1）8月财政部PPP项目入库放缓，但这或是为了缓一缓，以便于“纠偏”；
2）相对财政部的全部项目，第三批示范项目更重落地、重现金流、重效率；
3）近期相关政策尤其注重效率，偏向民营资本；
4）尽管短期内PPP难以托起投资，但在促进民间投资和提升效率方面可能会有所裨益。
仅依赖预算内财政托底越来越难
示范项目看政策意图：重落地、重现金流、重效率
财政部自从2014年开始推广PPP项目的时候，就开始着手第一批示范项目。10月13日，财政部推出了第三批PPP示范项目，共516个项目，总投资11708亿元，项目数量和金额都远超第二批。我们将其与项目库进行了逐一匹配，可匹配501个项目，仅15个不在数据库中。
财政部推出示范项目，意在为PPP模式树立标杆。从财政部给出的PPP示范项目表述来看，“示范项目是推广运用规范PPP模式的重要抓手，旨在形成可复制、可推广的实施范例，形成一套有效促进PPP规范健康发展的制度体系”。截止当前，财政部共推出三批示范项目：2014年12月推出第一批项目30个，总投资1800亿元；2015年9月推出第二批项目206个，总投资6340亿元；今年10月推出第三批项目516个，总投资11708亿元。三批的项目数和金额都呈明显递增趋势。仔细分析示范项目有利于我们更清楚地掌握政府在PPP方面的政策意图。
第三批示范项目的特点：落地率高、项目新、对项目推进严格要求、政府补贴力度大：
1）财政部在选择项目时择优入库，第三批示范项目一经推出，落地率就高达29.3%（不含未匹配的15个项目），远高于项目库中的非示范项目；
2）财政部在选择项目时重视新项目，从项目发起时间来看，2016年的新项目占比近40%，是全部项目该比重的接近两倍；
3）对示范项目的推进等有严格要求，对不能按期落地和不适宜做PPP的项目予以清理。目前第一批和第二批共有4个项目被清理出示范项目；
4）示范项目更有保障，政府补贴力度大。政府承担全部或部分运营补贴支出责任的比重高达90%（政府付费和可行性缺口补助），而全部项目的比重仅为65%。
注：第三批示范项目中不包含未匹配的15个项目，因而项目总数为501个。
针对之前PPP推进过程中出现的问题，第三批示范项目已做出部分调整。我们对第三批示范项目和财政部项目库中的全部项目进行对比分析，发现：
1）分地区来看，各省获得的第三批示范项目数与各省在财政部项目库中申报的全部项目数之间并不存在明显的相关性。财政部项目库中占比最高的贵州和山东并未拿到最多的示范项目。财政部如此分配，并未特别照顾相对落后的中西部省份，示范项目占比最高的前5个省中，中西部省份占据3席，东部占据2席。而前10名中，东部和中西部各占据5席。这是由于PPP项目强调效率原则，因而可能并不会特意照顾中西部省份。同时，中西部部分省份可能因财力较弱受到一定的限制，2015年4月13日，财政部出台政策规定“每一年度全部PPP项目需从预算中安排支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过10%”。因为示范项目补贴力度较大，所以财力较弱的部分中西部省份可能会无力承担数量较多的示范项目。
2）从行业来看，示范项目更重视能带来现金流的行业。示范项目中不能带来稳定现金流的行业如片区开发、市政工程和政府基础设施的比重低于全部项目中三个行业的比重，而高速公路、生态环保（垃圾处理等）等现金流稳定的行业，其比重则高于全部项目中相应比重。
注：红色为现金流较好的行业，浅蓝色为现金流较差的行业。
政策层面:注重效率，为未来PPP发展铺路
1）推动两个“强制”试点。通知提出在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度较高，各地新建项目要“强制”应用PPP模式。这是给部分对PPP项目积极性较低的省份施加外在约束；
2）强调效率原则。这又体现在两个方面：第一，鼓励同等条件下优先选择民营资本，促进民间投资，第二，确保公共资金、资产和资源优先用于提升公共服务的质量和水平。
鼓励民营资本参与PPP，重点并不仅在于缓解预算内财政的资金压力，更重要的是可以解决效率层面的两大问题：
2）运营效率：在市场力量约束下，相对于国有资本，民营资本更注重项目运营，可以提高公共服务的质量。
因此，我们认为，尽管PPP模式在短期内并不能托起总投资，但很可能会成为解决当前中国投资总量（尤其是民间投资）和投资效率问题的一个重要抓手（我们曾估算2016年PPP对投资贡献约9000亿，占基建总投资约5%，详见《重磅！PPP大数据！对上万项目逐个梳理后的发现》）。
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