什么是ppp？
PPP是一种理念：“专业的人做专业的事”。
政府和社会资本既有合作又有分工。在对风险分配的框架上，政府承担政策风险、法律风险和最低需求量的风险，通常还有项目规划、土地征用和招投标方面风险；而社会资本承担建设、运营及质量等方面风险。政府发挥宏观调控和资源调动的作用，企业则高效履行社会责任。
PPP是“三口之家”：Partnership = Private * Public。
政府和社会资本要高度融合，才能形成partnership，即政府和社会资本要共建、共享、共担和共治，在全生命周期内相互协作。
PPP是国家治理的重要工具：分税制后又一次重大改革。
分税制改革产生于“两个比重过低”导致中央调控失灵的背景，PPP的提出是在政府债务处于几乎失控状态的背景下，是对政府债务和财政预算进行硬约束的重大改革工具。
ppp的核心难题
一、ppp=特许经营？
答：不等于。
狭义PPP的逻辑起点是公共服务并非政府独占，需要多元化，需要政府和社会资本共同承担责任。实行负面清单管理，政府和社会资本基于“夫妻关系”平等、共治，分权治理，机制共建，收益共享，风险共担。签订民商事合同和PPP协议。
而政府特许经营的逻辑起点是在市场失灵的假设下，政府需要通过特许经营来提供公共服务。实行正面清单管理，政府和社会资本基于“父子关系”，由政府放权给社会资本，由政府主导机制建设，超额利润不共享，经营主体自行承担风险。合作的前提是获得政府许可，签订行政合同。
二、政府采购=政府购买=政府付费
答：不等于。政府采购>政府购买>政府付费 有待商榷
政府采购的具体内容中包含货物、工程和服务，方式包括公开招标、邀请招标、单一来源、竞争性谈判、竞争性磋商和询价。政府购买服务，顾名思义，具体内容就是服务，只在于服务的领域不同。PPP政府付费，既包含工程，又包含服务，工程部分（政策要求的规模范围）必须招投标，服务部分可以采用政府购买服务。
政府购买服务与其他两项的核心差别，在于是否涉及到工程，工程只要达到满足规定范围和规模，必须招投标（其余采用竞争性磋商），不能采取政府购买服务。
“政府购买服务”出台时，中央为了调动地方政府的积极性，允许地方政府可以酌情设计政府购买服务目录。因此，就陆续出现了“政府购买工程服务”和“政府购买融资服务”等，但这完全违背了中央政府推动政府购买服务的初衷。初衷是为了提高公共服务的使用效率，提升政府的透明度。
也有人认为政府购买服务与其他两项的差别在于“先有预算，后又购买的行为”，但本文并不认为这是构成与其他两项区分的要件。财政工作每一笔支出都是要有收入支持，地方政府债券（分为一般债券和专项债券）也要先进入财政预算（公共财政预算和政府性基金预算），进入预算后再统一安排支出。
本文将三者之间的逻辑范围关系总结为：
政府采购（货物、工程、服务）>政府购买服务（限于服务）>PPP政府付费
三、PPP+ABS=退出？
答：不等于。 "PPP+ABS"只是盘活存量的一种手段，而不是退出的手段，后者可以通过并购重组/IPO、PPP资产交易中心、PPP股权流转等方式实现。
“PPP+ABS”有自身的特点：
1、PPP资产以基础设施和公共事业为主，多数是特许经营，收益主要依赖企业运营情况，破产隔离较难实现。
2、资产安全性较高。一方面，如果项目纳入当年财政预算和中期财政规划，则收益来源相对有保障；另一方面，财政部和发改委牵头，鼓励行业龙头企业和发达地区的优质 PPP 项目证券化，因此项目资质良好，风险较低。
3、资产期限较长，PPP项目周期通常10年至30年，因此对应的ABS产品期限也不会短。
4、项目盈利但不暴利，PPP项目总体收益率为5%至6%，采取绩效付费模式，可以监督公共物品的供给质量和数量，调价也受到管控，民生属性突出。
“PPP+ABS”与传统ABS的主要区别在于以下三点：
1、PPP模式下，政府付费或可行性缺口补助部分，是合格基础资产。《资产证券化基础资产负面清单指引》表明，以地方政府为直接融资或间接债务人的基础资产被列为负面清单，但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。
2、上文提及的PPP证券化期限较长。
3、PPP模式生命力更加旺盛，目前推进的PPP证券化都强调支持国家重大战略，如雄安新区、一带一路、长江经济带等，未来空间更加广阔。
“PPP+ABS”的特有优势包括：
政策红利。拥有财政部、发改委、证监会、人民银行、交易商协会的支持和交易所的“绿色通道”。
融资优势。可以盘活存量资产，加速资产周转率，提高资金使用效率；解决资金错配问题，通过结构化含权设计募集长期限资金，提高资金与资产的匹配度；降低融资成本，ABS增信能提高资产支持证券的信用评级，从而降低发行利率，减少融资成本。
投资优势。PPP的长周期对投资者来说都会造成资金压力，证券化可以提前实现资金回笼。
四、明股实债=项目违规？
答：不一定。主要取决于债务人的身份。
以武汉市轨道交通 8 号线一期工程项目为例。
投资规模共计135.84亿元，采用BOT模式，项目期限25年，回报机制为可行性缺口补助。项目资本金47.84亿元由项目公司股东投入，剩余88亿元通过项目公司融资解决。
当时，该项目争议较大，今年2月财政部下发了一个自查文件《关于请核查武汉市轨道交通8号线一期PPP项目不规范操作问题的函》。在SPV公司内，股权占比最高的是占66%的武汉地铁股权投资基金，而这66%的构成又是由招商银行、光大银行和汉口银行这三家社会资本方出资90%，武汉地铁集团有限公司作为劣后级出资人出资10%。
这个结构的问题在于“小股大债”：杠杆比例太高。“明股实债”是否违规根本取决于债务人的身份，如果是政府，意味着需要政府兜底，那是违规的；如果是地方国企，或者是市场化的平台公司，且不存在政府承担无限兜底责任行为，在合理杠杆比例范围内，不一定就是违规行为。
五、纳入预算=资金安全？
答：不一定。
从预算周期来看，一般来说，纳入预算是指纳入当年财政预算和中期财政规划。但是目前来看，对于中期财政规划编制，还有很多问题有待解决和完善。传统是以1年为预算周期，中期财政规划是以3年为预算周期，其理念是在3年预算周期内支付规定额度即可。
从项目库级别来看，地方财政预算每年通常会有1-2次预算调整，在财政收支压力较大，政府债务过高的区域，入库层次较低的项目存在被调整出预算安排的可能性。但对于示范项目或省级重点项目，资金保障相对充分。
此外，从项目大小来看，重大项目被调整出预算安排的概率相对较小，小项目的概率相对较大。
六、政府负担=政府负债？
答：不等于。
政府可行性缺口补助和政府付费等支出责任，是政府负担，不是政府负债。在可承受范围内的支出，是负担，是或有债务；而负债是直接承担偿还责任的，需要刚性兑付的。
两者的核心是比例和承受能力问题，规定PPP项目支出占当年财政支出比例不超过10%的红线，就是防止或有债务的负担变成负债，同时采取的措施包括“开明渠、堵暗道”，开放发行专项债，禁止违规担保，以规范地方政府违规举债行为，防止大量或有债务转为直接债务形成债务风险。
PPP推进解决方案
一是分权让利。
政府需要开放好的领域供社会资本进入，需要提供制度上的让利和资产上的让利。先前金融机构政信业务和资产配置的逻辑只基于政府的信用背书，但是目前这个逻辑已经失灵，未来会从“信用为王”转为“资产为王”，政府可以不提供资金，但是可以给政策、出资产，把项目收益低和项目收益高的进行捆绑，让渡给社会资本来承做，从而实现PPP项目的推进。
二是共享共担。
在PPP全生命周期中，政府和社会资本需要各自发挥比较优势，合力为公共物品的产出提供各自的服务。
三是机制保障。
PPP项目的推进不受政府换届的影响。
有以上三方面的保障，PPP项目才能有效推进和落地，将社会资本引进来。
PPP经典结构设计案例
以呼和浩特市1号线为例，总投资规模155.84 亿，项目期限30年，回报机制为可行性缺口补助。呼和浩特市1号线的政府出资，包括征地拆迁等非 PPP 部分投入和PPP 项目的政府资本金投入。
PPP项目资本金为总投资的50%,太平保险所属的太平投资公司需要投入本金约1.5亿元，占比2%。呼和浩特市城市轨道交通建设管理有限责任公司占股49%，这其中，中国政企合作投资基金（中国PPP基金）认购了6%的股权，以股权投资的形式对呼和浩特市轨道交通1、2号线一期项目分别投资11亿元和13亿元。
最后的股权结构是，呼和浩特市轨道交通建设管理有限责任公司占比43%、中国PPP基金占比6%、联合体占比51%。
创新点在于国家发改委（国开行）专项建设基金拟以资本金投入呼市1、2号线117亿元，其中1号线大约获资54亿元，要求分三年按项目实际投入逐步到位，投资的是资本金。
PPP发展展望
一、PPP1.0时期——质疑中快速发展
全国项目1.36万个，投资额16.3万亿元。其中，已签约落地2021个、投资额3.3万亿元，落地率34.2%。示范项目700个，投资额1.7万亿元。落地495个，投资额1.2万亿元，落地率71.0%。
第一批22个和第二批162个100%落地，第三批516个示范项目，落地率60.6%。总体来看，落地率较高。
二、PPP2.0时期——证券化盘活存量（以今年为元年）
发改委体系，相继发行污水、供热、高速公路等ABS产品；财政部体系，发行了首单PPP模式停车场ABS。
同时，各部委也大力推进“PPP+REITs”。比起房地产信托基金，把REITs理解成不动产信托基金更为合适，包含房地产和基础设施。先推进准REITs，再推进公募REITs，现阶段契约型公募基金较为现实。
REITs的优势在于，能让基础设施间接上市，提高基础设施流动性并获得低成本长期资金；降低项目公司杠杆率水平和优化债务结构；税收优惠使投资人获得具有竞争力的税后投资回报。
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