国资委严控央企PPP投资?

  为了严控央企投资风险，监管部门将持续发力。

      5月9日，北京荣邦瑞明投资管理有限责任公司总经理陈民对记者表示，在PPP市场上，央企在很长的一段时间内是社会资本方市场的主力军。而大型央企投资PPP领域的方向，一定程度亦体现出市场发展的风向标。

      按照国资委的安排，下一步，将严控央企投资风险，其中包括制定《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》实施细则，细化投资事前、事中、事后监管要求。以及将PPP项目纳入企业年度投资计划管理等。

      数据统计显示，工程类央企一直是城市建设领域的主力军。据“PPP有例数据服务+投资决策支持平台”统计，近三年，中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国电建等工程类央企领衔的央企社会资本，在PPP市场中拿下了总额超过3.8万亿元的投资合同，占比超过45%。

     记者了解到，国资委对于央企未来投资管控的要求包括，严控非主业领域PPP项目投资，严禁开展单纯追求做大规模、不具备经济性的PPP项目，稳妥处置存量PPP项目风险。

      目前，国资委正在持续开展融资性贸易、内部集资、内保外贷以及债券兑付风险排查，力求化解债务风险。

      事实上，早在2017年，国资委就曾专门就强化亏损上市公司专项治理，加强上市公司运营情况进行监测，2017年扭亏面达7成以上，试图有效化解退市风险。同时全面梳理中央企业PPP业务情况，制定印发专项风险管控措施，推动中央企业规范有序开展相关业务，切实加强风险防范。

     记者还从国资委了解到，为了严控投资风险，将尽快制定《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》实施细则，细化投资事前、事中、事后监管要求。中央企业要严格落实投资项目负面清单管理要求，严禁超越自身承受能力的投资行为。将PPP项目纳入企业年度投资计划管理，严控非主业领域PPP项目投资，严禁开展单纯追求做大规模、不具备经济性的PPP项目，稳妥处置存量PPP项目风险。

      陈民认为，随着相关政策主要基调的转变，控制地方政府债务、降低金融风险成为了焦点。为此国家出台了一系列相关政策，促使PPP的整体发展趋于平稳，但央企在PPP行业中的发展前景似乎变得暗淡，尤其是2017年国资委发布的192号文件《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》出台后，负债率趋高的各大工程类央企的日子愈发难过了。

      事实上，工程类央企在城市建设领域内的地位和优势在短期内是难以撼动的，且做出的贡献不可小觑。但想要在这样的大环境下寻求新的发展，提质增效、降杠杆无疑成为了工程类央企需要做的功课。

      与其他央企相比，工程类央企所处的工程施工主业领域竞争最为激烈，虽然盘子很大，做的都是大项目，但整体利润率却很低。陈民表示，工程类央企很多时候还要受制于自身的决策机制。通常，他们在熟悉的领域内做出的决策具有很强的时效性，一旦进入新领域，这种决策机制就会转变成群体决策机制，导致所作出的决策大部分都是中规中矩，以防范风险为第一要务。这也就导致了工程类央企在一些创新领域上，步调较为缓慢；在一些看不清行业风险的领域内，很难实现大规模的进入。与民营企业相比，这些都是决策机制上的劣势体现。

      包括工程类央企在内的大型央企，在推进投资业务发展时，正面临哪些瓶颈？

      据PPP有例数据服务平台发布的《全国PPP领域六大央企发展形势》报告显示。在这一轮国企国资改革过程中，工程类央企需要打破政策层面的受限。

      陈民说：“除了这些市场和企业内部管理因素外，政策层面对工程类央企的发展也有很多限制，如’禁止央企乱投资，要求央企回归主业’等要求，也限制了央企跨入新的领域。加之，其自身也属于比较传统的一类企业，所以内因外素的结合，导致工程类央企并不容易在业务模式上实现创新、突破。”

      目前，工程类央企的业务模式始终在工程施工这个内核运转，使得其在发展路径上存在很大的依赖性。工程类央企在不同领域内的探索，实际上都是在原有工程施工这个主业内核的基础上进行的业务嫁接，嫁接的业务是表，内里还是以工程施工为核心，如之前的BT、随后的PPP项目等。看似进入了新的领域，但业务导向还是秉承能够带来主业工程利益最大化而进行的。

      陈民认为，工程类央企的资产负债率普遍比较高，六大央企的资产负债率也普遍都在75%以上。这么高的资产负债率，与这些央企的业务扩张方式有密切的关系。工程类央企的经营模式就是在通过不断的垫资施工来扩大业务量，工程施工的利润率本就较低，工程结算进度缓慢，而为了扩张，垫资规模持续增大，循环往复之下，项目越多，盘子越大，负债率也就越高。

      除了从资本市场上融资以扩大权益资本规模之外，想要从本质上帮助工程类央企实现提质增效降杠杆的目的，提高业务利润率才是治本之道。

      但想让工程类央企抛弃传统主营业务，转行到全新的行业领域，既不符合企业发展的客观规律，就这些工程类央企的巨大体量而言，市场上利润率高的领域也没那么好找。

      他说：“从业务量以及人员配备上看是极不现实的，所谓船大难掉头，说的就是这类央企的处境吧。”

      从微观层面看，陈民将目光锁定在了中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建6家央企身上，并对其成交数据进行分析。

      根据上述六家央企139家一级子公司和71家二级子公司数据信息，以及“PPP有例数据服务＋投资决策支持平台”及上市公司公开信息等统计显示，2015年以来，作为化解地方政府债务问题、管理地方政府融资平台的重要手段，PPP模式成为投资领域的焦点。根据PPP有例的统计数据显示，在成交规模上：2015-2017年全国成交PPP项目总规模为8.4万亿元，其中央企总成交规模达到3.8万亿元，占据PPP项目总成交规模的45%。在成交项目数量上：2015-2017年全国成交PPP项目总数量为7387个，其中央企总成交数量为2718个，占据PPP项目总成交规模的37%。从整体的规模体量上看，央企在整个PPP市场上成交优势较为明显。

      在6家央企中，相比其他央企，中国建筑在华东、华中、华北、华南、西北、西南各个区域PPP成交数量都比较靠前，在全国各个区域全面发力，而在华东、华中、西南三个区域的成交数量优势尤为明显。

      在华东、华中地区，6大央企的成交数量均比较多，除中国建筑在该区域成交数量优势较为明显外，其他五家央企的成交数量差距并不大。在华北地区，六家央企的成交数量均不多，而中国建筑和中国中冶与其他四家央企相比，成交数量优势较为明显。在西南地区，中国建筑成交数量优势较为明显，中国交建成交数量较少，其他四家的成交数量差距并不明显。华南、西北、东北地区，六家央企的成交数量差距并不明显。

      而东北地区，近几年来经济发展相对缓慢，下行压力增大，经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾突出，引发投资者对本地区的投资存在一定程度的担忧，这导致了东北地区的PPP项目相对较少。

      下一步，包括工程类央企在内的各大中央企业若想在投资领域取得新的突破，陈民开出的药方是，先在常规管理层面寻找突破。

      他对记者说：“节流，可以说是所有企业都会做的一件很常规的事情，工程类央企也可以在管理功能及策略上进行改进，寻求内部的节流。当然在短期内，很难通过这样的常规手段改变央企高负债率的这一现状。”

 来源：经济观察报

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