[CAS干货]是结构金融研究推出的特色专栏，普及资产证券化相关知识，开阔眼界。
一、哪些主体可以作为发行人（原始权益人）？
1.项目公司。项目公司作为发起人（原始权益人），可以按照使用者付费、政府付费、可行性缺口补助等不同类型，以能够给项目带来现金流的收益权、合同债权作为基础资产，发行资产证券化产品。
2.项目公司的股东。项目公司的股东可以以能够带来现金流的股权作为基础资产，发行资产证券化产品。此处以股权作为基础资产，就是要开展基础设施REITs（不动产投资信托基金）
3.项目公司其他相关主体。为项目公司提供融资支持的各类债权人，以及为项目公司提供建设支持的承包商等企业作为发起人（原始权益人），可以合同债权、收益权等作为基础资产，按监管规定发行资产证券化产品。
二、哪些阶段的PPP项目可以开展资产证券化业务？
可发行资产证券化的PPP项目整体要求是：项目实施方案科学、合同体系完备、运作模式成熟、风险分配合理，并通过物有所值评价和财政承受能力论证。具体如下：
1.项目公司作为发起人（原始权益人）：应当已落实融资方案，前期融资实际到账，项目已进入运营阶段。同时，积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合作合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品。这里就对处于建设期的项目留出了相应的探索空间，符合一定条件的在建设期的项目也可以探索开展资产证券化。
2.项目公司股东作为发起人（原始权益人）：PPP合同中未对项目公司股东的股权转让质押等权利有限制性约定，且项目建成运营满2年。另外，控股股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的50%，其他股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的70%。
3.其他主体：项目已进入运营阶段。
三、PPP资产证券化的申请流程是什么样的？
1.自主申请：政府方和社会资本方应在PPP合同中，通过适当的方式约定相关各方的资产证券化权利和义务，发起人（原始权益人）可按照合同约定自主决定开展资产证券化，向发行主管部门提交发行申请；
2.经省级财政部门可会同行业主管部门择优推荐：PPP项目资产证券化发起人（原始权益人）自主向省级财政部门和行业主管部门提出推荐申请。省级财政部门可会同行业主管部门，按照有关监管规定和本通知要求，出具推荐意见并抄报财政部。
四、哪些PPP项目可以走绿色通道？
各省级财政部门推荐的项目和中国政企合作支持基金投资的项目。
同时，项目公司、项目公司的股东作为发起人（原始权益人）的，项目还应当：1）成功运营2年以上；2）发起人（原始权益人）信用稳健，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露；3）无不良信用记录。
五、PPP资产证券化的增信措施如何安排？
PPP项目公司及其股东可综合采取担保、持有次级等多种方式进行增信，避免单一增信方式增加对项目公司或股东的负担。
资产证券化产品如出现偿付困难，发起人（原始权益人）应按照资产证券化合同约定与投资人妥善解决，发起人（原始权益人）不承担约定以外的连带偿付责任。
六、PPP资产证券化的管理机制是什么？
目前PPP资产证券化实行协同管理机制，由财政部、中国人民银行、中国证监会建立完善PPP项目资产证券化协同管理机制，加强沟通合作，实现PPP项目实施和风险监测信息共享。
如文首所说，该通知对目前我国PPP项目开展资产证券化进行了相对详细的规定，规定的范围涵盖了整个资产证券化项目的全部操作过程，包括原始权益人的选择、PPP项目具体要求、申请流程、绿色通道的安排、增信措施、基础资产维护、风险防范、信息披露等全流程介绍，该通知的发布将会为我国PPP项目开展资产证券化提供充分的政策依据，相信PPP项目资产证券化的规范开展和有力推进也将进一步助推我国PPP项目的健康发展。
七、PPP资产证券化的成本如何分担？收益如何分享？
成本分担：
PPP项目公司资产证券化的发行成本应当由项目公司按照合同约定承担，不得将发行成本转嫁给政府和社会资本方；
利益共享：
PPP项目公司通过发行资产证券化产品优化负债结构的，节省综合融资成本带来的超额收益，应按照合同约定进行分配。
文章来源：“财政部PPP中心”及“道PPP”公众号
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