导读：
公司业绩基本符合预期，现金流和资金成本改善，作为上海国改龙头，订单增速转正、订单保障倍数2倍、站上国改风口，目标价16元，空间47%，增持。
一带一路主题推荐最早、跟踪最紧密，推荐最坚定、推荐公司最全，牛股最多、行情把握波段最准确，理解最深刻
1、一带一路推荐最早：（1）2016年8月17日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、8月21日《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》；（2）2016年11月9日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、11月17日《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》
2、一带一路跟踪最紧密，推荐最坚定：（1）2016年11月以来，我们通过64篇报告（10篇深度），其中29篇公司报告，35篇行业报告，累计超过450页、超过63万字；（2）每周周报必会更新一带一路最新热点，并一直坚定看好大基建蓝筹（一带一路最优载体）以及国际工程（一带一路最直接受益），我们口号最响、步伐最快；（3）2017年春节后我们率先组织了一带一路的北京系列调研，并撰写了深度研究报告《一带一路/PPP驱动趋势向上，首推葛洲坝》（2017年2月28日）
3、一带一路推荐公司最全，牛股最多：2016年11月以来撰写公司报告数量为：葛洲坝10篇（2篇深度），隧道股份3篇（1篇深度），北方国际3篇，中国化学2篇（1篇深度），中钢国际2篇（1篇深度），中国建筑2篇，中国中冶2篇，中工国际2篇，期间北方国际最高涨幅67%，中国交建50%，中国建筑48%，葛洲坝48%，中工国际48%，中国中冶43%，中国铁建39%，中国中铁28%，隧道股份23%。
4、一带一路行情把握波段最准确，理解最深刻：（1）11月9日《特朗普当选利好“一带一路”大基建蓝筹》，提出中美两大国均将发力基建建设、全球范围内基建热潮将至；（2）11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》，提出一带一路作为核心重大战略，其战略突围将强化中国在亚洲的大国地位；（3）2016年12月11日《国改迎见效年，一带一路/PPP定调加速》提出会议连续两年提一带一路凸显战略重要性；（4）2017年2月6日《PPP/国改/带路三管齐下，17“基”年大吉》，提出高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，一带一路或将获得更大政策刺激效应；（5）2017年3月21日《一带一路催化再起，推荐金六福组合》提出沙特、以色列等国家密集来访，宏观催化再起。
投资要点：
1、投资建议。2016年业绩不及预期，下调2017/18年EPS预测0.65（-1%）/0.78（-4%）元，增速24%/20%，公司是上海国改龙头、订单增速转正，给予2017年25倍PE，下调目标价至16元（-6%），增持。
2、2016年业绩略不及预期，现金流改善明显。①2016年营收288亿元/+8%，净利17亿元/+12%；净利单季增速为+9%/+11%/+17%/+11%。②施工营收260亿元/+8%，设计14亿元/-10%，运营业务5亿元/+31%，加工制造3亿元/+97%，房地产0.2亿元/-44%，材料1.2亿元/+47%，租赁2.8亿元/+10%。③2016年管理费率为7%（-0.4pct）；销售费率0.07%（+0.01pct）；财务费率为2.03%（-1.6pct），主因在于市场利率降低/融资渠道变更，利息支出减少约3.7亿元。④2016年经营性现金流同增166%，营收现金质量提高，收现比101%/+2pct。
3、上海国改龙头，订单增速转正，PPP表现亮眼。公司的上海国改龙头地位是市场共识：15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%，PE由17翻至45倍。但17年有4大变化：①未来3年轨交行业CAGR超40%。②2014/15/16订单增速+27%/-24%/+34%，营收增速8%/5%/8%，订单保障倍数2倍。③投资项目（含PPP）达139亿元/+2817%，贡献施工订单约108亿元/占比22%。④改革方向：混改位列中央工作会议三大关键词；同集团下的上海建工已推员工持股；公司存在跨行战略合作方（如绿地），混改预期强。
4、风险因素。订单进度不及预期；国改进度不及预期等。
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