项目谈判签约的正常过程,并不能代表一带一路战略受到实质性挫折。中国利用资金优势帮助一带一路沿线国家建设互联互通基础设施为基本要义的一带一路战略仍在稳步推进,包括路桥、港口、机场、电站、工业设施在内的众多工程需求仍然旺盛,仍是中国建筑公司的增量市场。标的选择上,相比开拓海外历史较短、经验较少、运作项目体量巨大的大型建筑央企,专业的国际承包商(中工国际、北方国际等)不仅更具国际项目管理专业性,其全行业覆盖特点也使其能更广泛的把握海外市场需求。端午期间,人民币兑美元离岸汇率跌破6.60关口,创4个月来新低,尽管美国加息预期再延后,但人民币兑美元中长期贬值的趋势仍在,合同多以美元计价的国际承包商将持续受益。重点推荐中工国际(白马成长,盈利CAGR=20%增长预期明确,目前2016PE14倍,沃特尔水处理技术获国际大奖、商业化推广顺利,激励股权解锁后市值诉求转强)及北方国际(站在一轮快速成长期的起点上(预计未来三年CAGR=40%),500亿在手订单(预计收入的6倍),受益于伊核问题解禁在手订单存大面积生效可能,集团军工资产值得期待,参见前期深度报告)。

 

转型升级仍是大方向,首推金螳螂。金螳螂:订单和业绩增长趋势明确(预计10-15%),当前14PE估值显著低于同业公司,围绕新生活方式的转型升级有望超预期,重点推荐!洪涛股份:装饰订单业绩趋势极佳(预计今年装饰3-4亿利润),转型职业教育坚决推进(一季度收购标的大幅增长,可转债发行将促扩张加速推进),当前面临教育修法行业性利好、公司层面可转债即将获得批文(预计需1-2月)时间节点,重点推荐!围海股份:业绩拐点向上,订单趋势极佳(近期签约15.5亿智能汽车小镇PPP项目,联合央企中标48亿元PPP大单)大股东家族超比例认购/增持合计近23亿元(增持价格约8.6元),携手业内著名团队打造文化娱乐平台,第二主业拓展坚实推进。




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