【海通建筑周观点】继续关注龙头,PPP依然处于报表修复期


来自:海通建筑研究     发表于:2019-07-15 05:26:50     浏览:139次

        金螳螂(002081)—4Q业绩加速,看好龙头份额持续提升。公司18年Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同增15.66%、4.10%、10.21%和14.35%,18Q4明显加速。我们认为公司规模增长,业绩提升,一方面,酒店、公共空间、精装修等公装业务拓展顺利;另一方面,家装业务经过几年摸索和发展,模式逐渐成熟,业务不断放量,家装盈利有所提升。对集中度极低的装饰行业来说,地产总量的悲观情绪不影响装饰龙头的业务,装饰需求的结构发生着较大变化,受益消费升级酒店需求企稳、受益产业结构调整文体卫教以及场馆类需求提升、受益全装修政策住宅精装修需求增加等等,公司作为行业内现金流最为突出的龙头企业,不仅有完善的施工管控体系和强大的供应链优势,更有充裕的资金,其市场份额有望加速提升。另外公司家装业务快速放量,有望进一步改善公司现金流的同时,能够提高公司的消费属性。我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示:地产业务回款风险,家装业务进展不达预期。

      中国建筑(601668)—工程业务结构优化推升利润率,18Q4业绩大幅提速。2018年公司营收1.2万亿元,同增13.8%(2019年目标1.3万亿元,同增5.9%);归母净利382.4亿元,同增16.1%;2018年新签订单2.6万亿元,同增7.1%(19年目标2.8万亿元,+7.2%)。18Q1—Q4营收分别增长15.1%/9.8%/2.4%/26.7%;归母净利润增长15.0%/0.4%/5.4%/52.8%,四季度大幅提速。公司业务结构持续优化,2018年公司订单结构中基建占比达到23.1%,毛利占比达到17%。2018毛利率11.9%(提高1.4pct),其中地产、基建、房建毛利率均有所提升。净利率为4.6%,提升0.2个pct。我们认为,公司旗下中海地产作为地产行业龙头,明显受益行业集中度提升趋势,业务有望加速。公司作为行业龙头,激励机制较为完善,并且长期受益建筑和地产行业集中度提升大趋势,业绩稳定性好,维持“优于大市”评级。风险提示:地产调控风险,订单执行落地进度较慢。

      苏交科(300284)—18年净利同增34%,多层次业务布局和完善激励机制强化未来成长潜力。公司18年实现营收70.30亿元,同增7.84%;归母净利润6.23亿元(扣除事业伙伴计划专项基金3000万元后),同增34.37%。公司18年业绩略超预期,主要是TA剥离所致。公司作为基建设计龙头,激励机制完善,是业内少有的业绩保持稳定较快增长的优质标的;同时,公司正在加速布局环境监测、智慧交通等新业务。我们对公司维持“优于大市”评级。风险提示:海外业务不达预期风险,并购整合风险。

       中国交建(601800)—业绩增长稳定,充分受益于国内基建政策边际宽松。公司作为国内基建龙头,是港口、道路与桥梁、市政工程领域的龙头企业,有望受益于国内基建宽松预期和国企改革,同时公司海外业务占比较高,也有望受益于一带一路政策的持续推进。维持“优于大市”评级。风险提示:基建政策波动风险、融资环境继续偏紧。

       中钢国际(000928)—公司经营拐点和行业改善拐点共振。2014年重组上市以来,影响公司业绩的重庆钢铁应收款、霍邱项目应收款在2018年都得到了彻底解决,包袱解除。2017年以来国内钢铁企业利大幅改善,更新改造需求增加,海外业务和非钢业务积极布局,多元化成效显著。2018年公司新签合同261.75亿元,同比增长166.47%,其中新签国内合同192.08亿元,同比增长318.20%,新签国外合同69.66亿元,同比增长33.19%。2019年一季度公司预计归母净利润同比增长51%-89%,拐点更为明确。我们维持“优于大市”评级。风险提示:回款风险、海外项目风险、政策风险。

       中国化学(601117)—行业景气度回暖,基本面向上拐点已现。受益于行业回暖,公司新签订单复苏,新项目开始执行,同时之前停滞项目重新启动,收入确认加速。公司新签订单从2015Q3开始走出低谷,2016、2017和2018年分别同增12%、35%和53%。从订单执行来看,公司收入、净利润增速自2017年开始好转,业绩向上的拐点已经出现。考虑到化工行业景气度明显回升,公司未来业绩大概率修复上行,我们预计公司2019-2021年EPS为0.49、0.61、0.82元。公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,维持“优于大市”评级。风险提示:海外政治经济风险,汇率波动风险、油气市场波动风险。

行情回顾与总结

板块行情:本周(2019.7.8-2019.7.12)建筑工程指数下降3.54%,弱于同期上证综指2.67%的降幅;年初至今,建筑指数累计涨幅为4.80%,逊于同期上证指数17.51%的涨幅,在29个行业中位居28/29。分板块看,石油工程板块表现相对较好,单周涨幅0.09%;其他子板块均实现一定程度的下跌,其中化学工程、工程咨询、钢结构跌幅居前,分别为5.14%、4.99%和4.63%;国际工程板块下跌4.45%,专业工程板块下跌4.30%,园林板块下跌4.07%,基建、房建和装饰板块分别下跌3.53%、3.14%和3.04%。

个股表现来看:本周行业内涨幅前五的股票为中装建设、名雕股份、江河集团、东方园林和沃施股份,涨幅分别为4.34 %、2.37%、1.18%、1.18%和1.00%;跌幅前五的公司分别为中成股份、亚泰国际、农尚环境、亚翔集成和建科院,单周跌幅分别为14.20%、12.03%、11.03%、8.71%和8.05%。

板块估值处于历史较低水平当前全部A股市盈率(历史TTM,整体法,下同)14.59倍,建筑行业当前市盈率为10.05倍,处于2010年以来较低的水平。行业石油工程估值水平最高为47.13倍,其次是工程咨询板块估值达到20.28倍,化学工程板块估值19.16倍,房建板块估值最低,为7.60倍。其他,如装饰板块估值水平为18.75倍,园林板块当前估值水平为18.22倍,钢结构估值水平为17.99倍,专业工程板块目前估值水平为13.29倍,国际工程板块估值水平为10.47倍,基建估值水平为9.10倍。(以上估值均为按2019年7月12日收盘价计算)。

热点新闻&公告

公司公告

粤水电:签订5.09亿元施工合同,占2018年营收的6.12%。

腾达建设:中标4.85亿元施工项目,占2018年营收的13.81%

鸿路钢构:上半年新签订单69.60亿元,同增52%,其中材料订单59.85亿元,同增97.79%

富煌钢构:上半年新签销售合同30.53亿元,同增27.82%。

上海建工:上半年新签订单1720.06亿元,同增19.86%,占2019年目标总额的52.04%,其中新签建筑施工业务订单1385.71亿元,同增23.92%。

龙建股份:上半年中标项目99.26亿元,同增113.50%。

隧道股份:19H1新签施工项目236.83亿元,同增3.83%;新签设计订单20.60亿元,同增22.20%。

东易日盛:19H1新签订单24.01亿元,同增7.72%,其中家装订单20.54亿元,同增3.11%。

安徽水利:中标14.14亿元PPP项目,占2018年营收的3.64%。

浙江交科:中标70.92亿元项目,占2018年营收的26.89%。

中国化学:19H1新签合同893.23亿元,同增11.55%,其中国内新签合同582.41亿元,同增44.10%,国外新签合同310.82亿元,同降21.62%。累计实现营收388.70亿元,同增13.31%。

中国电建:19H1新签合同3027.03亿元,同增15.80%,其中国内新签2179.01亿元,同增19.17%,国外新签848.02亿元。同增7.96%。

苏交科:19H1业绩预告为2.01-2.37亿元,同增10%-30%。

山东路桥:19H1营收预告同增59.93%,归母净利润同增36.51%。

东易日盛:19H1归母净利润预告亏损5500-6700万元,去年同期盈利1097万元。

东方园林:19H1预告归母净利润亏损5.5-7.5亿元,上年同期盈利为6.64亿元。

蒙草生态:19H1预告归母净利润为0.66-1.23亿元,同降35%-65%。

苏交科:公司副总经理减持计划期限届满,共减持50万股,占总股本的0.06%。

精工钢构:旗下三家子公司(上海精锐、美建建筑、精工工业)获得高新技术企业认证,资格有效期3年。

中钢国际:下属中钢天澄拟在新三板终止挂牌。

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