答：由于资金来源渠道不同，资金成本差异较大，例如资金来源于政策性银行的产业基金，成本很低，甚至低至1.5%—3%；来源于地方商业银行的资金成本，有些高至8%。
PPP基金通常主要为政府、金融机构（银行、保险、券商、信托等）、承建企业及其他社会资本多方参与。有限合伙型基金中，金融机构通常作为优先级LP，出资比例在70%~80%，每年享有固定收益5%~7%；政府和承建企业或其他社会资本：作为劣后级LP，出资比例在20%~30%，承担基金运作、项目建设中的绝大多数风险，享有扣除优先级固定收益后的超额收益。PPP基金的成本构成，主要是优先级金融机构的资金成本（5%-7%左右）、基金管理公司收取的基金管理费（到位资金总额2%左右，按年提取）、认购费（1%）、基金开办费及其他税费等，综合成本约10%左右。
有限合伙型PPP基金资金结构示意图
七问：PPP基金如何操作？
答：PPP模式下的产业投资基金，一般通过股权投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府授予项目公司一定期限的特许权经营期。
答：通常PPP基金的收益包括基金本身的收益和项目相关的收益。
1）基金本身收益：PPP基金的回报机制与投资模式息息相关。实行股权投资，通过所投资的项目公司或子基金每年股权分红及项目公司的清算、股权转让、资本市场上市等获得基金股权投资本金和收益的回流；实行债权投入或以固定回报注入资本金，按约定的固定回报率获取收益，该固定回报率以同期人民币贷款基准利率上浮一定幅度设置上限。
2）项目相关收益：PPP基金的投资回报来源，一般是通过具体投资的项目得到体现，总体包括三种，一是完全经营部分的资金经营收入，二是准经营部分资产获取的政府补贴收入，三是公益性资产获取的政府服务购买收入。
答：PPP基金的管理架构通常包括基金管理机构、基金领导小组、投资决策委员会。
1、基金管理机构
基金管理机构负责基金日常运行、沟通联络、基金信息反馈等；负责项目尽职调查、项目资金召集和投放；负责项目公司组建、投融资、核算等全生命周期管理，组织实体项目的管理、控制、运营等；负责基金账户管理、间隙资金运作等工作，做好事前、事中、事后的全过程信息报告。
2、基金领导小组
主要负责与基金管理机构、相关社会资本的沟通协调，参与制定基金设立方案，牵头组建投资决策委员会。
3、投资决策委员会
按照私募基金相关法律、法规规定，PPP基金也要建立投资决策机制。投委会通常由基金管理机构、政府出资方、社会资本出资人代表等5-7人以上单数组成，负责审定基金协议、基金管理机构提交的项目投资方案等。投资决策委员会要根据基金成立时达成的意见，制定投资决策委员会议事规则（项目投资制度规定）。一般情况下，所投项目需经投资决策委员会三分之二以上委员代表书面同意方可进行投资。此外，作为优先级有限合伙人的金融机构，通常要求在具体项目的投资决策中具有一票否决权。
十问：PPP基金，社会资本如何退出？
答：由于PPP项目具有期限长、规模大的特殊性质，参与PPP的产业投资基金一般需要多种方式退出，具体的退出方式大致有三种：
1、项目清算
PPP基金资金投入到PPP项目公司后，在项目投资公司完成项目任务（或阶段性投资任务）后，通过项目投资公司清算（或注册资本减少）的方式，返还产业投资基金应当获取的股权收益，实现投资的退出。
2、股权回购/转让
PPP基金资金投入到PPP项目公司后，在项目投资公司完成项目任务（或合同约定投资任务）后，由政府、开发运营公司进行股权回购并清偿债权（股东借款）；或将股权转让给政府、开发运营公司或其他投资者。通过溢价回购（转让）股权、获得合伙分红方式退出。
3、资产证券化
PPP基金资金投入到PPP项目公司后，在项目运营成熟后，通过将项目公司资产注入上市公司、发行资产证券化产品或海外发行房地产投资信托基金（REITs）等资产证券化方式，获得投资收益，实现投资的退出。
注：债务置换型基金，未来可能会成为PPP产业基金的退出途径之一，即PPP产业基金到期前，如其他退出方式均不可行，地方政府可以与其他金融机构发起债务置换基金，回购到期产业基金，实质是延长产业基金的存续期限，使其期限与项目运营期限匹配。
PPP基金新政一览
?《政府出资产业投资基金管理暂行办法》发改财金规[2016]2800号
旨在优化政府投资方式，发挥政府资金的引导作用和放大效应，提高政府资金使用效率，吸引社会资金投入政府支持领域和产业。《办法》共七章四十七条，针对基金的募资、投资、管理、退出等环节，对政府出资产业投资基金的募集、投资、管理、退出等环节的操作机制进行了规范，并明确了建立信用评价和绩效评价体系建立的具体细则。
?《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》国办发〔2017〕21号
进一步扩大融资渠道，引导社会资本以政府和社会资本合作（PPP）模式参与医疗机构、养老服务机构、教育机构、文化设施、体育设施建设运营，开展PPP项目示范。发挥政府资金引导作用，有条件的地方可结合实际情况设立以社会资本为主体、市场化运作的社会领域相关产业投资基金。
?《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》银监发〔2017〕6号
意见指出，加强地方政府债务风险管控，切实防范地方政府债务风险。银行业金融机构不得违规新增地方政府融资平台贷款，严禁接受地方政府担保兜底；银行业金融机构要依法合规开展专项建设基金、政府与社会资本合作、政府购买服务等新型业务模式，明确各方权利义务关系，不得通过各种方式异化形成违规政府性债务。
?《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》财预〔2017〕50号
要求：规范政府与社会资本方的合作行为，允许地方政府以单独出资或与社会资本共同出资方式设立各类投资基金；地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债；除国务院另有规定外，地方政府及其所属部门参与PPP项目、设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。
?《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》保监发〔2017〕41号
通知针对PPP项目公司融资特点，给予了充分的政策创新支持。一是拓宽投资渠道，明确保险资金可以通过基础设施投资计划形式，向PPP项目公司提供融资。二是创新投资方式，除债权、股权方式外，还可以采取股债结合等创新方式，满足PPP项目公司的融资需求。三是完善监管标准，取消对作为特殊目的载体的PPP项目公司的主体资质、信用增级等方面的硬性要求，交给市场主体自主把握。四是建立绿色通道，优先鼓励符合国家“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、脱贫攻坚和河北雄安新区等发展战略的PPP项目开展融资。
?《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》财预〔2017〕87号
通知明确，政府购买服务内容应当重点是有预算安排的基本公共服务项目，严禁各地将建设工程作为政府购买服务项目；严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供的融资行为纳入政府购买服务范围；严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资。金融机构涉及政府购买服务的融资审查，必须符合政府预算管理制度相关要求，做到依法合规。
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崔志娟教授负责制PPP实操课：
2014年3月，财政部在北京国家会计学院开展全国PPP推广工作之后，团队研发了PPP实务操作培训课程体系，启动了全国第一个PPP实务操作培训班——崔志娟教授负责制PPP实务操作课。
一、项目特色：政策规范的系统性解读；与部委联合开展行业培训；提供PPP项目落地指导；专家团队的后续服务；搭建PPP交流平台。
二、师资团队：财政部、国土部、交通部、证监会、保监会等相关部委领导；上交所、四大事务所、高校教授、著名咨询机构；大型企业实操专家等PPP领域的顶级专家构成
三、课程模块 ：PPP政策框架体系框架解读；PPP项目的核心操作要素详解；PPP项目两个论证的问题分析及编写技巧；PPP项目实施方案设计要点及案例分析；PPP引导基金和资产证券化等等。
第46期课程时间：8月04日—07日（政府专题班，深入解读政府地方债务风险管控和预算、资产证券化等内容）；
第47期课程时间：8月24日—27日（实操高级班，火热报名中）
详询： 曹老师 18610881389 （微信同）
备注：为满足广大学员的切身需求，近期课程特邀请部委领导对最新的PPP政策进行解读，并对即将开展的第四批国家示范项目评审要点分析指导。
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