经历过多次整顿的PPP市场，去年7月以来，看似以崭新的姿态，重启亿万级市场。然而，据相关媒体5月21日消息称，今年4月底，财政部再一次颁发公文，聚焦地方政府隐性债务风险，规范PPP万亿市场。
连环严查、高压态势背后，必定是一场优胜劣汰的厮杀。“退潮的不是PPP，而是企业自身的问题，企业杠杆太大的情况下，无论哪种模式都是不行的”，一位监管人士如是说。
那么，PPP市场何时才能否极泰来？面对今年“守住不发生系统性金融风险底线”的重要准则，从宏观来看，需看资金环境和政策层面；而实际上，“还是企业发展自身发展速度过快的问题”，财政部财政科学研究院秘书长孙洁告诉中国网地产。
高压态势仍持续
在新经济形势下，“守住不发生系统性金融风险底线”，成为今年金融、财政管理的重要准则和指导思想。为清理在财政端隐藏的债务风险，和地方增加隐性债务提供便利的违规金融操作，围绕此展开的一场没有硝烟，但异常艰难而重要的战争正在上演。
而有着错综复杂关系，以及特性的PPP万亿市场，成为“一夫当勇，万夫莫开”的存在。据相关媒体5月21日报道，4月底，财政部下发《财政部办公厅关于梳理PPP项目增加地方政府隐性债务情况的通知》（财办金〔2019〕40号），目的是遏制假借PPP名义，增加地方政府隐性债务风险。要求各地财政部门在6月底前，完成入库PPP项目纳入政府性债务监测平台情况梳理核实工作。
回头来看，这并非PPP市场整顿的孤案。为防范地方政府债务风险，规范PPP项目运作、遏制隐性债务，2017年11月以来，财政部掀起了一场集中清理PPP项目的风暴，此后连发多份文件加强监管。财政部数据显示，2018年PPP管理库共清退项目2557个、涉及投资额3万亿元；2019年一季度各地进一步加强入库审核和规范管理，持续清理不合规项目，共清退项目93个、涉及投资额1344亿元。
而今，40号文的下发，意味着PPP高压态势仍在持续。为何几经严查，PPP乱象仍频出？透过现象看本质，PPP的本意是政府借助社会资本来市场化解决基础设施等问题，然而，“从事PPP的社会资本方主体，仍然是以央企和地方国企为主的国有资本，而国有资本是不能承担风险的资本，必须将PPP的风险转嫁给PPP项目的政府方，导致了各种变相和隐形的风险兜底”， 中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉中国网地产。
比如让政府的同级平台公司来作PPP、平台公司或者政府方提供增信措施（担保、收益承诺、流动性支持、差额补足、股权回购、风险兜底等），这些都是典型的假PPP，实际上政府负债并未降低甚至是增加了。这就完全背离了PPP这一基础设施和公共品供给方式的初衷了。
再拨开一层洋葱，持续高压态势之下，“退潮的不是PPP，企业杠杆太大的情况下，无论哪种模式都是不行的”，一位监管人士认为。
退潮的不是PPP
退潮的不是PPP，那么退潮的是谁？
实际上，PPP这两年每一次严查背后，对高度依赖PPP的企业而言，不亚于一场狂风暴雨。因为，一旦政策、融资、建设、运营、收款、利率等方面有风险或变动，轻则项目的投资预算会缩水，重则项目的框架协议并不能落地。
宏观环境剧变背后，哪些企业遭受重创？
A股市场67只PPP概念股集体遇冷。Wind资讯数据显示，有15家PPP概念股2018年业绩亏损，其中同方股份亏损38.8亿元，丽鹏股份亏损7.9亿元，美丽生态亏损7.32亿元。
而对于房地产行业，以及房地产中下游行业而言，连环严查PPP之下，势必会影响包含有房建内容的PPP项目，相应会减少房地产行业总的项目量、施工量和房产设施供应量，影响涉及公共服务的房建项目的实施，并引发对房地产行业上下游产业链需求的变化。
扩张过快、债务压顶、流动性紧张等，拥有这些关键词的企业正在裸泳。比如位于房地产中下游产业链的东方园林。5月27日，东方园林董事长何巧女被执行标的超700万的消息不断刷屏。在PPP连环严查之下，风波不断的东方园林境况着实不算好。公开资料显示，东方园林2018年PPP订单中标金额为408.05亿元，较2017年下降超50%。
年报还显示，2018年，东方园林营业收入同比下滑12.69%，为132.93亿元；归母净利润为15.96亿元，同比下滑26.72%。而2018年11月起至2019年5月，已有近半年未发布过PPP项目中标公告。2019年第一季度，亏损额在2.2亿元至2.5亿元之间。
而在此之前，立信会计师事务所对其2018年年度报告，出具了“带持续经营重大不确定性”段落的无保留意见审计报告。除市场和行业原因外，立信的会计师认为，东方园林在2018年遭遇流动性紧张，其自身战略扩张过快，债务结构不合理，短期债务集中到期，抗风险能力较弱是主因。
而40号文的颁布，使得转型后的项目，依据不增加政府隐性债务，以及适度发展原则进行严格管理，故在此调整过程中，有许多PPP+大基建的项目进入被动等待期。中国建筑也是其中之一。
2018年，在PPP项目加强监管的政策下，中国建筑基建的发展势头有所回落。2019年1-4月，中国建筑基建新签合同仅有1128亿，同比下滑43.3%，在2018年基建新签合同同比下滑13.8%的情况下，2019年头4个月又出现了较大幅度的下滑，公司的基建新签合同有点“节节败退”，说明中国建筑的基建业务受到了较大的挑战。
而从房地产行业来看，如房企涉足的产业园、轨道物业以及特色小镇等等PPP领域，也乏善可陈。以特色小镇为例，克而瑞在特色小镇2018年度报告中指出：房企主导的小镇项目仍多以地产为主要利润来源，但是2018年，大量房企小镇处在意向、签约阶段，取地、开工数量寥寥，特色小镇落地并不佳。
因为，PPP项目具有投资规模大、建设运营周期长、协调关系复杂以及公共性等特点，特色小镇也毫不例外。况且，“虽然地产利润可以覆盖前期成本，但是每年的运营支出和收入仍需平衡，如不能实现盈利正循环，很大程度上会拖累整个企业”， 克而瑞还认为。
否极泰来看政策？
涉及PPP的种种，无论是非房地产企业，还是房地产企业，或是房地产中下游企业，因扩展过快而引发的一系列问题的企业，它们的境遇大同小异，都是PPP市场背后挖掘出来的被掩盖的“秘密”。
“政府是应该积极倡导和规范PPP业务的发展，不应让其仅仅变相为一种融资模式。企业适应PPP市场规范化发展，以真正的PPP模式和理念去参与PPP项目，这样无论对市场也好，企业也好，才能实现可持续发展”，柏文喜认为。
尽管接连整顿会带来市场暂时的收缩，给企业比如非房地产企业、房地产企业，以及房地产中下游企业带来重创，但PPP市场的整顿和规范，对于行业的长期与可持续发展是有利的。
对于企业而言，PPP市场何时能否极泰来？表面来看，PPP企业的冷暖，PPP市场的宽松，主要看资金环境的松紧，而资金环境的松紧背后，“是在项目入库标准和监督检查、财政支持与奖补等政策方面的宽松”，柏文喜说。
回头看来时路，以上一切或许说得通。2016、2017年PPP野蛮生长，大量贷款放出，2018年1月被紧急叫停，整个PPP项目库问题整改，大量问题项目被清库，很多都是连一实施两评价都没有批复的项目。
2018年6月，国家尽管调整政策，又放开金融环境，鼓励金融机构大力支持优质PPP项目。但金融机构毕竟不是慈善机构，他们是逐利的，在国家5年期基准利率4.9%的条件下，外部市场早已经到达7%-8%，甚至一些房地产融资利率已经达到12%-13%。
基准利率不调整的情况下，PPP项目公司很难在合理利率下跟金融机构谈融资。“很多金融机构甘愿不做融资业务，以免做了融资又有新的政策出现。政策频繁变换后，政策实际落地又很漫长，真的落地到一线完成融资放款，又是半年过去了”，一位生态环保PPP项目的负责人曾表示。
表面看来，PPP项目确受资金松紧影响，而资金松紧背后是政策使然，问题的本源却是，即便政策和资金环境宽松，但正如柏文喜所言，资金与金融机构从来都是看项目本身涉及的投资安全性和收益性，这一点从始至终都没有改变。“企业因PPP出现的问题，不应该归因于PPP，而是企业自身的发展速度过快所导致”，孙洁也强调。
有东方园林等企业的前车之鉴，未来，这些企业需要一方面继续拓展自己的施工主业，来对冲PPP市场下降的影响；另一方面需要在PPP行业的规范发展中，来推动自己的PPP业务的发展。不管怎样，不论何时何地，政策和资金环境松紧与否，“修炼内功才最重要”，孙洁说。
对政府来说，多位专家人士认为，接下来，探索如何让PPP和专项债更好结合，使其成为稳增长的“动力源”，是PPP未来发展的题中之义。“专项债是一个比较好的解决办法，因专项债市场化发行及监管的各种约束条件，可以反过来倒逼PPP走向市场化的、规范化的发展，让PPP真正回归PPP的本源，成为市场化解决公共品服务的工具”，柏文喜解释称。
如何避免种下龙蛋，收获跳蚤。PPP万亿级市场的高质量发展之战，才刚刚开始。
图片来自摄图网
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