2017年3月10日，中国证券投资基金业协会收到全国首批、浙江省首单PPP资产证券化产品——“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”的备案申请，该只证券产品通过“专人专岗、即报即审”的绿色备案通道机制正式完成簿记发行，首批PPP项目仅包括上述专项计划和“华夏幸福固安PPP资产支持专项计划”两个项目，开辟了我国PPP项目资产证券化的先河。5月4日，第二批资产证券化PPP项目推荐清单正式公布，“临沂市阳都热力有限公司PPP项目”等8个项目陆续在“绿色通道”备案核查机制下有序发行，稳步推进，PPP资产证券化产品迎来快速发展阶段。
PPP（Public-Private Partnership）是政府和社会资本合作模式的英文缩写，指政府为社会提供公共基础建设和服务，以特许经营权的方式授予民营企业参与公共基础设施的建设，即所谓的公私合营模式。其主要运营模式是政府就具体项目成立一家特许经营公司，通过从银行等金融机构融资，所得款项用于标的项目的建设和开发直至完成，随后由项目发起公司对该完工项目进行日常运营。
一般来说，公共服务基建项目投资数额大、建设期限长、前期回报少导致地方政府承担较大债务压力，政府部门通过PPP模式将项目融资债务部分转移至授权企业，有利于缓解地方政府的债务压力，减轻财政预算。同时，政府通过对授权企业给予一定补贴以维持企业正常营收，有效提高了企业的运营效率。通过PPP模式能够为政府和企业双方带来共赢。
我国PPP项目目前主要由发改委和财政部牵头监管，分管不同的基础工程建设领域。发改委主要负责包括交通运输、农业、林业、环境保护及重大市政工程等领域；财政部主要负责交通运输、旅游、教育医疗等领域。具体数据看，根据《全国PPP综合信息平台项目库第六期季报》，截至2017年4月28日财政部全国入库项目12287个，投资额14.6万亿。其中，已签约落地1729个，投资额2.9万亿，落地率34.5%。
PPP项目资产证券化
证券化的过程是将一系列未来可产生稳定现金流的资产通过结构化、增信等过程，通过证券化的方式向市场投资者发售证券融资。我国地方政府融资平台项下的PPP项目工程通常具有明确合法的经营权和必要的政府补贴，未来现金流通常稳定、可预测。基础资产方面，PPP 模式下项目收入来源主要有两种，一种是政府授权特许经营企业将标的项目建成并负责后续项目营运，待运营期满后再移交至政府，另一种是政府负责完成标的项目，后续营运交予授权特许经营企业并给予其一定财政补贴，由此可见，PPP项目涉及的投资项目资产质量较高，政府的参与不仅增加了未来收益的持续稳定性，同时也提高了证券的信用评级，降低了企业的融资成本，这无疑为PPP项目资产证券化提供了保障，拓宽了发起企业的投融资渠道。
项目公司营运标的项目所获得的政府财政补贴或营运收入均属于债权类资产，即收益权类资产。值得注意的是，由于PPP项目在完工后，后续投资运营周期较长，通常需要10-30年，对于授权企业而言，仅仅在政府补贴的情况下经营PPP项目回报周期过长，且无定价权，社会投资者投资以PPP项目为基础资产的证券意愿不强。通过将特许经营权或者收费权未来所产生的未来现金流进行入池打包，能为授权企业锁定偿付风险，提前回收项目未来收益提供条件，同时减少了政府财政负债压力。
PPP资产证券化流程
PPP资产证券化产品的发行主要包含个步骤：
①发起主体在充分考量自身和市场需求的前提下，通过对PPP项目资产进行筛选入池来确定证券化资产池；
②发起人通过设立资产专项计划（SPT）、信托计划等特殊目的机构（SPV），实现PPP项目收益权的真实转移、风险隔离；
③通过引入第三方信用评级机构对资产池未来现金流进行预测和评估后出具信用评级意见，同时，发起主体通过优先/劣后级等机构化增信方式提升整体资产信用水平；
④基金业协会备案。由于PPP项目资产证券化产品属于企业资产证券化，根据《资产证券化业务管理规定》管理人需自专项计划成立日起 5 个工作日内将设立情况报中国基金业协会备案；
⑤资产证券化产品挂牌。目前PPP资产支持专项计划产品的主要挂牌场所包括上海证券交易所、深圳证券交易所和机构间私募产品报价系统三个场所。通过与证券承销商签订承销协议，按照公墓或私募的方式向市场投资者发售资产证券化产品募集资金，直至证券全部偿付。
⑥投资者的认购资金回流至专项计划，同时在专项计划存续期间，相关政府主管部门根据根据相关政府文件或批复按期将财政补贴划付至PPP项目公司账户。
PPP项目资产证券化发展前景
随着国家发改委、证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，PPP项目资产证券化未来发展将得到政府和监管方的多项支持，各类以国家基础设施建设项目为标的的证券化产品也将继续在各交易平台开设的
“绿色通道”下发行，最终实现从试点到常态化的状态。
值得注意的是，目前PPP资产证券化实际操作中仍然面临诸多问题，例如市场缺乏统一监管机制和完善的法律体系、PPP项目基础资产“真实出售”过程中债权人和政府机构间存在利益冲突、参与各方利益权衡以及大批PPP项目仍在建设期等。但随着目前有关PPP项目法规的出台以及PPP项目资产证券化产品的扩容，相信PPP项目能更好的和资产证券化相结合，进而更好地推动投融资体制改革的深化。
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