今天继续为大家收集整理PPP项目运作流程，第四步项目执行阶段的四步骤，首先附上PPP项目完整操作流程（红圈内为本次的详解内容）：
PPP项目操作流程图
项目执行
项目执行阶段是指通过采购阶段选定社会资本后，PPP项目协议正式签署完成后的阶段，这一阶段标志着PPP项目进入实质运行阶段。
在实践中，很多业内人士认为，项目执行阶段的核心是项目实施管理，如果把PPP项目采购视为一场婚姻的话，那么对于PPP项目而言，更重要的是如何经营好这段婚姻。因此，项目执行阶段实施管理是保证项目后期稳定运营的有效途径，稳定运营才是判断PPP项目成功与否的关键。在漫长的“婚姻”中，我们无法预期会发生的全部问题，但我们需要做到的是让PPP项目漫长生命周期中的一切核心问题均有章可循。
《一》项目公司设立
一、项目公司组建计划
1.1项目公司组建时间：投标人中标后，接到中标通知书5个工作日内与发包人签订合作协议，并按梧州市相关政策在梧州市成立项目子公司。
1.2项目公司注册资本：不少于 万元。
1.3项目公司注册地点： 。
1.4项目公司经营范围：项目公司为具有独立法人资格的公司，负责填埋场的建设、运营、管理等工作。
二、项目公司的机构设置
根据我国基本建设程序和有关法规，对企业投资项目全面实施“法人负责、政府服务、行业监管、依法行政”的建设管理模式，我公司在本项目中标的前提下，由我公司组织成立梧州市生活垃圾填埋场填埋气资源化综合利用项目投资开发有限公司（下称“项目公司”）。项目公司作为我公司的子公司，就工程的建设进行投融资，组织工程建设、经营、管理及维护。
项目公司机构与职责分别如下：
2.1项目建设管理公司构成：
项目公司下设工程技术部、质量检查部、综合管理部、安全监察部、资金财务部等部门。
2.2项目建设管理公司职责：
项目公司为具有独立法人资格的公司，项目建设期内，项目公司承担项目建设单位职责，负责本项目建设所需资金的投融资及项目建设管理工作，主要如下：
1、编制本项目实施计划和年度计划，并组织实施；
2、负责项目建设资金的筹措和管理；
3、负责对接地方政府和相关行业主管部门，依约办理与本项目有关的建设、管理等手续；
4、负责施工组织设计、重要施工工艺的审查，对工程质量、进度、投资、安全生产和环境保护进行全过程监督管理，与相关单位依法履行合同；
5、按时报送本项目建设有关信息、资料、报表等，按国家档案管理规定建立健全本项目所有档案；
6、及时组织工程验收，按规定组织项目后评价，提出项目后评价报告；
7、负责按特许权协议约定，按时办理项目的移交工作。
2.3主要机构职责
（1）董事会职责
（1） 负责向股东报告工作；
（2） 执行股东的决定；
（3） 决定公司的经营方针和投资、融资方案；
（4） 制定公司的年度财务预算方案、决算方案；
（5） 制订公司的利润分配方案等；
（6） 决定公司内部管理机构的设置；
（7） 决定公司的人事、劳资、财务、资金、计划、物资设备、合同、质量、安全、环保、廉政、招标、验工计价、变更设计、总经理班子考核等基本管理制度；
（8） 决定聘任或着解聘公司总经理，以及根据总经理提名，决定聘任或者解聘副总经理、总工程师、总会计师、总经济师、公司财务负责人，对上述人员进行考核，并决定上述人员的报酬事项；
（9） 审议决定项目投资建设过程中的重大事项。
2）总经理职责
（1） 主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；
（2） 组织实施公司年度经营计划和投资、融资方案；
（3） 拟定公司内部管理机构设置方案；
（4）拟定公司的人事、劳资、财务、资金、计划、物资设备、合同、质量、安全、环保、廉政、招标、验工计价、变更设计、总经理班子考核等基本管理制度；
（5）制订公司的具体规章；
（6）提请聘任或者解聘公司副总经理、总工程师、总会计师、总经济师；
（7）决定聘任或者解聘应由董事会决定聘任或者解聘以外的负责管理人员；
（8）定期向董事会汇报工作；
（9）执行有关法律、法规、规章和工程建设强制性标准，依据批准的设计文件组织项目建设，就工程质量、安全、工期、投资、环保、廉政等全过程对董事会负责，对工程质量总负责，并组织完成项目建设过程中的相关工作。
3）副总经理职责
（1）经项目公司总经理授权，负责实现项目建设管理、进度、质量、安全和文明工地的目标；
（2）协助总经理解决日常管理中的各类问题；
（3）负责建设项目质量管理体系和安全管理体系并组织实施；
（4）负责项目建设施工阶段及竣工验收合同阶段的组织、指挥和调度工作；
（5）组织制定与工程建设有关的管理制度，主持、监督、协调各部门日常管理工作。
（6）兼任党委负责人，分管项目公司党团，劳动、人事、检查和工会工作。
4）总工程师职责
（1）经母公司总经理授权，负责工程建设、运营的技术管理和质量控制；
（2）协助副总经理建立项目质量管理体系和安全管理体系，并组织实施；
（3）组织、论证、确定设计方案和初步设计的评审、施工图纸的会审，及对工程设计工作进行管理；
（4）负责组织施工组织设计，重大施工方案和重大变更的审核工作，负责现场重大质量、进度问题的处理；
（5）组织“新技术、新工艺、新材料、新设备”的推广及应用工作，组织优质工程的创建工作；
（6）负责对监理单位、施工技术单位管理的监督检查工作。
5）总经济师职责
（1）经项目公司总经理授权，负责项目建设成本的控制；
（2）负责项目公司的各项经济指标制定、计量支付管理、工程结算、决定和项目建设成本管理工作；
（3）根据年度投资计划，负责编制并下达年度、季度和月计划，根据执行情况进行动态调整并制定相应的纠偏措施；
（4）负责组织与工程建设有关的各类招标和工程合同文件的起草工作；
（5）负责工程设计变更等审核；
（6）负责工程造价及成本控制，配合财务资金部的资金管理工作；
（7）负责工程结算审核、决算报告编制及设计概算调整的初审与报批工作；
6）财务总监职责
（1）经项目公司总经理授权，负责项目公司的财务管理、融投资管理及工程审计工作；
（2）负责编制项目公司的财务报表、财务计划和预算方案；
（3）负责编制项目资金整体使用计划和现金流量表，根据项目建设、运营计划编制相应年度、季度和月资金使用计划；
（4）跟踪并落实项目公司银行贷款到位和使用情况；
（5）负责工程外审的报送和配合工作，并根据审核结果，向总经理提交解决方案；
（6）主持项目内部的审核工作。
7）工程技术部职责
(1) 负责工程建设相关手续的办理；
（2）负责工程质量、安全、进度和文明工地建设的组织与管理，制定相应的考核办法；
（3）负责编制、下达项目总体和阶段进度计划和目标并组织贯彻实施；
（4）负责组织交桩、图纸会审及设计交底工作；
（5）组织审核各个标段的施工组织设计和重大施工方案；
（6）负责工程施工变更立项，协助工程变更和计量等合同管理工作；
（7）负责对总承包和监理单位的日常管理工作；
（8）负责概算调整和优化方案的初步审查工作；
（9）负责新技术、新工艺、新材料和新技术的科研及推广应用工作；
（10）负责组织交工和竣工验收工作及工程档案管理。
8）质量检查部职责
（1）具体编写并组织修订手册、程序文件、及其他质量体系文件；
（2）拟订并执行年度质量工作计划；
（3）拟定并执行内部质量检查审核；
（4）组织各部门负责人执行管理评审后的纠正、预防措施，并进行跟踪和验证；
（5）具体分析顾客反馈信息，确定责任部门并监督其纠正；
（6）收集、分析、传递与处理与质量管理体系有关的数据的收集；
（7）监测、测量装置的管理与调校；
（8）委托相关人员进行进料检验；
（9）协助配合相关部门的质量工作的推展；
（10）本部文件发放、处理、归档；
（11）负责提供与项目有关的技术文档资料建立、保管；
9）安全监察部职责
（1）宣传和贯彻国家有关安全生产法律法规的标准。
（2）编制并适时更新公司安全生产管理制度并监督实施；
（3）组织或参与公司生产安全事故应急救援预案的编制及演练。
（4）组织开展安全教育培训与交流；
（5）协调配备项目专职安全生产管理人员。
（6）制定项目公司安全生产检查计划并组织实施；
（7）监督在建项目安全生产费用的使用。
（8）参与危险性较大工程安全专项施工方案专家论证会；
（9）通报在建项目违规违章查处情况；
（10）组织开展安全生产评优评先表彰工作；
（11）建立项目公司在建项目安全生产管理档案；
（12）考核评价分包单位安全生产业绩及项目安全生产管理情况；
（13）参加生产安全事故的调查和处理工作；
（14）负责公司已完成工程项目的内部安全审核工作。
10）综合管理部职责
（1）负责文件的收发、督办、文印和档案的整理工作；
（2）负责综合性文件、工作报告、会议纪要、工作计划、规章制度的起草工作；
（3）负责总经理会议、项目公司综合性工作会议的筹备和大型活动的组织工作，协调各部门的工作；
（4）负责承办、督办和检查总经理办公会作出的决议、决定和布置的各项工作任务的执行情况；
（5）负责与各级政府、行政主管单位业务往来单位的联络、协调、接待等公共关系工作；
（6）负责政府调研、法律咨询、宣传报告和精神文明工作；
（7）具体负责党委、劳动人事、监察和工会工作；
（8）负责项目公司机关行政后勤安全保障工作；
（9）负责项目公司领导交办的其他工作。
11）合约商务部职责
（1）负责项目公司各类合同文件的管理工作，包括合同文本文件管理，合同履约检查，信息、档案资料管理；
（2）负责组织实施与工程建设有关的招标活动及合同文件的编制；
（3）负责工程变更与索赔的审查与确认；
（4）负责工程造价及成本控制，实现工程造价控制目标；
（5）负责编制上报和下达总体、年度、季度和月计划，根据执行情况进行动态调整；
（6）负责审查各类工程付款的申请并提出初审意见；
（7）负责办理工程结算、决算报告等编制工作，设计概算调整的初审与报批工作；
（8）负责项目参建单位的履约检查。
12）资金财务部职责
（1）根据总体投资计划、年度计划，向财务总监和总经理提交项目资本金使用计划，并负责项目建设资金的融资工作；
（2）监督参建单位建设资金的使用，保证建设资金专款专用，不被挪作他用；
（3）负责执行工程预算和用款计划，申请和管理项目账户内资金，办理工程款支付手续；
（4）审计报销项目部日常（非工程建设类）费用支出；
（5）负责项目成本与费用的管理，开展财务分析，努力降低工程成本；
（6）参与合同管理，参加招标、评标和采购合同的谈判及经济合约的签订；
(7)负责项目代扣代做税收以及工程保险理赔的具体工作；
（8）负责项目公司固定资产核算、盘点、清查等管理工作；
（9）负责工程竣工决算的财务工作，参与竣工验收报告的编制。
三、项目公司管理与运营
3.1项目公司管理原则
1）依据公司法，严格合同管理，按时完成所承担的责任和义务，维护自己的权利；
2）执行各种管理程序，规范项目公司、设计单位、监理单位、总承包单位的行为，使各单位严格执行有关法律、法规、规程、规章；
3）通过定期、不定期的安全、文明施工检查，纠正违章操作确保项目达到安全、文明工地标准。通过定期、不定期的进度检查，评估施工进度，及时调整施工计划和资源配置确保工程按里程碑事件实施。通过定期、不定期的质量检查，评估工程质量，调整施工措施、方案、方法、材料、人员、机具确保工程质量合格，争创市优工程。
4）支持监理工作，充分发挥监理在工程建设中四控、两管、一协调的作用。
3.2项目公司财务管理与运营
1）项目公司的财务行为，会计核算符合《中华人民共和国会计法》、《企业会计准则》、《企业会计报告条例》、《企业财务通则》、《施工企业会计制度》、《企业会计具体准则》、《行业会计制度》；
2）制定资金使用计划，并根据资金使用计划制定贷款计划；
3）项目公司设立相应的财务会计机构，配足相应的会计人员，对企业发生的各项经济业务进行会计核算和会计监督；
4）做好财务预算收支计划、控制、核算、分析和考核工作；
5）依法合理筹资，合理有效的使用资金，提高资金使用效果。向招标人、投资者提供真实、完整的财务会计信息；
6）做好还贷和工程结算工作；
7）项目公司董事会定期检查项目公司财务工作，提高资金使用率。
3.3项目公司人事管理
1）项目公司的人事管理符合因事设岗、精简高效的原则；符合权责统一、相互制约的原则；符合业务经营专业化、科学化、程序化的客观需要；
2）在本公司找有相应资质、经验，经培训考核通过的人员，经项目公司经理批准录用；
3）项目公司领导层实行年薪制，其他人员实行月薪制。采用年薪制的人员的工资由月岗位工资、月绩效工资和年终绩效工资和奖金组成。月绩效工资与上季度考核结果挂钩，年终绩效工资与年度考核结果挂钩；
4）采用月薪制的人员的工资由月岗位工资、月绩效工资和奖金组成，月绩效工资与上季度考核结果挂钩。
5）项目公司总经理制定岗位考核标准，考核工作每年一次，岗位职责表现的结果由总经理评定，工作目标的分解目标由部门主管领导评定。两方面的考核结果不合格者将被淘汰。
PPP项目设立一般流程图
《二》融资管理
或是为了提供某种公共物品和服务， 以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。
PPP项目融资模式探究
融资根据性质可划分为股权融资与债券融资两个大类。在PPP项目的融资运用上，也存在两种形式的融资方式：PPP股权融资以及PPP债券融资。政府引导基金、社会化股权投资基金以及信托、资管、保险股权计划是PPP股权融资的主要方式。而采用债权模式进行融资主要包括使用银行贷款、融资租赁、信托资管保险的债权计划以及发行PPP债券进行融资等。但不管是采用何种融资方式，元立方金服研究人员提醒诸位，PPP融资所需资金的供给方主要还是政府、银行、信托、保险公司以及其他社会资本。本文将着重介绍股权融资模式下的政府引导基金模式、社会化股权投资基金模式以及债权融资模式下的债券融资方式。
图1：PPP项目融资模式以及资金来源
一、PPP股权投资基金融资模式分析
在PPP项目融资当中，元立方金服研究人员发现，除政府、社会资金在PPP项目中的资本金投入之外，PPP股权融资主要通过引入股权投资基金的方式实现。股权投资基金是以非公开方式向投资者募集资金对未上市企业进行股权投资的基金或对上市公司非公开发行股票进行投资的基金。按照组织形式将其进行分类可分为：公司制股权投资基金、契约式股权投资基金以及有限合伙制股权投资基金。
公司制股权投资基金是指按照《公司法》设立，以公司的形式来组织和运作而形成的股权投资基金。它具备完整的公司架构，通常由股东会和董事会选择基金管理人并行使决策权。可由基金公司自行担任基金管理人管理基金资产也可委托其他基金管理人代为管理。公司制股权投资基金主要有以下三个方面的特点：
1.投资人仅在出资范围内对公司债务承担有限责任；
2.具有法定的公司内部治理结构，公司最高决策权由股东会行使，基金管理人的决策权容易受到限制；
3.投资回收、基金清算程序较为复杂。
契约式股权投资基金是指通过基金管理人发行基金份额的方式来募集基金。基金管理公司依据法律、法规和基金合同规定的经营和管理运作；基金托管人则负责保管基金资产。基金投资者通过购买基金份额的形式享有基金投资权益。与公司型基金不同，契约型基金本身并不具备公司企业或法人的身份，因此，在组织结构上，基金投资者不具备企业股东的身份，但基金投资者可通过基金持有人大会来行使相应的权利。
有限合伙制股权投资基金，是根据合伙协议而设立的基金。合伙人由普通合伙人和有限合伙人组成，其中普通合伙人承担无限连带责任，行使基金的投资决策权。有限合伙人一般不参与基金的运作。有限合伙制股权投资基金有以下三个方面的特点：
1.普通合伙人与有限合伙人关系清晰，管理运作高效
2.实行承诺认缴资本制，有利于提高资金的使用效率；
3.投资回收便捷，激励机制有效。
以上三种股权投资基金模式各有优劣，表1就这三种模式的优劣进行比较。
表1.公司制、契约制及合伙制股权投资基金优劣势比较
PPP股权投资基金模式下主要有2种运作模式：PPP政府引导基金以及社会化股权投资基金。在PPP早期运用中政府引导基金是主要的推动者，随着中央政府大力加强PPP项目建设，元立方金服研究人员认为，社会资本开始逐渐发挥重要的作用。
（一）PPP政府引导基金
政府引导基金是由政府设立并按照市场化方式运作的政策性基金。前期政府引导基金主要用于引导社会资金进入创业投资领域扶持创业投资企业发展。随着中央大力推进PPP模式之后，为了创新财政金融支持方式、发挥财政资金的杠杆、引领作用、优化PPP投融资环境，中央及地方政府都在积极探索成立PPP引导基金。元立方金服研究人员梳理发现，目前市场上已设立的PPP引导基金通常有2种模式：实行母子基金架构的PPP股权投资引导基金以及不另设子基金架构的PPP股权投资引导基金。
1.实行母子基金架构的PPP股权投资引导基金
母子基金架构下的引导基金先由省级财政部门发起设立PPP投资引导基金母基金，母基金的出资人为省财政、金融机构或行业社会资本。母基金通过小比例投资多个子基金，从而放大财政资金的杠杆作用。图2元立方精研究人员梳理了PPP政府引导基金的母子架构模式。政府资金在基金当中充当劣后发挥了政府资金的引导作用，吸引金融机构、以及社会资本参与其中。在基金管理人的选择上PPP股权投资引导基金可委托外部具备充分PPP基金管理经验的机构担任。
图2.PPP政府引导基金母子基金架构
2.政府引导基金不另外设置子基金结构
不另设子基金结构的PPP股权投资引导基金的基金结构相对简单，由政府资金充当劣后引导社会优先级资金成立PPP股权投资引导基金。此基金通过股权投资、债权投资或为项目公司提供融资担保等方式参与到PPP项目融资活动中。
图3.PPP政府引导基金不另设子基金结构
资料来源：《PPP项目的融资方式》、元亨智库PPP研究院
（二）PPP社会化股权投资
基金
不同于政府PPP引导基金资金主要来源于政府机构，PPP社会化股权投资基金主要由社会资本充当主力募集、投资PPP项目，通过成立股权投资基金的方式为PPP项目提供资金支持。元立方金服研究人员看到，PPP社会化股权投资基金的运作模式多样，出资人通常联合地方平台公司和社会资本、产业投资人以及政府共同出资。地方平台公司以及产业投资人通过提供劣后资金的方式吸引更多社会资本参与其中。PPP社会化股权投资基金的运作模式通常如下图所示：
图4.PPP社会化股权投资基金融资模式
二、PPP项目债券融资模式分析
随着资本市场的进一步发展，元立方金服研究员认为，我国直接债务融资产品会越来越丰富。目前债券市场已经形成以银行间市场、交易所市场在内的统一分层的债券市场体系。其中，银行间债券市场是我国债券市场的主体，交易所市场则是债券市场格局当中的重要补充。债券是债券发行人直接向社会借债筹措资金，向投资者发行，承诺按规定时间规定利率支付利息和偿还本金的债权债务凭证。按照发行主体的不同，债券可以分为政府债券，金融债券，和企业债券。按照债券产品不同的管理部分进行分类，可将债券分为三大类别：1、由中国证监会监管的债券包括：公司债、可转债、可分离交易可转债、专项资产管理计划；2、由发改委监管的债券包括：企业债、项目收益债；3、由银行间市场交易商协会监管的债券包括：短期融资债、超短期融资债、中期票据、定向债务融资工具、项目收益票据、资产支持票据等。表2列出各类别债务工具、发行主体、承销主体及所属监管机构。
表2.各类债务融资工具发行、承销主体及监管机构
企业对于债务融资模式的选择实际上是对财务杠杆的运用，合理的资产负债率有利于企业最大化企业价值。而PPP项目在长期实践当中自觉将债务融资作为其主要的融资模式也显示出债务融资模式与其具有强大的适应性。由于PPP项目通常需要很长的时间跨度，元立方金服研究员发现其优点，即通过债务融资能确保PPP项目能获得较为稳定的长期资金以用于大额投资；其次，相较于股权融资模式，债务融资模式赋予项目公司更多自主权，能够结合项目自身需求合理支配融资资金；最后，由于债券融资资金属于企业长期负债，通过负债产生的利息可计入企业成本因此具有合理避税的功能。
考虑到PPP项目时间跨度较大，从投资、到建设最后到运营，在项目的不同阶段对资金的需求程度也不尽相同。因此元立方金服研究人员认为，在项目前期投资、建设阶段，长期稳定的资金是确保项目能够顺利进行的重要关键，此阶段PPP项目还未形成基础资产或稳定的现金流回馈，在此时要求项目公司及时还本付息不但不利于项目顺利进行还有可能导致项目失败。因此在项目初始阶段采用银团贷款或使用股权融资模式与这一阶段的项目特征较为匹配。在项目提交运营阶段由于项目已具备产生现金流的能力对资金的需求较前几个阶段明显减少。不管是根据使用者付费、政府付费或政府可行性缺口补贴的PPP模式，由于具备稳定想现金流特征，此时PPP债务融资模式显示出对投资者的强大的吸引力。因此在融资模式的选择上，PPP项目公司应结合项目周期以及项目发展阶段特征，分阶段发行不同类型的融资工具以满足项目不同阶段的融资需求。
大多数的PPP项目公司都是独立的法人主体是为某一项目建设而组建成立的，没有可追溯的历史信用、财务数据等作为债务融资的评级参考，因此PPP项目公司在选择使用债务融资模式时，需将项目未来收益权用于担保或质押同时需第三方机构提供强有力的信用背书。
PPP由于项目的特定性及在融资资金的使用上具有针对性，因此在融资工具的选择上也需考虑这些因素。项目收益票据（PRN）以及资产支持票据（ABN）因为具备专款专用、资产信用仅依赖于项目本身等特征在PPP债券融资中得到广泛应用。
（一）项目收益票据-PRN
2014年7月11日，银行间市场交易商协会公布《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》，正式推出项目收益票据（以下简称“PRN”）。PRN是指非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。PRN的发行主体一般是项目公司，其偿债来源主要是项目收益，PRN的期限通常可以覆盖整个项目投资周期，但也可根据项目不同阶段的资金需求设计阶段性PRN融资工具。PRN主要投资于市政、交通、公共事业、教育、医疗等与城建相关且未来能产生持续稳定现金流的项目。PRN融资工具有如下几个重要特征：
1.PRN发行主体为项目公司
PRN从制度设计层面将项目风险从城建类企业或政府进行隔离，保证了项目的独立性。项目发起人通过设立特殊目的实体（SPV）即项目公司来进行项目建设、融资、以及项目运营。通过项目公司募集而来的资金仅能用于项目建设不能另做他用。
2.PRN偿债来源
PRN以与基础设施建设相关的经营性收益项目作为信用基础，项目产生的经营性现金流作为PRN的主要偿债来源。经营性基础设施建设项目在后期运营阶段具有持续、稳定性现金流因而能够为PRN融资资金的偿还提供长期可靠的保障。同时由于PRN资金偿还并不依赖于地方政府偿债能力而是取决于项目现金流偿还能力，因此对于历史偿债能力低、还款能力不足的地方政府而言，PRN提供了一种隔离式的融资模式。
3.PRN融资工具投资期限可覆盖PPP项目全周期
通常PRN的期限设计涵盖项目从建设到运营最后再到项目盈利阶段。PRN长周期期限的设计正是与项目的资金回流特点相适应。在项目的建设期，项目还处在孵化阶段正是需要大量资金投入，而在运营阶段项目具备盈利能力以及现金回款能力,项目现金流成为PRN的主要投资收益来源。当涉及复杂的基础设施建设例如分阶段建设运营的城建项目，不同阶段的资金平衡状态不同，不同阶段的PRN融资模式风险程度也呈现较大的差异。
元立方金服研究人员发现，基于PRN融资工具的基本特点为保障发行人及投资人双方利益，PRN通常会对偿还期限、分期摊还、提前赎回、资金归集、抵质押担保、信用增进等交易条款进行结构化设计，并根据融资情况设定外部增信措施，这些交易结构设计安排为PRN的偿还提供不同的信用承诺，最终将影响票据的信用风险。
图5列出运用较为普遍的PRN交易结构。
PPP项目PRN融资工具的结构框架如图5所示：首先由PPP项目发起人在银行设立募集资金专户以及项目收入归集户。募集资金专户专门用于募集资金的接受、划转、支出。项目收入归集户用于项目收入的归集、项目债务的划转偿还。PPP项目发起人通常需要将项目收费权用于本期项目收益票据的质押。票据所募集资金仅能用于PPP项目，项目所得收入是本期票据还本付息的首要资金来源。只有在项目收入归集户资金在满足还本付息要求之后，所余资金才可由项目发起人自由分配。若项目收入归集资金不足以满足还本付息的要求，则项目发起人需通过其他自有资金予以差额补足。
（二）资产支持票据-ABN
另外一种常见的PPP债务融资工具是资产支持票据。它是非金融机构在银行间债券市场通过公开发行或者非公开定向发行的方式向投资者发行以基础资产未来产生的现金流为支持的资产支持票据。基础资产指的是符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。并且基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。PPP项目在成熟运营阶段通常会产生持续、稳定的现金流，因此在此阶段PPP项目可通过采用资产支持票据的方式进行融资。通常在资产支持票据发行后，发行人应负责对基础资产进行管理，保证其正常的经营运作，以保证能够产生预期的现金流。发行人与负责资金监管的银行需签订《资金监管协议》，以发行人在资金监管银行设立的专户为资金监管账户，归集基础资产产生的现金流。
ABN适合具备持续、稳定现金流入的项目，因此与PPP具备天然的适应性，在实践当中也得到广泛的运用。随着PPP项目落地投入运营阶段，通过ABN融资方式项目公司可以获得一定的流动性用于满足后期项目的维护与运营。由于ABN的返本付息依赖于基础资产预期能够产生的现金流并不依赖于项目发起人的信用以及还款能力。ABN将项目信用独立于发起人信用的隔离功能使得这一融资方式获得广泛的市场青睐。
（三）PRN与ABN的比较
项目收益票据与资产支持票据都是PPP项目债务融资的重要融资手段。但项目收益票据涵盖的项目周期更完整、持续时间更长，基本囊括项目建设、运营与收益的整个生命周期。而资产支持票据由于还款能力是基于基础资产预期的现金流因此主要针对已建设完成的项目进行资金募集，仅覆盖部分项目周期。另外PRN与ABN都是独立的针对某以项目而成立的项目主体，没有可追溯的历史信用以及财务数据，因此在债务融资过程中需设计相应的增信手段，通过外部评级机构评级或寻找第三方机构提供担保等。表3详细列举了PRN与ABN的相应特征。
表3.PRN、ABN特点比较
《三》绩效检测与支付
设计合理的绩效考核机制
PPP项目实现物有所值的一个重要方式是要对项目公司的服务按照绩效付费，但是目前大多数项目的付费与绩效考核的挂钩做得不够好。要实现按照绩效付费的机制，需要政府针对项目公司的运营情况建立一个绩效考核的指标，通过每年对项目运营绩效的考核结果来决定政府付费额。
（一）PPP 项目绩效考核目的
PPP 项目绩效考核目的可以归纳为监督社会资本或项目公司切实履行合同义务；促进、激励社会资本或项目公司通过管理、技术创新持续提升公共产品和服务供给的数量、质量；评价结果作为价费标准、政府付费以及合作期限等调整的参考依据，同时也促进政府持续提升投资决策水平和资金使用效率。
（二）PPP 项目绩效考核主体和起止时间
1.PPP 项目绩效考核主体
根据文件规定，PPP项目考核主体是各级财政部门、项目实施机构，还可委托第三方专业机构完成。
笔者认为，绩效考核主体更应倾向于财政部门或其委托第三方专业机构，因为PPP项目涉及的政府股权支出、运营补贴支出，甚至风险支出、配套支出，都需要从预算安排。每年项目实施机构申报预算，财政部门和同级人大审核和批复预算。从目前财政预算绩效管理的角度出发，如果预算申报的时候，绩效目标不清晰、申报支出依据不充分、测算不准确，是很难通过财政部门内部审核和人大审批的。在预算资金使用过程中，没有绩效评价报告财政部门是不会予以支付，除了项目实施机构或其委托的第三方咨询机构开展绩效评价、中期评估外，财政部门根据预算绩效管理要求，也需要独立开展预算执行情况和执行结果的绩效评价。
目前实务操作方面，PPP项目实施方案编制、PPP合同谈判和签约，由政府授权项目实施机构完成，财政部门虽然履行方案审核和参与PPP合同谈判，但对绩效考核指标体系建立是否科学、完整、可操作的审查，文件中没有详细规定。试想，PPP项目绩效考核指标体系事先没有财政部门指导、参与和审核，PPP项目谈判、签约过程中，项目实施机构很难发现指标体系中存在的问题，到了实际执行阶段，如果对社会资本的考核不客观、不全面，要么流于形式，要么引起纷争，政府支出缺乏有利的依据，PPP项目绩效目标将很难实现，PPP项目可持续令人堪忧。
2.PPP 项目绩效考核起止时间
根据《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南(试行)的通知》（财金〔2014〕113号）PPP项目操作流程图“五阶段十九步骤”中，项目执行阶段，政府有支付义务的，项目实施机构应根据项目合同约定的产出说明，按照实际绩效（每年至少一次绩效评价、每三到五年一次中期评估）直接或通知财政部门向社会资本或项目公司及时足额支付。移交阶段完成后，财政部门还要组织有关部门进行绩效评价，并按相关规定公开评价结果。
（三）PPP 项目绩效考核内容
PPP项目从全生命周期考虑，绩效考核针对不同阶段考核内容有所侧重，但总体上，需要按照PPP合同事先约定的绩效目标，对PPP项目各阶段投入、产出、实际效果和效益、可持续性、公众满意度等方面开展绩效评价。
目前，政府依据项目设施的可用性、产品或服务的使用量以及质量对项目公司付费，为此，PPP实务操作中，普遍设置了可用性服务绩效考核指标和运维服务绩效考核指标，其中：可用性服务绩效考核是指政府方向项目公司购买PPP项目的可用性，在确定支付费用时开展的绩效考核。运维绩效服务绩效考核是指运营期每年政府方为项目公司运营维持项目可用性及开展与项目相关运营活动的行为和结果支付费用时，开展的绩效考核。
PPP三种付费模式：
一是使用者付费模式。通常用于可经营系数较高、财务效益良好、直接向最终用户提供服务的基础设施和公用事业项目，如市政供水、城市管道燃气、高速公路等。
二是政府付费模式。通常用于不直接向最终用户提供服务的终端型基础设施和公用事业项目，如市政污水处理、垃圾焚烧发电、水源净化，或者市政道路等不具备收益性的项目。
三是VGF（ViabilityGapFund）模式。即政府对运营商实施补贴，通常用于可经营性系数较低、财务效益欠佳、直接向最终用户提供服务但收费无法覆盖投资和运营回报的项目，如医院、学校、文化及体育场馆、保障房等。
《四》中期评估
基于PPP项目所承载的重大责任与使命，PPP项目中期评估包括了较为广泛的内容。由于项目建设运营时间跨度大，前后时期的情况表现与要求也不—，中期评估拟分为首期评估与后续评估两种类型。
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