定增收购诚通凯胜顺利完成，凯胜PPP项目、园林项目纷至沓来，公司进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构，环保督查加强，纸价提涨造纸业绩有望超预期；湘江纸业搬迁预计2017年下半年完工，进一步增厚。大股东诚通集团首批国资运营试点，3500亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格6.46元安全边际，高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本实现混改。公司定增方案落地后，迅速推进PPP项目落地，执行力强，维持公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.43元和0.60元（净利润为3.5亿，6亿，8.5亿，其中造纸部分均为1亿利润，其余为园林），2017-2019年的复合增速为55%，目前股价（8/16收盘8.14元）对应2017-2019年PE分别为33倍、18倍和14倍，公司凭借央企背景，未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔，给予目标市值154亿（对应股价11元），其中造纸部分对应市值29亿（根据行业吨产能市值平均值*60%的折价），园林部分给予18年25倍估值（园林5亿利润*25倍估值）为125亿市值，维持买入！
定增收购诚通凯胜生态，开拓新业务发展空间。公司顺利定增收购诚通凯胜生态100%股权，布局生态园林，继宁波国际海洋生态科技城PPP项目（120亿）后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5个项目，新签约50亿元广西南宁森林旅游圈PPP项目框架协议书，近3个月落地项目金额为67.2亿元，为公司未来创造盈利增长点。生态园林行业前景广阔，面临历史发展性机遇。在产业快速发展时期收购优质资产，将有效降低整合风险。诚通凯胜生态具有17年行业经验、拥有园林壹级资质（实际控制人刘建国认购9000万股后，对岳纸持股比例变为6.4%）。双方发挥全方位协同效应，开拓新的业务增长点和业务区域，实现业务结构互补优势。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，将有效提升公司业绩盈利能力。
依托大股东诚通集团平台，布局生态园林行业协同效应显著。我们认为作为诚通集团旗下唯一的园林业务主体，公司未来在大集团策略的背景下，有机会获得更多的业务发展空间和机会。公司全资子公司凯胜园林更名为诚通凯胜生态建设（8月2日公告），一方面说明诚通集团对于公司的积极支持，另一方面从“园林”改为“生态”表明公司业务更加多元的想象空间。公司凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林生态广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。混合所有制改革，员工持股顺利推进，经营活力进一步释放。
与市场不同的认识：1）市场担心后续利率上行，PPP业务规范化推进，将限制相关业务的发展。我们认为这恰恰体现了岳阳林纸的相对比较优势。依托诚通集团背景的业务扩张优势，以及相对低利率优势，使公司在接单以及项目落地方面更有优势。2）市场担心框架协议的后续可落地性和可持续性。我们认为岳阳林纸在挑选订单时，更加注重当地政府的整体经济发展实力与长期规划。所以项目的可落地执行能力强。
股价表现的催化剂：跟随集团持续扩张园林生态订单。
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