流域治理、海绵城市增量投资加码，园林行业迎发展黄金期。
1）我们认为，园林行业已发生重大变化，流域治理及海绵城市已成为园林行业“市政+地产”之外新的重要业务领域；
2）水污染防治已成为“美丽中国”重要内容，“水10条”推出叠加水污染防治从末端治理转向水生态打造及流域治理情况下，园林企业流域治理业务市场空间巨大（十三五期间水污染防治超2万亿，2016年投资超4300亿元）；
3）“城市看海”现象严重倒逼海绵城市投资刺激，超万亿增量行业规模再度提升园林企业发展前景。园林行业迎发展黄金期。
PPP促园林商业模式变革，财报“三重构”效应即将兑现。
1）市场认为PPP模式仅仅带来PPP订单高增长，我们认为PPP模式将变革园林行业商业模式，带来财务报表“三重构”——经营现金流量改善、资产负债率下降、利润率提升；
2）上市园林企业即为行业龙头企业，园林行业盈利能力强PPP订单弹性大，园林企业业绩高增将持续；
3）生态+旅游PPP项目规模超万亿且仍在增长，园林行业上市民企即为行业龙头，PPP订单增长空间巨大；
4）园林行业PPP订单大幅提升，承接PPP项目（包括框架协议）总计约1286亿元，其中生态环保（465亿）和旅游行业（361亿）为重要PPP项目行业。
园林行业内涵变化，转型期权价值巨大。
1）园林行业嫁接环保资产已成趋势，园林与环保协同性高，以 云投生态为例，若其嫁接环保资源将极大提升其发展空间（云南“9湖共治”项目中仅滇池水生态治理规模就达近200亿元）；
2）园林行业布局旅游力度大，市场仅考虑到来自旅游行业的增量订单，但忽视园林转旅游将带来企业估值体系重构，我们认为园林行业具备的转型期权价值巨大。
重点推荐 铁汉生态/ 美晨科技/ 云投生态/ 美尚生态/ 文科园林。
我们认为园林行业订单业绩将持续非线性向上拐点上升，市场对园林企业业绩预测仍线性外推，自上而下宏观逻辑未被证伪仍处于正向循环，自下而上微观逻辑将继续加速正向循环验证，目前PPP主题投资机会才刚刚开始，未来投资机会仍大。综合估值/PPP订单/外延布局，我们推荐 铁汉生态（订单业绩大爆发+环保外延+旅游布局+员工持股）、 美晨科技（业绩大爆发+存旅游布局预期）、 云投生态（业绩拐点+大集团小平台+员工持股+环保旅游外延）、 美尚生态（PPP加速+内生外延发展+股权激励）、 文科园林。相关标的 蒙草生态、 岳阳林纸。
风险提示：PPP落地低于预期，相关标的业绩低于预期，宏观经济政策风险等
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