银来资讯|PPP资产证券化引活水银行跑步进场

　　项目风险低，对于此前几年备受不良“阴霾”困扰的商业银行来说，无疑是最大吸引力。记者调研时了解到，目前不少商业银行尤其是股份制银行对于PPP项目的储备最为积极。目前浦发银行推进的PPP项目超过200个，项目分布领域符合国家产业政策导向，特别重点支持能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等基础设施和公共服务领域。

　　中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，银行等金融机构参与PPP项目的热情还将持续：一方面，2016年以来，整个实体经济的信贷需求比较疲软，PPP项目作为重大的资金需求方，尽管收益低，但是风险也很低，实为优质资产；另一方面，在参与PPP项目的过程中，除了信贷投放，银行还可以获得很多综合收益，比如基金托管等中间业务收入。另外，PPP项目是与政府互动的天然纽带，银行相当看重这块市场的潜力，并期望获得与政府在公共事务方面的合作机会。

　　曾刚表示，银行借助PPP基金、对接资管计划/信托计划、投贷联动三种方式,充实项目资本金,并可为PPP项目提供现金管理服务，潜在收益还是比较可观的。

　　根据测算，2017年PPP实际投资规模有望达1.238万亿元，2016年实际投资规模为0.397万亿元，2017年PPP实际投资可能为2016年的3倍。

　　巨大的市场蛋糕引人遐想。但是，项目期限长、银行资金错配等因素，也大大制约了商业银行参与PPP项目的能力。因此，各参与方对于资金活水的呼声不断高涨。

　　自2016年下半年以来，国家发改委大力推动PPP项目与资产证券化的结合。截至目前，发改委已出台了PPP证券化的核心文件，交易所、基金业协会也建立了项目绿色审批通道，首批发改委体系PPP证券化产品已经面世。55号文的出台使得财政部PPP资产证券化有了明确了规范。

　　55号文明确支持项目公司其他相关主体开展资产证券化，如在项目运营阶段，为项目公司提供融资支持的各类债权人，以及为项目公司提供建设支持的承包商等企业作为发起人。基础资产可以为合同债权、收益权等。发起主体的多元化将有助于降低PPP整条产业链上各方融资之成本，提高各方资金流动性，进而提升配套方参与PPP项目之热情。

　　PPP资产证券化渠道的打开，化解了银行这样的社会资本长期持有PPP项目股权的资金回收问题，使得整个PPP模式能够实现资金流动的闭环。

　　引入资金活水后，哪些PPP项目更受银行青睐？对此，中国人民大学国际货币研究所研究员、中国财经青年学会首席经济学家熊园表示，55号文明确要求，优先支持水务、环境保护、交通运输等市场化程度较高、公共服务需求稳定、现金流可预测性较强的行业开展资产证券化。因此，水务、环境保护、交通运输相关PPP项目无疑将最受青睐。

　　不过，曾刚提醒称，在目前实践过程中，某些PPP项目成为了地方政府变相加杠杆的“马甲”，对于社会资本进入的条件、回报和收益，地方政府还是给予了隐形的偿还承诺。他说：“在这种背景下落地的PPP项目，未来再进行资产证券化，则极容易出现风险。而且可能出现风险传染，将风险传导给其他机构投资者。”

　　在银行业内人士看来，目前PPP项目对于商业银行最大的问题在于项目的退出路径。由于PPP项目通常时间较长，实行一定时间之后，可能导致银行大量持有长期债权，这就需要在初期方案中设计退出渠道。

　　国家发改委经济研究所企业与创业室主任、研究员刘国艳表示，从各地实践来看，尽管金融机构参与PPP项目的方式多种多样，但归纳起来无外乎直接对SPV公司进行股权投资，通过基金等方式间接对SPV公司进行股权投资以及向项目提供贷款等。应该看到，这些资金一旦投入，退出的渠道相对比较单一，主要是通过到期退出、事前双方约定价格由社会资本或政府赎回等方式实现。由于PPP项目具有投资规模大、回收期长等特点，如果只能等到项目到期再退出，对于投资者尤其是财务投资者来说，风险相当大，很大程度上会影响金融机构参与PPP项目的积极性。而如果一味追求PPP项目资金期限的匹配，用足够多的长期资金来实现项目资金期限的匹配，又会使项目公司因成本过高而陷入收不抵支的困境。

　　专家认为，完善PPP模式社会资本方正常退出机制是市场机制发展的现实需求。对于经营性的PPP项目公司，在规范管理、提高效率的基础上，积极参与区域股权交易市场(如浙交所)、新三板等多层次资本市场，有助于社会资本方在不损及项目公司正常运转的同时，实现低成本、高收益的正常退出。