供给侧改革催化PPP模式
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博罗财富 发表于:2016-08-30 06:10:00 浏览:434次
未来PPP模式政策的推进和完善还会持续，不断修正市场预期，对整个相关行业形成催化。在具体标的筛选上，我们以PPP订单量为核心，充分考虑业绩弹性和市值弹性以及拿订单的能力：◆ (1)业绩弹性大的公司，即已拿到的PPP订单或潜在的订单规模与2015年总收入规模的比值较大的上市公司；◆ (2)市值弹性较大的公司，即已拿到的PPP订单或潜在的订单规模与当前市值的比值较大的上市公司；◆ (4)获得PPP订单能力强的公司，优先考虑公司属于行业领先龙头等因素。2016年上半年经济数据公布，GDP同比增长6.7%，显示经济有所企稳，上半年固定资产投资总额为25.8万亿元，同比增长了9%。而民间投资增速上半年仅为2.8%，较2015年下降7.2个百分点，其占比也较2015年下降2.7个百分点至61.5%。从2015年民间投资在主要行业中的占比可以看出，民间投资在制造业、房地产中的占比分别为87.7%和70.6%，在基建投资中的占比仅为28.1%，而制造业、房地产开发以及基建投资占投资的比重接近75%，因此，民间投资上半年的加速下滑主要受制造业投资下滑拖累。 基建投资在上半年经济增长中发挥了重要作用。在以供给侧改革为主线并适度扩大总需求的背景下，传统经济增长动能转型而新动能尚在培育，制造业投资整体短期难有大幅反弹，而基建投资则在上半年稳增长的逆周期操作中发挥了重要作用。当前经济的主基调是在适度扩大总需求的同时，坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，持续深化“放、管、服”和财税等重点领域改革，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，深化国有企业改革，推进新型城镇化，增加劳动力市场灵活性，抑制资产泡沫，降低宏观税负，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用，进一步提振市场信心，稳定市场预期。在二季度货币政策执行报告中，央行表示将继续实施稳健的货币政策。在此背景下，下半年货币政策可能很难有边际上的宽松。另外，货币政策在有效供给的创造上也并不如财政政策。 因此，我们认为，通过中央及地方的“显性”财政政策结合国开行等“隐性”财政手段，来撬动和引领社会资本进入基建、公共设施和服务业等领域，可能会有效激活民间资本进入相关领域，并带动民间投资的回升。PPP模式，发源于英国，泛指政府部门与社会资本之间的一种合作经营模式。其应用领域为公共产品或服务的制造与供应，是对传统意义上应由政府负责并主导的社会服务体系的补充或替代。 从广义角度来讲，PPP模式在中国的发展大致分为三个阶段：(1)初始摸索阶段，最早可以追溯到1995年，在国家计委的主导之下，当时是以吸引外商投资为主要目的的项目操作理念；(2)实用主义阶段，到2004年，建设部颁布并实施了《市政公用事业特许经营管理办法》，将特许经营的概念正式引入市政公用事业，并在城市供水、污水处理及燃气供应等领域发起大规模的项目实践，这一阶段以实用性为主要目的，中国式PPP进入第二轮发展浪潮；(3)规范化阶段，PPP模式正式规范化运营要从2014年开始，中国财政部从2013年底即已展开对PPP模式推广工作的全面部署，随后由财政部到中央层面，不断引导和推进PPP模式。 2014年可以被称为国内PPP模式真正意义上开始发展的元年，随后进入2015年，在第一批和第二批PPP示范项目的带动下，PPP签约数量和规模急速增加，PPP进入了快速发展期。PPP项目规模短期的快速爆发也带来了一系列的问题，比如项目落地难、融资渠道受限、民间资本参与积极性不高等。因此，今年以来，政府把主要着力点放在项目的具体落实上，先后成立了综合信息管理平台、引导基金，表明了推进PPP模式的决心和努力。 尽管中途有波折，PPP在国内经过两年的发展依然取得了可喜的成绩。根据财政部建立的全国政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台统计，截至2016年6月30日，从示范项目看，财政部两批示范项目232个，总投资额8025.4亿元，其中执行阶段项目105个，总投资额3078亿元，落地率达48.4%。从项目总量来看，按照要求审核纳入PPP综合信息平台项目库的项目9285个，总投资额10.6万亿元，其中执行阶段项目共619个，总投资额达1万亿元，项目落地率23.8%。PPP模式是创新性的项目融资方式，其目的是追求各个参与方的共赢，其典型的结构为：政府部门通过政府采购的形式与中标单位组建的特殊目的公司签订特许合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司)，由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签订的合同支付有关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来加快基础设施建设及有效运营。 PPP项目的盈利方式：对于整个项目公司来说，PPP项目的收益主要来自四个方面：◆ (1)项目的运营回报，这是最主要的收益来源，包括使用者付费和工程利润；◆ (2)政府补贴，包括政府的现金补贴、税收优惠、土地使用优惠等；◆ (3)补偿项目投资回报，即在项目收益不达预期时给予投资者额外项目收益作为补偿；◆ (4)低成本融资提高整体利润，项目可以通过发行低成本的企业债，从而达到降低融资成本的目的。 项目建成后通过运营向用户收费是这种模式下收益的根本来源，而涉及具体环节中各个参与方的利益诉求却各不相同，主要体现在以下几个方面：◆1.对于政府机构来说，不把获取利润当成首要目标，而重在引导民间投资加入，发挥财政杠杆作用，减轻政府的投资负担，加快基础设施建设。同时，通过引入民间的技术，提高公共服务效率。◆2.对于民间资本来说，运营公司产生收益后，民间资本通过入股项目公司，从而得到股息或分红收益。此外，政府可以给予私人投资者相应的政策补偿以表示支持，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。◆3.对于银行等金融机构来说，通过对项目公司贷款获取利息收益，此外，政府参与其中，起到增信作用，降低了项目的风险。 PPP模式是一个完整的项目融资概念，但并不是对项目融资的彻底更改，而是对项目周期过程中的组织机构设置提出了一个新的模型。它是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成以“双赢”或“多赢”为理念的相互合作形式，参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。参与各方虽然可能没有达到自身理想的最大利益，但总收益即社会效益却是最大的，这显然更符合公共基础设施建设的宗旨。PPP示范项目实施是推广运用规范PPP模式的重要抓手，也是所有PPP项目的标杆，从前两批PPP示范项目的情况来看，今年PPP项目有明显加速落地的趋势。PPP项目全周期管理包括识别、准备、采购、执行和移交5个阶段，其中1月末、3月末、6月末两批示范项目进展明显加快，通过时间序列的对比可以明显看到：处于早期的识别阶段和准备阶段的项目数有不断减少的趋势，而处于后期执行阶段的项目数量明显增多。此外，从增长率来看，1月末-3月末，处于执行阶段的项目数仅增加7个，而从3月末-6月末，执行阶段的项目数增加达到32个。而从不同阶段项目金额变化来看，同样能够发现类似规律，这两种迹象均表明，二季度以来，PPP落地的项目明显提速。此外，值得说明的是，由于PPP总体建设周期漫长(一般为10-20年)，目前尚未有处于移交阶段的项目。 6月末两批示范项目落地率达到48.4%，比3月末增长13.3%。项目落地率，指执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交4个阶段项目数总和的比值。处于识别阶段的项目没有纳入落地率计算，主要考虑在这个阶段的项目尚未完成物有所值评价和财政可承受能力论证，只能作为PPP备选项目。按此口径计算，6月末两批示范项目落地率48.4%，比3月末的35.1%增长13.3个百分点。 第一批的示范项目大部分已落地，第二批项目落地率接近半数。具体来看，第一批示范项目：总数为25个，6月末执行阶段19个，落地率达76%，未落地项目以大型轨道交通项目为主，所需准备和采购时间相对较长；第二批示范项目：总数为192个，执行阶段86个，落地率达45%。总体来看，PPP项目实际落地情况较为可观。 市政和交运在所有项目中占据绝对比重。根据全国PPP综合信息平台的数据，截至今年6月份，项目库共包括能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、片区开发、农业、林业等19个一级行业。从项目数量来看，比重占前五位的分别是：市政工程、交通运输、片区开发、旅游和生态环境保护；从项目金额来看，比重占前五位的分别是：交通运输、市政工程、片区开发、保障安居工程和旅游。值得一提的是，无论从项目数量还是项目总资金规模，市政工程、交通运输占据绝对的比重，分别占入库项目总数35%、12%，分别占总投资额的26%、31%。 市政工程方面，3241个项目总投资额2.8万亿元，其中，污水处理、市政道路、供水、垃圾处理等4个二级行业的项目占市政工程项目总数的58.6%；投资金额方面，轨道交通、市政道路、管网等3个二级行业的投资额较大，占市政工程项目总投资额的64.6%。 交通运输方面，1132个项目总投资额3.3万亿元。其中，一级公路、高速公路、其他、二级公路等4个二级行业的项目，占交通运输项目总数的65.2%；投资金额方面，高速公路、一级公路、铁路(不含轨道交通)等3个二级行业的投资额占交通运输项目总投资额的78.6%。 除山东外，PPP项目较多的省市多为经济欠发达地区。根据综合信息平台的数据，从项目数量来看，贵州、山东、新疆、四川、河南居前五位，合计占入库项目总数的53.1%。从项目的投资金额来看，贵州、山东、河南、云南、四川、河北居前六位，合计占入库项目总投资额的50.9%。总的来说，经济相对欠发达的地区获得了更多项目的支持，这也体现了当前财政大力扶持的PPP模式，不仅是稳增长，更是补短板。考虑到PPP项目具有一定的区域属性，因此，落后地区上市公司拿到当地项目的可能性更大，因此或具备更大的业绩弹性。版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！
