根据此前发改委与证监会联合发布的《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（下简称“通知”），2月17日，各省级发改委将推荐1至3个资产证券化项目报送国家发改委，首批《通知》框架下的PPP资产证券化产品将从中产生，最终在上交所、深交所交易。目前，很多企业都在积极争取参与，热情高涨。
通过整理以往的基础设施建设项目资产证券化产品发行流程，通行的PPP项目资产证券化一般会经历以下流程（具体规定请参照中国证券投资基金业协会网站和各交易所业务指南）：
（一）基础资产确认
基础资产类型需符合负面清单的要求，现金流法律界定清晰，初步判断法律可行性。可按照以下原则进行：(1)资产可产生稳定的、可预测的现金流收人。(2)原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好。(3)资产应具有标准化台约文件，即资产具有很高的同质性。(4)资产抵押物易于变现，可变现价值较高。(5)资产的历史记录良好，即违约率较低。(6)资产的相关数据容易获得。
（二）尽职调查
（三）设计交易结构
在尽职调查中期，即基础资产调查基本完成之时即可开始设计交易结构，并根据交易所反馈进行修改补充。
（四）发行备案
向交易所提交发行和申请挂牌文件，交易所确认符合挂牌条件后会出具无异议函。此阶段，在交易结构基本确定之后即可与资金方沟通，以保证未来发行的顺利。根据银监会、中基协等部门的要求：在备案过程中，各机构监管部应对发起机构合规性进行考察，不再打开产品“资产包”对基础资产等具体发行方案进行审查;会计师事务所、律师事务所、评级机构等合格中介机构应针对证券化产品发行方案出具专业意见，并向投资者充分披露。
（五）发行
发行前需向证券交易所提交发行文件，并在中国证券投资基金业协会进行备案，取得备案确认函之后向交易所申请挂牌，取得证券代码后向中证登申请证券初始登记，之后即可正式发行。发行之后五个工作日之内向基金业协会备案。但需注意，已备案产品需在三个月内完成发行，三个月内未完成发行的须重新备案。
此外，若跳出PPP框架，单从基础设施建设角度来看，目前在很多项目中都会用到融资租赁手段，其融资租赁债权也可包装成资产证券化产品，这样也可以大大缓解融资租赁公司的流动性压力。
——PPP资产证券化或存三大硬伤
首先，关于PPP出台了较多的政策文件，但始终没有完善的法律保障。如PPP项目中收益权和经营权分离，然而收益权紧密依赖于经营权，PPP项目的特殊性质使得其经营权无法转让，会产生收益权项目中的真实出售及破产隔离的问题。同时，我国资产证券化本身的二级市场交易机制并不完善，社会资本在退出的过程中还存在一定的顾虑。
其次，PPP项目的周期较长，经营期大部分在10-30年。而在资金端，资产证券化产品的存续期限一般在5年以内，很少有超过7年的资产证券化产品。分析认为，单个资产证券化产品期限不可能覆盖单个PPP项目的全生命周期，一定程度上制约了PPP的推广和落地，也制约了PPP项目证券化产品的发行和投资。
因此PPP落地率发起方资信水平等后续对制度、政策等进行完善，才有望使PPP证券化产品发展成为一个值得投资的、成熟的产品。
——未来PPP资产证券化将有以下几种模式
以目前资产证券化项目看，只适用于较高收益率、且收益率较确定类似污水处理项目的稳定运行项目。未来低收益率或非稳定运营类的项目，如何进行资产证券化以降低这些项目的PPP资金成本是重要方向，甚至可以决定PPP行业走向。分析预计，未来PPP资产证券化将有以下几种模式：
其一，PPP项目收益权，以收益权作为PPP项目资产证券化资产的项目发起人一般是PPP项目公司；其二，PPP项目债权，此类资产证券化产品类似信贷资产证券化，主要发起人为商业银行或其他金融机构；其三，PPP项目股权，在PPP进入到运营阶段后，可以考虑以项目公司股东作为融资人，以项目公司股权或股权收益权作为标的进行融资，用来盘活项目公司股东的存量资产。
此外，预计收费收益权资产证券化将成为PPP资产证券化的主要方向。考虑到经营性PPP项目建成后的运营收益是资产证券化重要的基础资产，而项目运营收益大多为收费收益权，未来PPP项目资产证券化很可能按照企业资产证券化方式运作。稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目是资产证券化的首选，环保、交通运输、市政工程或是未来PPP项目资产证券化的主要方向。
但就当前而言，建设+运营类PPP项目有望最受益资产证券化。现有PPP项目可分为三类：其一，现金流极好，足以覆盖自身建设的项目，如水电站、自来水厂等优质资产，满足资产证券化条件但实际诉求较低；其二，没有现金流完全政府付费类项目，如园林、市政建设等，不满足资产证券化条件，除非条件进一步放宽；其三，前期需投入资金建设但后期有运营现金流的项目，如污水管网、配电网、流域治理等，此项目具备现金流优势且有融资诉求，有望成为PPP资产证券化最受益部分。
总结而言，若PPP项目想进军资产证券化市场，基础资产未来收益变化的问题、信用增级的完善性在产品设计时都需要极为充分地考虑。资产证券化产品和别的金融工具一样，也是一把双刃剑，其在增加金融机构流动性激发市场活力的同时，也会进一步放大原先的系统性风险，所以在进行PPP项目资产证券化的时候必须甄选现金流独立、持续、稳定、可预测、风险分散的PPP项目，才能推进PPP项目资产证券化整体健康稳定地发展，让公共部门的债务压力真正得到缓解。