券商强推,6股极度低估!

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：沈成,余嫄嫄日期：2018-03-02

公司2017年盈利同比减少23.02%基本符合预期:公司发布2017年业绩快报,实现营业收入20.57亿元,同比增长11.98%,实现归母净利润3.05亿元,同比减少23.02%。据此测算,四季度单季实现归母净利润0.27亿元,同比减少66.25%,环比减少73.27%。公司在三季报中预告全年盈利2.97-4.16亿元,同比变动-25%至5%;公司快报业绩接近区间下限,基本符合预期。

日化原材料涨价与电解液降价使得业绩下滑:根据业绩快报,公司认为2017年业绩下滑的主要原因为:一、日化材料及特种化学品业务上游主要原材料采购价格持续高位,导致毛利率下降;二、电解液销售价格下降,导致毛利率下降。我们认为,动力电池企业普遍在2017年四季度减产去库存,对于材料环节拉动不足,影响了公司四季度业绩释放;此外,我们预计公司四季度存在较大的非经常性损失。

电解液成本优势凸显,正极材料深化布局:据高工锂电统计,2017年公司电解液国内市占率高达26%,龙头地位稳固。公司打造氢氟酸-六氟磷酸锂-电解液的纵向一体化产业链,成本优势凸显。目前六氟磷酸锂价格逼近行业平均成本线,且主要原材料氢氟酸、氟化锂等价格持续上涨,预计六氟磷酸锂价格有望止跌,支撑电解液价格企稳。同时,公司不断深化正极材料布局,近期对江西艾德进行股权收购暨增资至70%,江西艾德全资子公司浙江艾德投资2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目。我们预计公司正极材料2018年将大规模放量,有望成为公司业绩新增长点。

评级面临的主要风险

政策不达预期;电解液价格下滑超预期;正极材料业务推进不达预期。

估值

预计公司2017-2019年每股收益分别为0.90元、2.69元、2.37元,对应当前股价市盈率分别为51.4、17.1、19.4倍;维持公司买入的投资评级。

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘晶敏,刘瑜,邵晶鑫日期：2018-03-02

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入47.78亿元,同比增长30.55%;全年盈利10.65亿元,同比增长14.24%。根据公告数据测算,2017年四季度单季盈利3.41亿元,同比增长40.32%。快报业绩符合市场和我们的预期。

工控行业回暖,主业强势增长。在国内经济韧性与全球经济回暖背景下,工控行业自2016年底以来持续复苏,公司技术营销及行业营销能力突出,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(伺服系统、PLC、通用变频器等)、工业机器人等业务取得快速增长。我们认为,工控本轮复苏与2010年有本质不同(从“强投资”到“强消费”的转换),公司已大规模布局智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,龙头企业将加速成长。

新能源车是公司未来重点布局方向。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面竞争力显著。物流车方面,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运等多家车企供货,相关业务取得快速增长;客车方面,公司是行业龙头宇通客车的独家供应商,受益下半年客车大幅冲量,相关业务实现大幅增长;乘用车方面,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已为国内二线车企供货,并积极拓展国内一线和国际品牌。新能源乘用车是公司未来主攻方向,2016年已新增300多研发人员进行相关研发。随着业务的持续推进,公司新能源汽车相关收入利润的有望在2019年明显体现,未来发展潜力广阔,有望复制电梯的成功之路。

轨交业务渐入佳境,有望再添新单。控股子公司江苏经纬已中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元,首次在异地取得突破。今年2月再传捷报,公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿。根据经纬轨道董事长及投资者给出的承诺,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车业务外新的支柱,未来享受我国二、三线城市轨道交通快速发展的红利。

投资建议。我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润13.58亿、17.44亿,对应EPS为0.82元、1.05元,对应估值为38倍、29倍PE,维持“买入”评级。

类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2018-03-02

新能源车产业链风起,动力电池企业扩产,行业集中度上升:2015年起,动力电池已成为锂电池需求的主力;而新能源汽车作为动力电池需求端,自2012年起,在补贴、积分、牌照等政策的驱动下,产销量年增长率基本维持40%以上,其中2017年产销量分别达到79.4、77.7万辆,同比增长53.6%、53.3%。预计未来在补贴下降、双积分制落地的共同作用下,将倒逼新能源乘用车放量,并向消费型市场转变。同时,工信部将动力电池企业年产能的准入门槛提高到8GWh,企业纷纷扩产。由于该行业为资本、技术密集型行业,龙头将在扩产潮中受益,加速行业集中度提升。

动力电池能量密度要求提高,锂电设备更新换代空间大:政府对动力电池能量密度的要求不断提高,如《中国制造2025》提出,2020年电池能量密度达到300Wh/kg,新能源车补贴政策也在2017年开始与能量密度挂钩。目前,主流动力电池磷酸铁锂(LFP)、三元(NCM、NCA)的能量密度分别为130 Wh/kg、160-250Wh/kg左右,对比300Wh/kg的目标仍有较大提升空间。而由于技术路线方面的考量,目前企业更倾向于从磷酸铁锂转而布局三元产线,并将三元电池向高镍化发展。而锂电设备为根据电池工艺定制的非标产品,更新换代需求也随之不断提升。

全产业链布局,技术优势亮眼:公司除不断加强自身在产业链中端的卷绕机方面的优势外(价值量在全产业链中占比20%),也在研发布局产业链前端的搅拌机、涂布机(价值量在全产业链中占比30%);外延并购泰坦新动力,布局后端化成、分容设备(价值量在全产业链中占比20%)。同时,公司依靠卓越技术打入高端市场,实现进口替代。目前,公司卷绕机产品在国内高端市场占有率已达50%。整线布局与进口替代双管齐下,公司市占率提升可期。

外延并购泰坦新动力,巩固锂电设备龙头地位:公司主营业务从薄膜电容器设备拓展到锂电设备、光伏设备,依靠核心技术成为锂电设备产业链中端环节的卷绕机设备龙头。同时,公司于2017年7月以13.5亿元收购生产锂电设备的泰坦新动力,并于2017年三季度完成并表。泰坦新动力主营锂电设备产业链后端的化成、分容、测试设备,在产品、客户、市场方面与公司形成良好协同,巩固公司在锂电设备领域龙头地位。公司与泰坦新动力客户资源在国内同类企业中名列榜首,下游客户包括CATL、比亚迪、珠海银隆、松下、LG等国内外领军动力电池企业,并为松下在国内唯一的设备供应商。在动力电池扩产潮中将出现强者恒强的马太效应的推断下,公司作为电池龙头企业的供应商,预期将大幅受益。

光伏行业回暖,下游起量,光伏设备板块受益:我国光伏产业在节能减排、补贴、经营模式创新、平价上网目标等手段的激励下回暖。2017年,我国新增装机约5306万千瓦,同比增长53.62%;中游产品中硅片与组件产量在2017年同比分别增长34.3%、31.7%,为公司光伏设备业务的发展托底。同时,光伏产线自动化率的需求提升,为公司的光伏自动化生产配套设备业务提供了广阔的市场。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为21.24亿元、36.67亿元和53.72亿元,每股收益分别为1.20元、1.98元和2.85元。基于公司在行业内领先的技术,完整覆盖锂电生产设备,优质客户资源等优势,结合公司当前估值和行业平均估值水平,我们维持“买入-A”评级。

风险提示:新能源汽车补贴退坡导致销量未达预期,锂电设备扩产未达预期,下游成本压力传导导致产品毛利率下降,政策风险等。

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2018-03-02

经营分析

产能瓶颈拖累增长,原材料涨价压缩利润率。17年公司产销率100.15%,产能利用率提升3.18pct.至93.46%,但产能仅增6.09%,导致销量提升9.80%。叠加售价同比下跌1.53%,公司营收录得小幅增长。不过同比16年,收入增速由负转正提升8.76pct.,表明公司仍具备较强销售能力。去年塑料原料价格变动11%,原材料成本上升14.92%。而16年塑料原料变动为-5.88%,导致公司盈利被压缩,毛利率同比下降3.38pct.至29.9%。

优化募投项目,期待产能释放带动销量提升。去年11月,公司临时股东大会决议,新增滁州为“家居塑料用品新建项目”实施地点,项目预计19年建成,届时连江和滁州将分别新增2.2万吨和0.8万吨产能。实施地变更未增加资金投入,且预计新增收入仍为7.89亿元。今年3月,公司暂缓婴童用品项目,原因在于海外品牌仍为婴童用品主流,短期格局较难改变,若继续建设项目将增加投资风险。因此,暂缓建设不仅是对募集资金使用的优化,更是确保公司健康经营的措施。

调整销售结构,看好增长加速。受益团购客户增加,公司临时客户收入增长80.93%。同时,公司电商渠道也录得25.34%。今年公司将进一步调整销售渠道,推进礼品团购业务发展,加强电商平台深度合作,预计该两类渠道高速增长将延续。此外,公司仍将持续经销商渠道下沉,提升地、县级网点覆盖。我们看好渠道优化助力公司实现2018年8.65亿元的收入目标。

盈利预测与投资建议

考虑到塑料家居用品行业发展空间大,消费升级有利龙头企业提高市场份额,同时公司也将进一步优化销售结构,我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为0.52/0.70/0.97元(三年CAGR36%),对应PE分别为23/17/12,维持“买入”评级。

风险因素

原材料价格上涨风险;产品质量风险;专利诉讼风险。

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯,杨明辉日期：2018-03-02

视源股份:全球智能显示交互领域龙头企业。公司作为全球显示主控板卡第一份额的龙头企业,通过“希沃”交互智能平板布局全球教育信息化市场,通过MAXHUB会议平板布局国内会议信息化市场,在两大显示交互领域也均成为市占率第一的龙头公司。2017年,公司营业收入和净利润为108.7亿元和7.06亿元;历史收入和净利润4年CAGR分别为36.15%和65.36%。团队分享、技术研发、品牌优势、渠道布局构成了公司的四大核心竞争力。

智能显示交互方兴未艾,下游应用领域多点开花。智能显示交互应用领域不断延伸:智能电视显卡带动液晶显示板卡量价齐升,教育信息化、会议信息化提升交互智能平板需求,智能白电广泛应用液晶显示屏,车联网进程加快扩大车载显示屏需求。我们估算2018年,电视、教育、会议、家居、车联网等智能显示领域,国内和全球市场规模将达1000、2000亿元,全球潜在规模万亿元。

视源股份业务一之交互智能平板业务:教育信息化和会议信息化两大领域的中国龙头。(1)“希沃”系列平板领军国内教育市场,市场份额30.9%,经销商模式打造强渠道,联想子公司“阳光雨露”提供售后服务提升用户体验;(2)与海外品牌开展教育平板ODM合作,预计2018年ODM收入达7亿元;(3)会议平板MAXHUB性价比高,国内市场份额居首位。预计2017-2019年交互智能平板收入将达48.0、70.0和99.1亿元。

视源股份业务二之液晶显示主控板卡:行业地位持续领先,智能电视板卡收入占比提升。公司液晶显示主控板卡业务的全球市场份额约30%,行业地位持续领先,2017年公司智能电视板卡出货量占比已提升至15%,由于智能电视显示板卡的单价约为非智能板卡的2-3倍,显著带动公司的液晶显示主控板卡业务收入。我们预计2017-2019年液晶显示板卡收入将达到53.0、58.7和64.8亿元。

视源股份业务三之衍生业务:智能家居和汽车电子业务有望率先爆发。公司积极布局智能家居、汽车电子、人工智能、健康医疗等衍生业务,2018年智能家居业务收入有望突破2亿元,汽车电子业务收入有望突破1亿元。我们预计2017-2019年衍生业务收入将合计达7.5、13.5和22.0亿元。

业绩预测和估值指标。我们预计视源股份2017-2019年收入108.74、142.02、185.90亿元;预计2017-2019年归母净利润为7.06、9.60、13.28亿元,对应EPS为1.74、2.37、3.27元。考虑到公司在经历2017年业绩平稳之后,有望于2018年重新步入快速成长通道,参考各细分领域可比龙头公司PE和PEG的平均水平,我们给予视源股份2018年39XPE,对应目标价90元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2018-03-02

17年归母净利润同比增长68%,Q4增速受环保影响略有回落。

公司公告2017年实现营收152.4亿元,同比增长77.95%,增速较16年上升18.79pct:

归母净利润21.81亿元,同比增长68.37%,增速较16年有所下降,但业绩增速仍超市场一致预期:净利率14.31%.较16年(15.13%)略有下降。分季度来看,公司17年Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长-47%、38%、81%、69%,Q4增速较Q3有所回落,预计主要由于环保政策影响部分项目施工。

新签订单持续较快增长,PPP入库率高且落地加速。

2017年公司已公布中标项目50个,中标项目金额达720.6亿元,同比增长28%,是2016年营业总收入的8.4倍。其中,已公告PPP类订单数量为48个,占比96%。公司大部分PPP项目质量较好,整体入库率高,有助于提高项目落地率。公司共有7个项目入选财政部第四批PPP示范项目库,成为入库数量最多的公司之一。从执行情况来看,截至17H1.公司共投资成立SPV公司44家。17年三季度其他非流动资产(主要是PPP股权投资款)达45.85亿,较年初增长73.44%,可见公司PPP项目落地正在加速,有望催化未来业绩稳定增长。

业务结构调整逐渐成型,股权激励内生动力强劲。

2017年公司逐步实现战略转型,业务重点逐渐向生态环保业务倾斜,17年已公告中标项目中,生态环保类项目金额占比60%。公司积极布局危废处理业务,17年收购了以危废处理为主业的通九洲和杭州绿嘉等公司,有望成为重要业绩增长点。与此同时,公司大力开拓全域旅游业务,2017年公司新中标了“凤凰县全域旅游基础设施建设PPP项目”等多个旅游项目,园林生态主业的协同效应逐步显现。此外,公司17年已逐步完成股权激励计划第二期第二次和第三期第一次的行权,有望调动员工工作积极性:公司内生动力强劲,对公司未来业绩起到正向促进作用。