PPP主题到重新布局阶段重点关注8只个股

　　PPP主题到重新布局阶段 8股有望爆发

　今日发布策略观点认为，PPP主题再次迎来布局机会。10月初地产“限购潮”强化了“稳增长”背景下基建投资加码的政策逻辑，PPP作为公共财政手段的有效补充其政策意义显得愈发重要。10月12日的财政部全面纲领性政策出台、13日财政部第三批PPP示范项目落地，使得PPP的政策端强化逻辑在进一步加强。

　　国内财政部第三批示范项目落地，力度空前。财政部第3批PPP示范共确定516个项目，项目投资总额高达1.17万亿元，占目前PPP项目库总金额9.53%。第3批示范项目规模符合市场预期，覆盖行业的“新特征”也基本符合之前的观点，包括水利、文化旅游等行业PPP占比均在提升。

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　　个股点睛>>>

　　苏交科：收购水利设计资产，加码环境领域布局

　　公司发布公告，拟1.41亿元收购中山市水利水电勘测设计咨询有限公司70%股权。

　　投资要点：

　　进军水环境领域，合理绑定激励明显：1)中山水利主营水利业务勘察设计，拥有工程设计甲级证书(水利)、岩土工程乙级证书、水文水资源调查评价资质证书、编制开发建设项目水土保持方案资格证书等资质，收购完成后公司将打通水利和市政、景观专业，形成覆盖水资源、水环境全部专业的能力，为水环境领域PPP项目的推动提供技术支撑，打造新的利润增长点，同时实现业务范围由长三角领域向珠三角领域的战略扩张。2)中山水利2015年实现收入1.01亿元，净利0.21亿元(扣非净利0.20亿元)，净利率高达21%，作为轻资产的设计类公司强盈利能力属性明显。3)中山水利承诺2016~2019年扣非净利0.23、0.27、0.31、0.35亿元，复合增速15%，同时对当前0.81亿应收账款回款进行考核(2016~2019年回收比例为20%、20%、30%、30%)；收购完成后核心团队仍持有26%股权且四年内不得离职，约定超额完成业绩承诺部分的40%(合计不超过0.28亿元)作为奖励，利益绑定合理激励明显。

　　定增助力加速发展：1)调整非公开发行方案，19.69元/股向六安信实、太仓铭源、宁波协慧、李威、符冠华发行0.45亿股募资8.88亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金，锁定期三年，实际控制人符冠华参与认购0.88亿元彰显信心。2)定增完成后公司将进一步提升资本实力，助力在PPP领域的加速扩张以及外延并购。

　　收购TA完成，环境检测龙头起航：收购美国最大的环境检测服务商Test America 完成交割，TA公司环境检测技术领先，支持超过1000种环境检测方法，检测范围覆盖水、空气、土壤等广泛的有机和无机物分析检测服务，拥有绝对的技术优势。收购完成后公司将成为国内规模最大环境检测机构，且有望将TA公司先进技术移植至中国境内，借第三方检测市场放开机遇提升综合竞争力。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.70、0.93、1.12元(假设2017年完成增发)，对应PE 34、26、21倍，估值优势明显，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目回款风险；业务拓展不及预期。

　　博世科：业绩拐点出现，看好后期持续放量

　　近日，公司公布前三季度业绩预告，报告期，公司预计归属于母公司净利润同比增长45%-65%，达到0.37 亿-0.42 亿。

　　事件评论

　　公司第三季度业绩大幅放量符合预期，预计第四季业绩增速维持高位。报告期，公司实现业绩0.37-0.42 亿，同比增长45%-65%，其中非经常性损益对公司的影响为754 万元；对比今年上半年仅有4.24%的业绩增速，可以看出公司第三季度业绩出现明显放量，这符合我们中报披露时提出的“可预期业绩增速增速低点，公司下半年将迎业绩拐点”的判断，主要由于公司累计在手订单较多，项目开始进入建设期，业绩开始释放，我们预计公司四季度的业绩增速将维持高位水平。

　　基建重要性再次强化，PPP 推动公司发展。国庆期间，地产限购政策普遍出台，地产投资增速下滑的背景下基建将发力对冲，PPP 作为新基建的实现形式受到追捧的逻辑再次强化。作为广西自治区第一家上市环保公司，公司依靠自身技术实力及政府资源充分对接政府需求，在获取PPP 订单方面具有诸多优势，未来发展前景可期。

　　盈利预测及投资建议：考虑到2017 年定增摊薄，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.55、0.86、1.22 元，对应的估值分别为77x、49x、35x，维持“买入”评级！

　　风险提示：系统风险、项目进度不及预期风险

　　安徽水利：集团整体上市享国改红利，区域PPP龙头蓄势待发

　　安徽建工集团整体上市，资源整合协同效应凸显。公司公告拟以6.54 元/股价格向建工集团股东水建总公司发行股份吸收合并建工集团，并募集配套资金17.88 亿元用于淮北中湖矿山地质环境治理PPP 项目等。吸收合并后，建工集团全部资产负债并入安徽水利，上市公司总股本增至14.96 亿股，水建集团持股31%，实际控制人仍为安徽国资委。建工集团是安徽省内最早拥有房屋建筑工程施工总承包特级资质的大型综合性建筑企业集团，2015 年收入/归母利润分别为332/2.8 亿元，净利率仅为0.8%，具有较大提升空间。此次交易将实现建工集团整体上市，同时剥离历史包袱，加强市场化运作，完善激励机制，盈利能力有望得到明显改善。同时两公司资质及资产形成互补协同，消除大部分同业竞争，打造投资、设计、施工、运营一体化全产业链集团，综合实力将得到大幅提升。

　　国企背景省内承接PPP 项目优势显着，将促主业加速成长。安徽省发改委去年至今共推出3 批示范项目合计总投资达5145 亿元，建工集团是安徽省内国资龙头建筑企业，投资运营为集团三大主业之一，去年发起设立省内首个PPP 专项基金，承接省内PPP 项目具备天然优势。安徽水利今年积极实施业务结构及模式优化，主动收缩房建及单一施工类项目，成效显着。上半年新签合同63 亿元，其中PPP 订单3 项累计32 亿元，占比为50%以上。去年至今累计签订PPP 订单44 亿元，占2015 年收入的48%。随着与建工集团的合并，未来承接PPP 项目有望进一步提速，将对原单一施工订单进行逐步替换，有望促主业加速成长。

　　地产销售大幅增长，水电运营极具潜力。公司公告上半年房地产业务实现营业收入4.73 亿元，同比增长19.15%，实现签约销售面积22.66 万平米，签约销售金额10.63 亿元，同比分别增长163.09%和136.06%。房地产已销售未结算比例较高，下半年有望逐步进入结算高峰，促业绩增长加速。公司上半年水力发电业务完成发电量、完成上网电量、售电量同比分别增长53.64%、54.43%、54.48%；实现营业收入0.49 亿元，同比增长49.18%。根据公告，公司并购的恒远水电所属的丹珠河电站、丹珠河二级电站已经实现并网发电，东月各河一、二级电站和丹珠河三级电站预计于年底前建成发电，五座电站全部投产后，水电装机容量将大幅增加40%左右，同时公司提高对恒远水电权益比例至73%，未来水电业务贡献有望实现快速增长。员工持股充分绑定利益，激励机制完善激发国改活力。此次配套募集资金中员工持股计划拟认购不超过6.08 亿元，占募集资金比34%，交易完成后持股比例达6.21%。参与认购员工2695 人，其中建工集团董监高/上市公司董监高/其他管理层/业务骨干认购820/1500/7380/51100 万元。此外公司高管于去年5 月至今累计增持公司股票187.32 万股，彰显对公司未来发展信心。公司作为安徽省内国改标杆，通过大范围覆盖的员工持股计划将进一步激发公司活力，充分释放国改红利，原安徽建工集团盈利能力有望得到大幅度提升。

　　投资建议：目前公司吸收合并安徽建工集团事项尚需股东大会和证监会批准或核准，假设交易2016 年底完成，2017 年实现新资产并表，预计2016-2018年归母净利润为3/7.52/9.76 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.5/0.65 元(17 年及以后为增发摊薄)，当前股价对应PE 分别为32/21/16 倍，给予目标价15元(对应2017 年30 倍PE)，买入-A 评级。

　　风险提示：重组交易失败风险，PPP 项目落地不达预期风险，宏观经济大幅波动风险。

　　国统股份：再中标10亿PPP项目，央企优势凸显

　　事件描述

　　近日公司发布项目预中标提示性公告：中标龙海市总额10.3 亿PPP 项目，我们跟踪点评如下：

　　事件评论

　　切入PPP 卓有成效，项目再中标。公司与湖南省建工集团总公司组成联合体，预中标“龙海市锦江大道(三期)A 段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP 项目”，项目总额10.3亿元。本项目中标合理利润率7.0%；年度折现率5.8%；年运营维护费用：350 万元；工期：建设期+10 年运营期。今年以来公司收获PPP项目已达5 个，合计金额131 亿元，其中一个2.5 亿为已经签署合同，其他为框架合同(3 月与望都经济开发区签署2.5 亿地下管廊项目合同；7 月与唐山市高新区签署总计50 亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议；8 月与鄯善石材工业园区签署10 亿元基建项目框架协议；9 月与西藏日喀则的58.5 亿基建项目框架协议；本次为10 亿预中标项目).

　　央企背书，切入PPP 优势明显。拿单能力：公司央企背景，与地方政府关系更容易相互协调，并且地方政府也更愿意将PPP 项目交给央企执行，双方合作空间利益一致；资金优势：PPP 项目的确可以快速做大收入，但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求，这点央企具备更强优势，政府背书可以提供信用担保，且资金成本有优势。

　　PCCP 充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP 订单来看，目前公司共有订单接近20 亿，远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且PPP 的发力加速了水利项目进度，有利后续订单释放。

　　投资建议： PPP 加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看：PPP 推进首先带来水利以及市政建设项目加速，从而催生行业新的PCCP 订单，可反映到公司业绩层面；其次从博弈层面看，PPP 加速也将带来综合管廊建设预期升温，而地下管廊作为PCCP 潜在应用领域，也将有所催化。公司层面看：1)公司直接参与PPP 项目，将直接带来业绩改善；2)央企背景，布局PPP 优势十分显着；3)中材系，具有国企改革预期；4)市值低，弹性大。预计2016/2017 年EPS 为0.09 元、0.15 元，PE 为336 倍、196 倍，维持买入评级。

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