PPP中长期逻辑良好，园林基本面最强；国改催化加速，蓝筹强者恒强；推荐葛洲坝/铁汉生态/东方园林/美晨科技/龙元建设/北方国际/杭萧钢构。
投资要点：
3、特色小镇建设正值风口，园林首推八大金刚。1)近期特色小镇峰会/研讨会不断，第二批300个国家级特色小镇将申报完成；2)地方省市层面：①浙江第三批特色小镇名单(预计30个左右)已通过联审，6月底7月初将公布，界时百个特色小镇的布局将呈现②石家庄提出3-5年内打造30多个特色小镇；2)企业层面：①万达首个集文化保护和扶贫于一体的特色小镇(贵州丹寨)将开业②恒大与临高签约20亿元建现代农业观光旅游养生特色小镇；3)推荐八大金刚：铁汉生态(首推)/棕榈股份(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态。
4、国改催化加速，国企蓝筹强者恒强。1)《中央企业公司制改制工作实施方案》通过，要求年底前基本完成国企公司制改制工作；2)国机合并中国恒天，下半年国企混改将再提速；3)建筑行业国企扎推，国改将全面开花，国企蓝筹强者恒强，详情参见6月20日行业深度《国改蓝筹催化加速，价值重估四线选股》；3)重推国改八家公司：葛洲坝/北方国际/中国铁建/中国建筑/山东路桥/安徽水利/中国交建/中钢国际，受益华建集团。
6、风险提示：订单落地不及预期，PPP/园林/国改行情不及预期等
公司逻辑：
1、葛洲坝（60%空间）：2017-18年EPS1.01/1.29元，增速38%/27%，目标价18元。
①业绩具确定性+持续性：管理层参与母集团激励，解锁条件对应增速约20%；剩余合同保障倍数3倍；2017年营收目标20%；高管等持股195万股具动力，2016年净利增速27%(中国建筑15%/中国交建7%)；Q1业绩不具指向性，近3年Q1净利占比约20%；2014-16年净利增速均值32%，Q1均值14%。②最被低估：中国交建/中国中铁市值2292/1916亿元，PE估值为20/16倍，公司市值514亿元，PE估值为11倍；近5年平均PE估值为17倍；PEG估值仅0.4倍，央企最低。③估值体系重构，复合题材可持续：高效扩张环保/高端装备，营收增速111%/149%，估值未反映行业切换(葛洲坝/格林美PE估值为11/29倍)；非单纯的带路题材，叠加PPP(PPP占比央企前列)+国改+雄安环保。
2、铁汉生态（46%空间）：2017-18年EPS 0.57/0.87元，增速67%/52%，目标价19.34元。
①订单充足：2016/17年新签订单122(+260%)/89(+71%)亿，PPP订单76(+317%)/74(+94%)亿，2017全年新签订单/PPP订单或达250(+105%)/200(+163%)亿以上；饱满在手订单促2017业绩持续高增；②经历前期调整后，公司当前动态PE仅23倍处于近年来低点，考虑到中报季公司业绩预期优异且成长空间巨大，投资价值凸显；③发力生态环保/特色小镇：2016年以来新签生态治理订单超77亿元占比约44%+与平远县签订20亿元合作协议加速布局特色小镇前景广阔；④有活力：管理层激励计划提取激励基金要求增速50%以上；二期员工持股计划完成(实际买入金额7.78亿元，均价12.19元/股)；⑤引入中植系等战略投资者：中植持股4%成本约12元；⑥收购星河园林布局北方市场享受雄安新区生态治理/市政绿化增量市场红利，2017年星河园林对赌1.1亿元。
3、东方园林（44%空间）：2017/18年EPS 0.74/1.08元，增速52%/46%，目标价24元。
①拓展水生态环保/特色小镇：2015-16年承接PPP订单90%为水系治理类，持续受益生态文明/雄安新区/特色小镇建设；2017年中山环保(100%股权)/上海立源(100%股权)对赌业绩为1.02/0.5亿元，并表增厚业绩；②订单充足：2015年以来累计新签订单超930亿元，2017年以来新签订单240亿元；③15亿员工持股彰显信心；④第三期股权激励(2017年9月15日，1044万股，首批行权261万股占比25%，价格8.89元)要求2016-19年净利润同比增速不低于105/37/39/30%，2017-19年业绩有保障；④2017年11月11日定增解禁，募配增发7522万股，成本13.91元；收购资产增发解禁2660万股，成本8.34元；⑤通过深交所二级市场增持买入公司股票7653万股占比2.85%，成交均价为15.84元/股。
4、美晨科技（45%空间）：2017-18年EPS 0.84/1.21元，增速51%/45%，目标价24.96元。
①加速布局生态环保/特色小镇:1)增资赛石园林4亿元/参股绿城环境/完成法雅园林收购，并与浙江衢州柯城政府合作打造5A级旅游景区/与张纪中合作开发制作电影和电视剧，加快布局文旅及生态环保；2)2016年以来公告订单(含框架协议)约82亿元，在手订单饱满；②向汽车后市场延伸:1)提升EPDM/NBR+PVC/CSM/FKM等混炼胶性能并增资4000万元子公司“先进高分子”，持续推动产品升级；2)拓展乘用车大客户，与北汽福特等合作持续深入；3)增资“云中歌”持续布局互联网+汽车后市场；4)2017年9月22日定增(2014年增发收购赛石园林原股东股权)8559万股解禁，成本3.73元/股。
5、龙元建设（32%空间）：2017-18年EPS 0.46/0.65元，增速66%/42%，目标价14.2元。
①PPP订单高增：1)Q1新承接业务48.8亿元(+38%)，PPP业务19.1亿元(+49%)，占比39%(+3pct)；2)4月25日公告预中标约44亿元澧县城区路网建设PPP 项目，2016年以来中标(含预中标)超490亿元，订单保障比3.4倍；3)PPP人才储备及业务架构完善，全周期平台型模式稀缺。②拟定增价倒挂：拟以不低于10.74元/股(当前倒挂约14%)非公开发行≤2.8亿股，募资≤30.3亿元，锁一年(尚需证监会核准)，拟投入PPP项目。
6、北方国际（72%空间）：2017/18年EPS 1.38/1.85元，增速48%/42%，目标价41元。
①斩获海外大单，海外开拓再提速：1)新签哈萨克斯坦阔克布拉克年处理1300万吨铁矿石选矿厂建设项目，合同金额约48亿人民币，工期36个月；2)合同金额约占2016年营收的55%，合同尚未生效，生效后有望显著增厚公司业绩，且对手方拥有阔克布拉克铁矿开采权，履约确定性高；3)继2016年在哈取得突破后，公司又在该国斩获大单，市场开拓成效显著，后续有望与哈方展开持续合作；4)依托NORINCO品牌优势，叠加一带一路发展机遇，海外市场拓展有望进一步提速。②订单充足业绩高增，站上国改风口：1)在手订单充足，2017Q1在手订单约572亿元，保障倍数近7倍，生效订单未确认收入约224亿元，收入保障比近3倍；2)业绩持续高增，2016年营收88亿/8%、净利5亿/53%，2017Q1营收23亿/20%、净利0.7亿/43%；3)北方公司“十三五”已明确提高集团资产证券化率战略，资产证券化率有望大幅提高，且具备“大集团小公司”特点，公司作为北方公司旗下唯一上市平台和民品国际化经营整合平台，有望持续在国改中受益。
7、杭萧钢构（20%空间）：2017/18年EPS为 0.62/0.82元，增速47%/31%，目标价18.29元。
①第三代技术综合性能优且壁垒较高：专利池保护+钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多+已投入巨额资金且拟定增募资7亿元(首日定价)将继续投入钢结构技术研发；②公司专注技术服务，未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务：1)技术授权模式签单超预期，2014-16年签1/9/29单，2017年以来签17单6.1亿元同增79%(上年同期10单3.4亿元)；2)目前累计56单超19亿元遍布22省市，截至Q1末合作方中36家完成工商设立手续并取得营业执照，15家钢构公司已完成厂房建设(改造)，9家已投产；3)该模式后续空间大、毛利率高、长期盈利能力突出且各方不存在利益冲突；③装配式风口将至，棚改叠加雄安催化：1)我国建筑用钢仅5%，住宅低于1%，西方发达国家70%以上；2)建筑“十三五”规划提出到2020年装配式建筑面积占新建建筑面积的15%，国务院提出力争用10年左右时间使装配式建筑占新建建筑的30%；3)装配式建筑三大技术标准6月1日起正式实施，钢结构装配式最契合国情也最受益；4)棚改新政利好(国常会要求2018-20年三年棚改攻坚再造棚户区1500万套)叠加雄安装配式标杆(河北提2020年10%目标+雄安九成将装配式)，公司有望充分受益。
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