铁汉生态：生态环境建设领域龙头企业。 经过十年深耕，公司已成为国内生态环境建设与运营领域翘楚。上市以来，公司收入及业绩均保持快速增长，2011-2016 年公司营业收入 CAGR= 40.84%；归母净利润 CAGR=30.07%。 PPP 业务持续发力，在手订单超 200 亿元。 2016 年公司新签订单约 123.45亿元，同比增长 260%； 2017 年以来，公司 PPP 业务进展顺利，连续中标多项大单，合计近 85 亿元。 目前公司在手待完工项目金额合计超 170 亿元，已完工待结转金额合计超 37 亿元，合计超 207 亿元，是 2016 年营业收入的 4.5倍，未来业绩保障强，盈利基本面改观预期强烈。 预计 2017 年在手 PPP 项目有望贡献收入近 37 亿元。 2015 年以来公司新签PPP 合同金额 139.01 亿元。据测算，平均生效开工时长约为签订合同后 3.57个月，平均确认收入时长约为生效开工后 3 个月及以上；且生效开工及确认收入时长呈明显加速趋势。 我们预计重大 PPP 项目有望贡献收入 22.46 亿元，2016 年未披露 PPP 项目 8.88 亿元， 2017 年 5 月后新签 PPP 订单 5.25 亿元，合计 36.59 亿元，近 37 亿元。 预计 2017 年在手非 PPP项目有望贡献收入超 41 亿元。 2015 年前签订的在手订单中，多数项目已进入竣工验收及结算阶段， 未完成合同有望在今年得到确认，合计约 25.12 亿元； 2015 年后多数项目进入收尾冲刺阶段，我们预计今年即有望转化为收入的未完成合同额约为 15.75 亿元； 假定 2017 年 6 月-12月中标非 PPP 项目金额为 8.4 亿元，能贡献 0.84 亿收入；因此，预计 2017年确认在手项目的收入有望超 41 亿元（约 41.71 亿元）。 预计 17 年收入有望达 78 亿、业绩增速超 60%。对应的 PPP 订单结转率在 20%左右，我们预计铁汉生态 2017 年收入有望达 80 亿元，预计有望实现净利润达 8.68 亿，增幅超过 60%。 盈利预测、估值和评级： 我们预计 2017-2019EPS 分别为 0.57 元、 0.78 元和0.99 元，对应的 PE分别为 21.5 倍、 15.7 倍、 12.4 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新签订单不达预期， PPP 项目进度低预期、项目回款不达预期
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