PPP模式可采用的债务融资方式【征帆快讯】

指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

特点： 注册额度不得超过企业净资产40%。测算依据为最近一年度或最近季度的经审计报告中的净资产（所有者权益数），测算中期票据应剔除尚在存续期的企业债、公 司债额度，AA以上（外部评级）企业短期融资券和中长期债券额度可分开计算。中期票据发行期限无最长时间限制（目前市场中已发行过10年期和15年期品 种），实际发行期限中以3年、5年为主。不要求提供第三方担保。主承销商为拥有从事债务融资工具主承销业务的22家商业银行以及12家证券公司（同上）。 发行利率根据银行间市场资金面情况市场化定价，利率水平大约在4%-8%之间，多在5%左右。发行程序主要分为项目启动阶段、材料制作阶段、注册阶段、发 行阶段四个阶段。

效果： 中期票据主要适用于资产规模大、经营效益好的大型企业，是银行间债券市场的主要品种，在全国运用较多。而荆门仅发生一笔，是2013年工商银行作为承销 商，为湖北新洋丰肥业股份有限公司承销发行的5亿元中期票据，期限3年，募集资金主要用于置换银行借款和补充营运资金。

指具有法人资格的非金融企业，向银行间债券市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。

特点： 发行额度不受净资产40%的限制，政策上无上限限制。发行期限集中在1年期、2-3年期，部分5年期。发行利率根据银行间市场资金面情况市场化定价，利率 水平在4%-8%之间，多在5%左右。发行人与初始投资者协商一致可豁免信用评级。投资人限定为签署了《定向发行协议》的定向投资者，每个定向工具的投资 人不能超过200家。主承销商为拥有从事债务融资工具主承销业务的22家商业银行以及12家证券公司（同上）。

在定向投资者之间流通转让。发行程序主要分为项目启动阶段、材料制作阶段、注册阶段、发行阶段四个阶段。

效果： 定向票据主要适用于成长性较高的中小企业。如陕西杨凌本香农业产业集团有限公司是国家级农业产业化龙头企业，其于2014年8月，在银行间债券市场成功发行定向票据1亿元。该产品是国内发行的首只内嵌转股权的定向工具。

指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。

特点：  期限一般为5年以下。规模不受企业净资产规模40%的限制，而是受制于基础资产产生的现金流。增信措施主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保。发 行利率根据银行间市场资金面情况市场化定价，目前利率水平大约在4%-8%之间，多在5%左右。主承销商为拥有从事债务融资工具主承销业务的22家商业银 行以及12家证券公司。募集资金用途未作严格限定，但变更用途需提前披露。发行程序主要分为四个阶段：一是项目启动阶段。确定债务融资工具发行意向，确定 主承销商和中介机构。二是材料制作阶段。会计师事务所进行现金流预测，评级机构出具评级报告，律师出具法律意见。三是注册阶段。上报注册材料，获得注册通 知书。四是发行阶段。根据市场走势择机发行，积极募集资金。

效果：资产支持票据主要适用于基础资产能产生良好现金流的企业。从全国看，目前有上海浦东路桥建设股份有限公司、南京公用控股有限公司、宁波城建投资控股有限公 司三家企业的资产支持票据在银行间市场注册，总注册额度25亿元。如上海浦东路桥建设股份有限公司，以上海浦东发展银行为主承销商，于2012年8月以非 公开定向发行的方式，在银行间债券市场向7个投资人发行了1.8亿元一年期资产支持票据，票面利率4.88%。2亿元二年期资产支持票据，票面利率 5.25%。1.2亿元三年期资产支持票据，票面利率5.35%。

指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设，且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。

特点： 发行期限与项目周期匹配。项目处于建设期初期时发行，发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期。规模上不受企业净资产规模40%的限制，而是受制 于项目产生的经营性现金流。发行利率根据银行间市场资金面情况市场化定价，目前利率水平大约在4%-8%之间，多在5%左右。

 主承销商为拥有从事债务融资工具主承销业务的22家商业银行以及12家证券公司。发行程序主要分为四个阶段：一是项目启动阶段。确定债务融资工具发行意 向，确定主承销商和中介机构。二是材料制作阶段。评级机构和会计师事务所分别进行现金流预测，评级机构出具评级报告，律师出具法律意见。三是注册阶段。注册材料上报协会，经注册会议通过后获得注册通知书。四是发行阶段。根据市场走势择机发行，通过披露发行信息、安排路演推介，积极募集资金。

效果：此项工具主要适用于能够产生良好经营性现金流的项目。从全国看，2014年7月11日，郑州交投地坤实业有限公司以“郑州综合交通枢纽地下交通工程”项目，向银行间市场交易商协会注册发行12亿元项目收益票据，首期发行5亿元。