我国PPP项目资产证券化正在快速推进中。去年年底，发展改革委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，今年3月10日，四个PPP资产证券化项目获准发行。
从指导文件出台到产品正式落地，PPP和资产证券化“喜结良缘”仅用了三个多月的时间，可以说是进展迅速。
PPP和资产证券化“联姻”为哪般
2016年以来，我国有1400个项目通过PPP进行投资，总体规模达2.4万亿元，预计2017年PPP项目落地规模或达3.8万亿元，中国已成为世界上最大的PPP市场。
为了缩短社会资本的退出周期，降低社会资本的资金风险，增加PPP项目对社会资本的吸引力，PPP和资产证券化的结合成为一种创新尝试。
资产证券化将缺乏流动性但又能够产生可预见稳定现金流的资产，转换为在金融市场上可出售和流通的证券，从而使资金需求方利用其资产未来现金流为信用基础，通过发行证券获得直接融资。我国资产证券化业务从2004年起步，到2015年存量超过1000亿美元，成为亚洲第一。据华菁证券数据，截至2017年2月9日，我国企业资产证券化累计发行9008亿元。
除了盘活PPP项目存量资产，上海市政府千人计划专家、资产证券化专家郭杰群认为，资产证券化还可以用来帮助PPP项目在设立之初寻找社会资本方。
专家认为，资产证券化可以帮助PPP项目确定合理的回报率。韩志峰介绍，现在有的地方人为压低PPP项目的回报率，甚至压到2%以下，而中国人民银行最新规定的5年期以上人民币贷款基准利率为4.9%，回报率过低打压了社会资本方参与PPP项目的积极性。开展资产证券化后，资产支持证券利率太低则难以发行，客观上会为PPP项目的合理回报率划定一个底线。
尽管PPP和资产证券化的“联姻”很美好，但实际操作中还应注意一些问题。
郭杰群认为，最重要的是，政府公信力必须得到加强。他认为，社会资本不愿意介入的重要原因是政府公信力问题。资产证券化只是一种金融工具，PPP和资产证券化结合后，这个问题同样存在，依然是PPP和资产证券化健康发展必须解决的问题。“新官要理旧账”只能靠制度保证。
此外，资产证券化的PPP项目必须是真实的，应符合《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》等规定，民间资本对项目公司的出资应为真股权，不能通过保底承诺、回购安排、明股实债等方式进行变相融资。
具体操作层面，华菁证券债务融资负责人郝恒建议，PPP项目的周期长，经营期大部分在10-30年。对资产证券化产品而言，期限对综合融资成本影响较大，期限尽量缩短有利于降低ABS融资利率。若需单个资产证券化产品期限覆盖单个PPP项目的全周期，需要进行一些结构上的设计，即每三年或五年设置开放期，开放期内投资人有权选择回售相关产品。
此外，郝恒还提示，PPP项目资产证券化以后，若资金提供方发行资产证券化证券的利率高于发放给PPP项目公司的贷款利率，则会出现利率倒挂情况。因此资金提供方需合理设计交易结构，增加产品的外部增信，并及时与管理人沟通项目情况，在放款前判断项目可操作性及未来收益，避免因倒挂产生亏损。
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