推荐标的：H股-北控水务，A股-碧水源，启迪桑德，盈峰环境，博世科。
理由
银根收紧背景下，PPP业务新玩法凸显，产业基金加股权杠杆给行业带来更多变数。我们认为，在PPP业务中，SPV公司引入PPP产业基金，给企业叠加更多股权杠杆，是未来PPP业务新的发展方向。通过引入产业基金，企业可以实现更早的回收投资成本，减少利率波动造成的久期风险敞口。与此同时，我们认为叠加股权杠杆还要综合考虑到产业基金优先级资本要求的回报率和实际贷款利率的差额，差额越小，企业引入产业基金的动力越高。
固废板块产业链化发展趋势明显。业内传统垃圾焚烧处置企业逐渐认识到环卫业务是固废处理板块关键的一环。目前全国垃圾收运的市场化程度还非常低，未来5年市场化率将快速提高，我们测算到2020年，全国的垃圾收运投资额将达到240亿元，而垃圾收运费将达到105亿。目前各大公司已经积极布局环卫业务，固废板块全产业发展趋势将促进产业发展。
环保税法落地，促进监测行业快速发展。相对之前的排污费，环保税征收的规则更加详尽化，对于排污的标准更加严格化。随着2018年1月1日环保税开征始点的临近，行业对于监测设备的大范围普及化铺设的需求将愈发显现。“十三五”期间，监测板块空间充沛，我们首先看好大气和水务监测板块短期爆发。
风险
政策推进缓慢；PPP产业基金发展不及预期；政府财政支持不足。
PPP业务新模式和新挑战
PPP业务目前推广情况
PPP项目入库数以及投资额稳步增长。根据PPP项目综合平台数据，入库PPP项目数从2016年1月末的6997个增长到2017年3月末12287个，增长75%左右。入库PPP项目投资额从2016年1月末8.1万亿元增长到2017年3月末14.6万亿元，增长约80%。
PPP入库项目稳步进行中。PPP综合信息管理平台将PPP项目主要分成识别、准备、采购、执行和移交5个阶段。截至2017年3月末，还没有PPP项目进入移交阶段。根据平台数据，PPP入库项目正在稳步推进中，各阶段项目数量稳步增加，展现了PPP项目发展良好势头。
PPP项目落地情况稳步增长。根据综合信息平台数据，2017年3月末，PPP项目落地（执行和移交）数量1729个，相比2016年1月末298个项目增长5.8倍。
PPP项目落地率稳步增长。PPP项目落地率是指进入执行和移交阶段的PPP项目占已经识别完成PPP项目数量的比例。根据PPP综合信息平台项目数据，PPP项目落地率稳步增加，从2016年1月底20%增长到2017年3月末34.5%。尤其是2017年以来，PPP项目落地率一直在30%以上，显示了社会各界对于PPP项目较高的认可程度。
PPP示范项目进展良好。PPP示范项目旨在形成可复制、可推广的实施范例，形成一套有效促进PPP规范健康发展的制度体系。截至2017年3月末，PPP示范项目进入执行阶段项目数464个，落地率为66.6%，显示出了PPP示范项目进行的良好势头。PPP示范项目的良好发展也可以逐步促进PPP项目整体发展。
市政工程、交通运输、片区开发以及生态建设和环境保护占PPP项目重头。在PPP项目中，市政工程、交通运输、片区开发以及生态建设和环境保护一直以来都是PPP项目主要项目来源。截至2017年3月末，市政工程、交通运输、片区开发以及生态建设和环境保护分别占PPP项目总数的35%、12%、6%和6%，分别占PPP项目投资总额的28%、30%、10%和5%。
环保类项目占PPP项目1/4。我们将市政工程中供排水、污水处理、海绵城市、管网建设以及垃圾处理这些环保类的二级项目拆出，再加上一级行业中的生态建设和环境保护，可以发现，环保类项目一直占PPP项目总数25%左右（由于后期数据统计口径变更，数据截至2016年9月末）。
环保项目PPP化是必然的趋势。随着环保行业中对水务以及固废处理的整合，我们看到政府对于污水处理不再仅限于单个项目，而是随着环保需求的升级向流域治理和海绵城市这样的综合污水治理转变；固废也从单一的垃圾焚烧项目向城镇垃圾无害化处理，即垃圾焚烧+环卫上下游的整治转变。这样就使得越来越多的新项目从原有的单个BOT转向PPP项目（包含类BOT和类BT项目），因此环保项目的资金需求越来越高。
PPP基金将优化产业配置，使得行业格局变为巨无霸型环保龙头+小而精的技术环保龙头并存。环保PPP基金是在原有环保项目公司（SPV公司）的基础上，将SPV公司转为产业基金的模式将有效的带动社会资本投资环保项目，弥补环保公司的资金短板，优化现金流以及提升回报。同时我们也认为将项目公司转为产业基金将更容易实现股权退出和转让，使得项目在实现收益之后可以提前退出实现资金回流（而PPP资产证券化需要等到项目2年后有稳定现金流才能实行）；另一方面提升项目公司的开放性，不仅仅是社会资本可以参与，事实上也使得很多技术优秀但是资金实力不足的环保公司可以联合参与项目竞争，优化产业配置，实现强强联合。
我们看到目前已经入库的5批PPP环保类项目高达5.7万亿元，已经落地的项目达1.4万亿元。也就是还有4.3万亿元的项目需要资金进一步落实。而从目前环保公司的财务状况来看，我们认为即使是行业龙头北控水务和光大国际也存在总资产偏小，资金撬动能力较弱的情况。我们假设北水和光大财务杠杆上升到80%的水平（这是市场认为环保公司财务水平比较危险的位置），也只有80-90亿的资金量。考虑到北控水务2017年初至今的PPP签约项目已经达到400-500亿元人民币，因此如果没有PPP基金的支持，很难完成。而面对万亿级别的环保项目，传统环保公司也将较难在目前的环保PPP盛宴中占据一席之地。
传统BT项目的还款周期长达5-7年，而PPP项目的合作时间更是10年以上，有些甚至长达15-30年，这些显然对环保公司的现金流造成较大的压力。但是如果通过PPP基金，因为基金款将需要先到账，则环保公司在PPP的类BT项目中将可以实现更快的项目还款，实现营收和现金流表的匹配。从我们的模型计算来看，使用PPP基金模式的环保项目公司将可以在项目结束后第8年实现现金回收，比传统PPP模式的项目公司提前4年完成。
我们以北控水务的赤峰PPP基金作为一个项目模型测算相应的回报。假设整体项目投资39.3亿元，SPV公司投资11.8亿元，劣后3.9亿元，优先7.9亿元。赤峰政府以政府支付形式保证项目付款，回报7%，银行贷款利率4.9%。整个项目建设周期2年，还款周期15年。
随着环保需求的提升，环保项目价格战也越来越激烈，也是行业从15年以来出现的主要问题。我们认为首先PPP项目将能够规范政府付费项目的回报，另一方面环保公司在PPP基金中通过引入优先资金可以进一步提升项目的回报。而更重要的是，一般这些PPP基金的SPV公司将不会并表，因此可以提升上市公司的整体净资产回报水平。从我们的项目模型来看如果是SPV公司进行3：7的杠杆，那么项目回报7%的情况下，将会获得7.6%的整体项目内部收益，但是如果通过引入优先资金，那么作为劣后将会获得20%的项目内部回报，大幅提升了项目投资回报，同时也使得未来股权转让更加容易。
PPP业务的本质是政府鼓励少部分企业资本撬动信贷资本，而在产业基金模式进入后，企业资本甚至可以以更高的杠杆率来进行操作。而目前在银根收缩的背景下，高杠杆的玩法能否继续，需要针对项目的收益率和杠杆率进行详细的测算。
我们利用上述项目做基准分析PPP项目公司受利率和产业基金的影响情况（注：本文仅仅基于这个项目进行测算分析，不代表该项目真实情况）。最初银行贷款利率为4.9%，我们分别测试当利率上行50bps、100bps、150bps、200bps、250bps和300bps时项目公司内部回报情况。
当银行利率为4.9%时，项目公司的内部回报率（IRR）为7.6%，我们可以发现银行累计本息还款额为38.3亿元（不考虑时间价值）。当利率上行到7.9%时，银行累计本息还款额上升到44.9亿元，项目公司IRR下降到2.9%，略微高于长期储蓄利率。因此，利率上行对于项目的影响是非常大的。需要注意的是，在这个项目中我们假设前两年建设期工程项目净利润为7%，提升了PPP项目的回报机制并且减轻了利率对项目的影响率。
PPP项目基金可以直接参与项目公司的组成，但是产业基金要求回报率一般略高于银行贷款利率。产业基金的加入提高了PPP项目的杠杆率，因此产业基金（优先投资）在项目公司中的占比和要求回报率密切影响上市公司（劣后投资）资金回报率。
在同一个项目中，我们在分别在银行贷款利率为4.9%和5.4%的情况下分析产业基金占比和要求要求回报率对于劣后投资回报率的影响。
通过下面表格我们可以发现，产业基金杠杆越大，劣后投资的内部收益率越大。在产业基金杠杆比较大的时候，劣后投资内部收益率受产业基金要求回报率的影响更大：当产业基金占项目公司投资50%时，产业基金要求回报率每上升50bps，劣后投资回报率下降约40bps；当产业基金占公司投资70%时，产业基金要求率每上升50bps，劣后投资回报率下降约130bps。
与此同时，当利率上升到5.4%，劣后投资回报率下降明显。并且产业基金占比越大，劣后投资回报率下降越多：产业基金占比为50%（要求回报率5.4%）时，劣后投资回报率下降约160bps；产业基金占比为70%时，劣后投资回报率下降约380bps。
在本项目中，建设期间项目净利润率为7%，极大的提升了劣后投资回报率。在绝大部分PPP项目中，建安工程的利润都是项目公司最看重的环节。主要原因是汇款期短并且利润丰厚。我们在此项目基础上分析建设期利润对于PPP项目劣后回报率影响，我们假设建设期间没有利润，则可以测算出如下劣后回报率：
对比发现，移除建设利润之后，劣后投资回报率下降明显。产业基金占比越大，劣后投资回报率下降越多：当产业基金占比50%（要求回报率5.4%）时，劣后投资回报率从14.73%下降到10.53%；当产业基金占比70%（要求回报率5.4%）时，劣后投资回报率从23.44%下降到13.21%。
所以，总结下来：
1. 建设期利润很关键，从某种程度上甚至决定了公司是否会去做这个项目。
2. 杠杆不能随便加，产业基金回报率要求越低（但是肯定高于贷款利率），公司加股权杠杆的动力越足。
3. 不加杠杆时，IRR和贷款利率的变动比例大概在1.56：1左右，注意，IRR是动态的，一般低于投资回报率。一般而言，IRR可以用公司订单报投资回报率减去1-2%来估算。
4. 利率上行条件下，适度加股权杠杆，虽然降低了些收益率，但是减轻了资金压力。
生活固废业务向产业链化发展
生活固废目前面临的困境
2016年12月，国家发改委和住建部联合印发了《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，在规划里对于垃圾收运和焚烧业务未来5年的发展进行了明确的规划。环卫业务的崛起和机遇。《规划》明确指出：“到2020年，具备条件的直辖市、计划单列市和省会城市（建成区）实现原生垃圾‘零填埋’，建制镇实现生活垃圾无害化处理能力全覆盖。设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上。生活垃圾回收利用率达到35%以上，城市基本建立餐厨垃圾回收和再生利用体系。”如果此规划能预期实现，我们预计到2020年，垃圾焚烧产业带动的投资需求将达到360亿，垃圾处理费和电费产生的运营费用将达到260亿元，行业内将会产生体量巨大的生活固废综合处理公司。
但是我们认为，在整个投资界认为又一场垃圾焚烧领域的盛宴开始的时候，更需要深刻理解整个焚烧产业链未来发展的方向在哪里。目前垃圾焚烧行业第一个首要问题就是垃圾焚烧厂分布密集，表观产能释放趋于饱和。从全国生活垃圾监控平台得到的分布图可以看出，东南沿海地区已经密布200多座生活垃圾焚烧厂，全国在建的也超过100座，主要集中在中部地区的河南，安徽，湖北，江西，西南的四川以及南部的广东。按照一个厂建设周期12-18个月来估算，这些产能最迟将在2017年底2018年初释放处理，届时，全国主要人口密集地区以及经济中等发达地区将基本实现垃圾焚烧厂的大范围覆盖。
回过头思考这个问题，为什么垃圾焚烧厂都集中在东部，难道只是因为财政的问题么？其实不尽然，中西部地区焚烧厂“吃不饱”直接导致了单体项目收益率的下滑，即使政府保底垃圾量，也叠加其财政困难，无法真正得以实施。所以，目前剩下的市场，要么面临环卫设施老化，垃圾收运量不足的问题，要么面对地方财政困难，无法及时支付补贴等各种问题，导致企业投资意愿不足。
第二个问题，我国目前的垃圾焚烧市场已经进入垄断竞争的阶段，但产能爬坡速度较慢。垄断问题体现在前5大企业市场占有率已达40%，其中杭州锦江，光大国际，启迪桑德和中国环境，绝大部分产能集中在中国东部地区，尤其是沿海地区。这意味着，即使是盛宴，也会主要被前几位的企业分享，而其他中小企业将难以实际参与进来。
产能爬坡问题，体现在如果单看各主要垃圾焚烧企业上报的产能，理论处理量已经远远大于目前我国年垃圾焚烧量。通过对收入规模的反推，我们发现实际有效产能利用率只有44%左右。这并不意味着垃圾产生量的不足，更多的是因为，垃圾无法及时运到焚烧厂。我们在产业链调研中发现，很多焚烧厂时常因为收运时间，收运峰值期和焚烧厂无法有效拟合，导致焚烧厂的实际产能长期达不到最优水平。
第三个问题，价格战。垄断竞争的格局除了使我国整体垃圾焚烧比率急剧提高，还带来了价格战。目前行业里的最低焚烧价格是绍兴焚烧厂的18元/吨，已经远低于业内公认的80元/吨合理价位。在与业内专家交流后发现，如果以1000吨/天的处理量作为基准，要达到盈亏平衡，并且各项排放均符合标准，每吨垃圾的补贴价格必须要达到60元左右。
此外，垃圾焚烧行业的应收账款普遍很高，这是因为预算内拨款被占用，导致账面挂账，而实际给付时间延后。我们在江苏调研的结果显示欠款周期普遍在2-3个月，内陆地区可能情况更差。（瀚蓝环境和光大国际因为有其他公用事业的业务，回款周期较短，冲抵了垃圾焚烧领域的数字。）
不过，令人高兴的是，之前结束的两会上，全国联合环境服务业商会递交了《关于提高垃圾焚烧折算电量上限280千瓦时的提案（草案）》，为了配合发改委等部门推进十三五垃圾焚烧产业，提出要提高垃圾上网电量280千瓦时上限且确保垃圾焚烧发电企业的发电负荷率，提高上网电量的提议。我们认为，目前制约垃圾焚烧企业盈利性的两个直接要素，280千瓦是/吨的发电折算率和0.65元/千瓦时的补贴电价已经不适合行业的发展，如果能在这两点有所突破，带来的将是垃圾焚烧产业切实的好处。
与此同时，我们认为，市场应该将目光投向焚烧行业主要的掣肘：垃圾收运产业。把握住了入口，才能长久的稳定垃圾焚烧的盈利水平。
环卫业务的崛起和机遇
《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》对于垃圾收运和焚烧业务未来5年的发展进行了明确的规划。其中提出“十三五期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元。其中，无害化处理设施建设投资1699.3亿元，收运转运体系建设投资257.8亿元，餐厨垃圾专项工程投资183.5亿元，存量整治工程投资241.4亿元，垃圾分类示范工程投资94.1亿元，监管体系建设投资42.3亿元。”
我们认为，不要因为收运环节的投资额小，就低估了收运在未来2-3年在生活固废处理板块的重要性。截止到2015年，我国全国垃圾清运量达到了1.91亿吨，清运率达到了97.8%。但是这其中，市场化的程度还非常的低（根据环卫科技网的观点大约在20%）。而低市场化的结果就是垃圾清运效率较低，环卫部门人员机构臃肿，每年大量的财政拨款投入了无底洞。更为严重的是，环卫系统的设备，清扫模式已经远远不能满足日益增长的垃圾的需求。每年各项投入更让地方政府苦不堪言。
与此同时，垃圾焚烧业务的全面开花，也要求现代化的垃圾收运机制被引入市场，因为垃圾焚烧厂如果不能得到足够的垃圾量，就意味着无法达到原来预期的收益。而这就要求垃圾焚烧厂需要密切和收运部门配合，垃圾收运产业的市场化迫在眉睫。
所以这也是为什么我们认为，虽然《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》里对于垃圾收运的规划投资额较少，但是其重要意义却无法忽视，作为现代城镇生活垃圾处理产业链上的第一环，不可缺少。
我们估计，全国垃圾收运行业的市场化率在2020年会达到35%左右，再按照单位投资40万/吨/日的水平来估算，外加一般垃圾收运成本会是实际焚烧成本的约1.5-2倍，这样测算出，到2020年，全国的垃圾收运投资额将达到240亿元，而垃圾收运费将达到105亿。
可以说，这个市场目前还处在刚刚起步阶段，市场里的玩家还处在跑马圈地的阶段。
全产业链化的趋势
之前我们提到的环卫业务是生活固废处理的入口，在环卫业务产业链中，最终的推动者都是政府有关部门。在环卫业务中，主要业务是垃圾清运和道路清扫保洁，这也是生活固废处理的主要入口来源。环卫业务上游产业是环卫装备，主要包含环卫车辆以及环卫设备制造。
生活固废领域公司已经布局垃圾收运业务，把握垃圾收集入口。固废处理龙头公司启迪桑德2014起积极在环卫领域进行布局。2014年，启迪桑德环卫业务营业收入为5541万元，2016年增长到7.93亿元。2016年，公司环卫业务呈现高速增长，2016年度公司新取得的76个环卫清运项目合约，新签年度合同额共计11.13亿元，比2015年度增长280.35%。
目前环卫产业的市场化比例大概在20%左右，市场集中度很低，各地的环卫项目大多被本地的公司承包。最早涉足环卫项目的龙头公司启迪桑德2015年项目个数为32个，2016年新签项目76个。对比全国3000多个县市行政单位，市场份额还有很大的发展空间。在此背景下，横向整合是企业快速扩大市场份额的捷径。我们梳理了启迪桑德近两年的收购事件可以发现启迪桑德环卫业务的收购频率明显增加。同时垃圾收集（医疗废物、工业废物、餐厨废物）也是其重点收购方向。
启迪桑德之外，盛运环保立足于着力建设包含垃圾收运和固废处理于一体的循环经济产业园。根据公司公告，2016年以来公司先后中标：呼伦贝尔市莫旗、山东省聊城市莘县、石家庄市行唐县、山东省枣庄市薛城区循环经济产业园项目。根据公司公告我们可以发现，这些循环经济产业园都绑定了当地的环卫收运业务。
2016年中国天楹提出以打造垃圾处理全产业链平台及循环经济产业园为目标。并且2016 年12月，公司与南通崇川区环境卫生管理处签订了《南通市崇川区生活垃圾分类收集服务合同书》，标志着公司向垃圾处理上游产业链延伸迈出了实质性一步。
龙马环卫则从环卫装备领域进入环卫服务业务。龙马环卫2015年进入环卫服务业务发展，当年收入3633万元，2016年环卫服务收入2.92亿元，增长超过8倍。目前为止环卫服务已经占龙马环卫营业收入13%以上。
2017年5月21日，盈峰环境股东盈峰控股协同弘创投资、粤民投、绿联君和受让中联重科环卫资产80%股权，总价值约116亿人民币，其中盈峰控股占51%股权。盈峰环境致力于布局环保全产业链。目前为止，已经形成水环境治理、固废处理、大气处理以及环保监测产业链。中联重科环卫业务主要立足环卫装备行业。盈峰环境股东盈峰控股受让中联重科环卫资产能够对盈峰环境固废业务带来很大的协同发展作用，进一步完善盈峰环境的全产业链战略的推进。
环境监测板块的爆发即将来临
政策驱动的动力已经积累到位
2016年12月25日，十二届全国人大常委会第二十五次会议以145票赞成、1票反对、4票弃权，表决通过了环境保护税法（下称“环保税法”）。国家主席习近平发布主席令，2018年1月1日起环保税法施行。环保税法是落实税收法定原则之后的第一部税法，它将取代现行的排污费规则。将之前执法刚性不足的排污费法律化。加强政府职能部门对污染管理能力，加强企业环保意识，促进环境保护。
新的环保税法落地之后，计税标准将会严格按照企业排放标准来实行。比如说之前提到的水污染物方面，如何监测污染物的组成以及数量是决定环保税的关键。并且环保税法规定污染物排放量必须要以污染物污染当量来计算。这就需要监测设备或者第三方监测机构的数据。
除了环保税的正式实施，“十二五”和“十三五”期间政府出台多项法律法规促进环境监测网以及污染源监测体系的建设工作。这些法律法规的出台也促进了环保监测行业的快速发展。
? 先后公布《国家环境保护标准“十二五”发展规划》以及《国家环境保护标准“十三五”发展规划》，督促各部门加紧规范环境质量以及污染物排放标准，并且制定环境监测规范。同时发布《“十三五”环境监测质量管理工作方案》，明确指出到2020年全面建成环境空气、地表水和土壤等环境监测质量控制体系。同时表示严肃整治不规范监测行为以及打击监测数据弄虚作假行为。
? 大气监测方面，“十二五”期间出台《“十二五”重点区域大气污染联防联控规划编制指南》之后，出台了《大气污染防治行动计划》，对工业企业污染、面源污染、移动源污染等提出了治理计划。随后又先后出台了《“十二五”重点区域大气污染联防联控规划编制指南》、《国家环境空气监测网（地级以上城市）设置方案》、《全国农村环境质量监测工作实施方案》等，对于环境空气监测网做出了细致的规定，也加速了环境空气监测网的建设工作。
? 水质监测方面，国家出台《“十三五”国家地表水环境质量监测网设置方案》，将原先的972个监测断面经过调整增加至2767个监测断面，进一步完善了水质监测网体系。根据公布的数据，这2767个监测断面基本已经涵盖了我国主要地表水系。2015年出台《水污染防治行动计划》规划指出：“到2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制，近岸海域环境质量稳中趋好，京津冀、长三角、珠三角等区域水生态环境状况有所好转。到2030年，力争全国水环境质量总体改善，水生态系统功能初步恢复。到本世纪中叶，生态环境质量全面改善，生态系统实现良性循环。”
? 2016年，国家公布《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（征求意见稿）》规划了“十三五”期间对于城镇污水的升级改造以及监管方案。“十三五”城镇污水处理设施建设共投资约5829亿元。其中，各类设施建设投资5784亿元，监管能力建设投资45亿元。
? 2016年国家重点污染源企业监控名单，国家对于污染源企业进行强有力的全面监管，同时省市一级也分别对各自污染源企业进行监测。
? 2016年《土壤污染防治行动计划》要求开展土壤环境质量调查以及建设土壤环境质量监测网络。计划明确规划：2017年底前，完成土壤环境质量国控监测点位设置，建成国家土壤环境质量监测网络，充分发挥行业监测网作用，基本形成土壤环境监测能力。重点监测土壤中镉、汞、砷、铅、铬等重金属和多环芳烃、石油烃等有机污染物，重点监管有色金属矿采选、有色金属冶炼、石油开采、石油加工、化工、焦化、电镀、制革等行业，以及产粮（油）大县、地级以上城市建成区等区域。促进土壤监测的发展。
作为一个依赖政府政策促进发展的行业，政府每一次对于环保问题的重视都进一步促进整个行业的发展。下图我们总结了环境监测行业的主要国家政策和几家上市公司股价图。“十三五”期间针对环境质量监测网的规章制度明显增加。
“十三五”期间环境监测板块空间充沛
大气和水务监测领域短期爆发
按照最新统计，全国共有县级行政单位2851家，平均人口为每县50万人，因此我们可以估算平均每一个县级行政单位需要架设2个空气质量检测点。根据2015年的环境统计公报数据显示，“国控点”之外已有空气质量检测点位1924个。因此可以推算，整个“十三五”规划期间（从2015年底算起）新增空气质量监测点增量约为3800个。我们对中国采招网2017年公布的空气监测站招标文件部分统计显示，大部分的空气监测站预算在120-160万之间。同时参考中国环境监测总站采购数据，平均一套自动环境空气自动监测设备约为120-150万。保守估计，我们用120万预算为基准，可以测算出“十三五”期间空气质量监测站增量空间总量大约为45亿，平均每年约9亿。
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