博世科：PPP项目再下一城，看好公司长期发展
事件
公司公告：预中标古丈县城乡供排水一体化PPP项目，项目预算金额为2.96亿元。
投资要点
17年以来项目密集落地，环境综合治理能力获得认可
1）此次预中标的项目包含供水资产（1.33亿）、污水资产（1.24亿）、生态环境治理（0.39亿）三部分，项目预算金额合计2.96亿，合理利润率为6.5%，实施后有望显著增厚公司业绩。2）2017年3月以来，公司进入项目密集落地期，先后中标花垣县环境综合治理PPP项目、北部湾表面处理中心项目，此次供排水PPP项目再落地，说明公司综合环境治理能力已获得业主方和市场充分认可。
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在手订单饱满&借力资本加速订单执行，PPP助推长远发展
1）根据公司年报披露，目前在手合同金额合计28.89亿元，其中2016年新签合同20.63亿元；在手合同中，PPP合同金额合计15.63亿元，占比合同总额为54.10%，2016年新签PPP合同金额为10.31亿元，占比新签合同额为49.98%，PPP合同订单饱满，且在公司业务版图中的分量不断提升。2）完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金，破除资金瓶颈加快订单执行节奏，实现进一步的业务扩张。3）认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司（由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建）、国美集团、上海混沌投资等，强大背景提升资本运作实力；上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年，彰显对未来发展信心。4）公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展，借助领先技术和品牌优势，PPP模式加速推广下公司深耕广西市场，未来更多大单可期，保障业绩实现高速增长。
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收购RX迈出海外并购重要一步，拓展土壤和地下水修复市场
1）RX公司在手业务主要包含三部分：环保修复工程和咨询、热解吸处理系统（RTTU）、工业垃圾处理场运营，未来新增核心业务为Breton（布雷顿）填埋场的建设与运营，填埋场设计容量522万吨，预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算，Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运，未来将为公司带来稳健现金流。2）收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验，未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时，在博世科全球化战略布局下， RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil（帝国石油）和中石化等石化企业，同时也将为公司积累北美地区的商业资源，全面推进海外市场拓展和技术引进，在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。
盈利预测与估值
我们看好公司未来的成长性：1）公司在手订单如期推进，业绩释放确定性较强；2）资本助力+技术品牌优势，更多优质PPP项目落地可期；3）一季报业绩高增速兑现，公司发展进入快车道趋势显现，预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.69、0.99元，对应PE 107、65、45倍，小市值（流通市值32亿）+高成长（股权激励要求17年业绩高增长），维持“买入”评级！
风险提示
订单执行不及预期，回款风险。
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袁理
dongwuhb
东吴证券研究所环保行业首席分析师，2016年新财富第6名、水晶球第5名，2015年中国证券业分析师金牛奖。
中国水业企业、中国固废企业评选委员会专家成员。E20环境研究院专栏撰稿人。
【独立思考、判断独到】独家、深度推荐环境咨询服务业，成功形成市场影响和定价能力。深度研究危废、污泥、VOCs监测、土壤行业，同时着眼于环境效果导向下，前端能源结构的变迁带来的园区集中供热、分布式天然气机遇。
【牛股挖掘】独立研究环境咨询服务业，中金环境一枝独秀、逻辑不断兑现。连续深度挖掘东江环保、聚光科技、理工环科、苏交科、富春环保、雪浪环境、盈峰环境、瀚蓝环境、华光股份、博世科、迪森股份、金圆股份、金海环境。
【产业资源丰富】中国水业企业、中国固废企业评选委员会专家成员。E20环境研究院专栏撰稿人，中国风投等20家PE、50家上市公司背书支持。
追本溯袁聊环保
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