医院PPP前景未明多个示范项目被撤销

公募REITs年内出炉，四大类基础资产有望尝鲜，投资不动产比例或超50%

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国开行刘勇：将加大对集成电路发展的支持力度

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凤凰财经《国开行刘勇：将加大对集成电路发展的支持力度》

摩根大通向证监会提交申请 打响申请合资券商持股51%第三枪

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迈博斯生物获约2.55亿元B轮融资

5月9日消息，迈博斯生物——一家处于临床研发阶段的抗体新药研发公司，近日宣布完成了由红杉资本中国基金领投的4000万美元的B轮融资。除了上一轮投资者礼来亚洲基金和本轮领投方红杉中国外，迈博斯还新增了King Star 资本作为其投资人。该笔资金将用于公司处于临床阶段的第二代PD-L1抗体的临床开发，以及用于推进多个后续产品的临床申报。

MSB2311已经在美国启动1期临床。迈博斯预计在2019年下半年启动至少一项用于申报产品上市的注册临床，同时开展多项联合用药的临床研究。 MSB2311具有独特的pH依赖结合PD-L1的特点。在临床前研究中，MSB2311表现出了更好的肿瘤组织靶向性及渗透能力。该特点使其有可能在临床中表现出更好的有效性和安全性。此外，公司的第二个项目MSB0254预计在2018年中申请IND，在未来的18个月内会有另外1-2个创新抗体完成 CMC工作及临床前研究，准备申报临床。

“红杉中国在医疗健康领域投资处于业内领先地位，我们非常荣幸能够获得红杉中国等新投资人对我们公司的支持，也非常感谢礼来亚洲的继续支持。”迈博斯生物董事长兼首席执行官钱雪明博士如是说，“我们的团队对公司的创新产品线做出了巨大的努力，这一轮融资将保证我们把MSB2311项目推进到关键注册临床研究阶段，并持续推进其他产品进入临床。”

红杉资本中国基金合伙人陆潇波表示：“创新药和创新生物技术是红杉中国在医疗健康领域投资布局的重要方向之一。迈博斯生物的免疫耐受突破技术平台（IMBT）可以帮助发现覆盖更全面的表位空间的抗体。公司利用该平台针对肿瘤微环境的多个靶标发现了多个第二代的肿瘤免疫调节抗体，这些项目不仅可在临床上互相联合，也可以与市场现有药物进行不同的组合。我们期待迈博斯团队将创新抗体药物快速上市造福全世界患者。”

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邦尔骨科获启明创投逾3亿元C轮融资

近日，浙江邦尔骨科医疗集团正式宣布完成C轮融资逾3亿元，投资方为风险投资机构启明创投。在此之前，曾于2014年获得斯道资本近亿元投资。2016年，与金浦医疗健康服务产业股权投资基金正式签订《投资协议》，斯道资本跟投，B轮融资总额逾2亿元。

浙江邦尔医疗投资管理有限公司成立于2012年5月，现拥有杭州余杭骨科医院有限公司、衢州骨伤科医院有限公司、江西广丰华山医院、金华邦尔正骨医院、江山邦尔骨科医院、嘉兴邦尔骨科医院、绍兴上虞邦尔骨科医院等十二家骨科连锁医院，其中除了嘉兴邦尔骨科医院是按国家三级专科医院设置的外，其余均是按国家二级医院标准设置的。集团下属医院均是以诊治创伤骨科、中医骨伤科、手足外科、脊柱外科、关节外科和康复科为特色的专科医院，也是各地医保、农保及部分商业保险的定点医疗机构，集团下属医院均与上海华山医院运动医学中心、复旦大学运动医学中心和韩国釜山神腾医院结为了友好医院。

启明创投主管合伙人胡旭波表示：我国的医疗服务行业正处于重要转型期。邦尔的创始人和管理团队对医疗技术、营运管理和客户服务都有深刻认识和长期承诺。我们非常看好邦尔。整个考察中，我们首先看中邦尔专注于骨科的医疗技术优势；同时，邦尔目前聚焦于基层城市，非常符合国家的分级诊疗规划；另外，邦尔已经建立起集团化开发和营运管理体系，未来将继续在更多城市落地邦尔的医疗技术和诊疗服务。我们期待与邦尔的合作，未来希望能够和邦尔一起打造中国骨科医疗服务的龙头企业。

邦尔集团创始人兼董事长程栋表示：邦尔的今天来之不易，从2006年创业初期的单枪匹马发展到如今3000多人的专业团队，目前集团总床位数约3500张，年手术量逾20000台，控股及直接运营12家骨科专科和综合性医院，已为近100万名患者解除了病痛，在专家梯队、医疗技术、运营模式、品牌建设、医院管理等方面已具备快速复制的基础，以骨伤科、脊柱科、关节科、手外科和康复科为五大特色优势明显，已成为了国内规模大、实力强、口碑佳的民营专科医院品牌。

此次C轮融资的成功获投，将加速邦尔在华东市场的全面布局，逐步推向全国市场，为邦尔的新发展带来巨大推力。

新浪医药新闻《邦尔骨科获启明创投逾3亿元C轮融资》

医院PPP前景未明 多个示范项目被撤销

受整体监管政策趋严影响，医院PPP项目迎来了整改第一枪。

近日，财政部印发的《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》指出，近期核查发现部分PPP示范项目存在进展缓慢、执行走样等问题，后期将对核查存在问题的173个示范项目分类进行处置。

“医院PPP项目较一般项目更为复杂，其难点在于特许经营范围，如果经营范围只限于安保物业等后勤业务就会相对简单，但如果经营范围涉及到医院的一些药剂、设备方面的维护或者是药品供应及检测，则会复杂很多。”某PPP咨询公司投资经理张强在接受21世纪经济报道记者采访时表示，社会资本想拿到稳定的经营收益，但医院药剂供应、检测化验等收入较难预测，而且有一定的标准和价格，社会资本参与运营存在较大难度。

相关资料显示，自2014年底财政部发布第一批PPP示范项目以来，截至2018年3月，财政部已经发布了四批PPP示范项目，医疗卫生行业累计共有36个示范项目入库，此次清理核查后，还有33个示范项目入库。

政策变迁

2010年，国务院出台《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，鼓励民间资本参与发展医疗事业，支持民间资本参与公立医院转制改组，成为医院PPP模式发展的开端。

此后，国家密集出台包括《国家发展和改革委员会等关于加快推进健康与养老服务工程建设的通知》、《国家发展和改革委员会关于开展政府和社会资本合作的指导意见》、《关于深化“放管服”改革激发医疗领域投资活力的通知》等政策，激发在医疗领域采用PPP模式扩宽融资渠道的能力。

彼时，有业内人士指出，医院PPP模式不仅可以增加医疗服务和产品的供给数量和质量，还能够有效调节医疗的供需及质量不匹配的矛盾。

但2017年成为政策的分水岭，随着金融监管趋严，对PPP项目的整改也提上了议程。2017年11月16日，财政部出台《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。

受整体监管环境趋严的影响，医院作为社会公众福利最重要的一环，也无法幸免地由热转冷。首部《基本医疗卫生与健康促进法（草案）》在此背景下出台，该草案着重强调公民依法享有健康权，并明确规定医疗卫生机构应以公立医疗卫生机构为主导，而政府办公立医疗卫生机构，不得与社会资本合作举办营利性机构。且公立医院不得举债建设，要严格控制公立医院对外投资。

运营模式之困

根据上述通知，包括内蒙古自治区通辽市霍林郭勒市河东新区中蒙医院工程项目、内蒙古自治区兴安盟扎赉特旗康复中心建设项目等在内的三个项目因为不再继续采用PPP模式而遭受退库处理。

事实上，PPP模式在医疗行业的应用尚处于探索阶段，在核心医疗服务运营、留存利润分配、社会资本回报等方面的障碍仍旧无法得到很好的解决，导致运作方式较为单一。

张强告诉21世纪经济报道记者：“交易结构一般还是政府方和社会资本共同成立项目公司，具体出资比例等都是双方谈判，主要以社会资本出资为主。”

在运作方式方面，现阶段主要分成三种模式：如果新建项目公司就采用BOT模式，即政府授予项目公司约定期限内的经营权，项目公司负责医院的设计、投资、融资、建设，资产维护、物业管理，少数涉及非核心医疗服务，政府方（医院作为事业单位）运营核心医疗资源。产权一般归属于政府，经营期满后项目公司移交项目资产；而已经建好了只运营采用TOT或者O&M模式，这种情况下就需要将项目资产所有权或经营权转移给项目公司，面临项目资产经营权的评估问题和国有资产转让的程序性问题，实际操作较为复杂。

业内人士看来，在PPP模式运营下合作医院的财务情况并不乐观。例如，香港大学深圳医院将医院人员的聘用、器材引进等事项委托香港大学成立的医院管理层负责，医院员工实行全员聘用制。按照协议约定，香港大学管理5年之后，医院仍归属于深圳市的公立医院，但政府将不再为医院提供财政支持，医院盈亏自负。截至目前，该医院仍处于亏损状态。

张强表示，无论采用何种模式都需要注意的是资产权属问题，“比如只把特许经营权转移给项目公司，还是把土地和固定资产都转给项目公司，需要双方协商约定。”但因医院的特殊社会福利属性，核心医疗服务根据相关规定需政府掌握，社会资本方的利润则主要由医疗服务收入、辅助服务收入、基础设施维护费用及物业管理费三个部分构成。

“相对单一的运营模式，导致社会资本方获利存在一定难度，遇到去年下半年资金收紧，因此有些原本在建或即将展开的项目出现了问题。”张强总结道，此外国内缺乏核心医疗服务运营经验丰富的社会资本，对于医生多点执业的全面放开也需要时间完善。

法律的边界

这种尴尬的处境也表现在项目的落地实施上，一些PPP合作项目，由于地方政府换届或关键领导的调离，项目难以为继成了烂尾项目。

更为重要的是，部分医院PPP项目运作不规范，公立医院输出人才和管理的同时，在实际运作过程中，较易触及非法经营同类营业的法律红线。

“所谓非法经营同类营业罪，是指国家工作人员利用职务便利经营和本单位重合的公司企业，这是职务犯罪，要求主体是国家工作人员，多点执业的医生不具备医院管理职权，也没有利用职业技能以外的信息优势。”国浩（天津）律师事务所张永泉律师在接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于医院涉及社会公众利益，获利是否合法、经营是否存在损害公共利益的情况，实际上并不好判断。

倘若院长和医生们联手找来资本，投资入股医院，就会导致作为社会福利性质的医院沦为赚钱工具。在张永泉看来，医生收取回扣，把前来就医的患者引导到其他医院，本身就是一种商业贿赂，譬如宁夏医科大学总医院管理层参股办民营医院事件，就反映了配套法律体系的不完善。

对于上述禁止公立医院与社会资本合办营利性医院的政策草案，北京陆道培血液病医院执行院长李定纲在接受采访时曾表示，国家出台这个政策恰逢其时，不然这样的所谓合作其实是践踏了公平竞争的原则。因此，中国的资本、医疗机构（包括体制内外），特别是几百万医生，必须经历一次大的阵痛、颠覆、变革，中国医疗新的格局才能形成。

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百度向阿里出售饿了么股权，套现4.88亿美元

百度日前向美国SEC递交文件，文件显示，百度已经与阿里巴巴签署正式协议，同意将百度香港持有的饿了么股权转让给阿里巴巴，总金额为4.88亿美元。

2017年8月，百度外卖以5亿美元出售，百度打包流量入口资源给饿了么，作价3亿美元，总收购价格为8亿美元。

这8亿美元中2亿美元为现金，饿了么增发股份3亿美元，交易完成后百度占饿了么股份5%，剩余3亿美元锁定期五年。

2018年4月，阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元估值对饿了么完成全资收购。以此计算，阿里巴巴和蚂蚁金服收购饿了么前，百度持有饿了么的股权为5.13%。

百度日前还递交了2017年年报，年报显示，截止2018年1月31日，百度创始人、CEO李彦宏持股为16.1%，其中通过旗下Handsome Reward Limited持股为15.8%。

Baillie Gifford & Co (Scottish partnership)为百度第二大股东，持股为6.6%。

对比百度2016年年报可以发现，李彦宏的持股没有发生变化，但百度给管理层的持股稍有增加，从16.2%增加到16.3%，Baillie Gifford & Co (Scottish partnership)持股则有小幅下降。

截止2018年1月底，百度核心管理层包括李彦宏、副董事长、集团总裁、COO陆奇、CFO余正钧、百度高级副总裁刘辉、百度高级副总裁向海龙、百度总裁、新业务负责人张亚勤。

相比2017年，百度核心管理层最大的变化是，百度原CFO李昕晢的职务被前微博CFO余正钧接替，此外，百度高级副总裁刘辉出现在了百度核心管理层行列。

李昕晢辞去百度CFO后，一度曾担任百度资本CEO，不过，近期，百度成立新基金“长成投资(Changcheng Investment Partners)”，首期基金规模5亿美元，由李昕晢专注负责。

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新浪医药新闻《百度向阿里出售饿了么股权，套现4.88亿美元》

喜马拉雅被曝或以40亿美元估值融资 重搭VIE赴港IPO

去年下半年以来，互联网音频行业成为了资本追逐的风口，继蜻蜓FM获10亿元融资后，喜马拉雅被曝再获融资。

5月10日，青岛城市传媒股份有限公司（以下称“城市传媒”）发布了《关于拟参与认购美元基金的公告》。

公告显示，城市传媒将以不超过4000万美元的公司自有资金认购Grand Everlasting Limited Partnership（以下称“美元基金”）。该美元基金将投资国内某移动互联网音频行业企业（以下称“标的公司 ”），预计间接占据标的公司1%左右的股权。

有业内人士向全天候科技透露，该标的公司确为喜马拉雅，此举是喜马拉雅想重新搭建VIE架构，把前海兴旺等国内老股东“翻出去”，然后在香港上市。

据此计算，喜马拉雅目前估值或将达到40亿美元（约合254.64亿元）。

全天候科技就此消息向喜马拉雅方面求证，公关人员表示：“不知情。”

重搭VIE架构，赴港IPO？

事实上，喜马拉雅最初是想通过VIE架构登陆美国资本市场，其VIE结构的设计也与众多中概股上市公司相似。

但在2015年，国务院出台了《外商投资产业指导目录》，喜马拉雅就属于该文件中禁止外资进入的企业，最终只能放弃美股上市的计划。

同年11月23日，喜马拉雅在上海召开小型的媒体见面会，公司创始人兼联席CEO余建军表示：“公司从（2015年）8月至今一直在拆VIE结构，现阶段已完成相关工作。之后即将进行C轮融资，并计划登陆战略新兴产业板。”这也就意味喜马拉雅完成VIE架构拆除，正式拥抱国内资本市场。

然而根据2016年“十三五”规划的要求，设立战略性新兴产业板的表述被删除，喜马拉雅近几年内计划登陆战略性新兴产业板也基本无望。

上述业内人士告诉全天候科技，喜马拉雅之前拆VIE架构，这次又重新搭建VIE架构，主要是受资本市场政策的影响。

2017年，痛失阿里巴巴的港交所展开了一系列大力度的改革活动。

2017年6月，港交所发布《创新板框架咨询文件》和《有关检讨创业板及修订〈创业板规则〉及〈主板规则〉的咨询文件》两份文件。文件指出，香港上市机制改革后，将开放接纳三类公司：尚未盈利的公司、采用非传统管治架构的公司，及拟在香港作第二上市的中国内地公司。这就为中国的互联网科技企业打开了一扇窗。

2017年12月，港交所又宣布了接受同股不同权企业上市，并允许未盈利或者没有收入的生物科技公司上市。这一举措进一步吸引了中国科技股赴港上市。

文件一出，兴起了一波港股“上市潮”，热度大有赶超美股的趋势。

其中，阅文集团上市时被香港市场热捧。经媒体测算，阅文未正式公开认购前，单就保证金计算就已超购71倍。富途证券甚至因为阅文集团融资认购场面过于火爆，一度暂停杠杆申购。另据香港经济日报统计14家券商的资料显示，计及孖展及现金的总认购额，阅文集团的认购资金暂共录得近1527亿元，相当于公开发售部分超购182倍。

随后，新一批科技公司快手、映客也都爆出拟赴港上市的消息，近期规模最为壮观的是小米。关于小米估值有多个版本，从600亿美元到2000亿美元，不同版本的估值相差甚远。

喜马拉雅现状、融资史、股权结构

公开资料显示，喜马拉雅是国内音频分享平台，2013年3月上线手机客户端。据喜马拉雅副总裁李海波透露，截止2017年9月，喜马拉雅的用户量已经突破4亿。它也成为国内发展最快、规模最大的在线移动音频分享平台。

易观千帆根据2017年7月统计的数据显示，在中国音频娱乐APP中，喜马拉雅以超3430万月活用户排名榜单第七。而在中国移动电台类APP排名中，喜马拉雅则以绝对优势排名第一。

企查查信息显示，此前喜马拉雅已经完成了6轮融资。值得注意的是，2016年6月，喜马拉雅完成C轮6000万元融资，由城市传媒投资。

根据城市传媒当时发布的公告，该公司是与前海兴旺签订有限合伙协议，作为有限合伙人出资6000万元，通过投资基金的方式间接投资喜马拉雅。预计完成C轮融资后，城市传媒出资比例约占喜马拉雅1.45%的股权。

就上述业内人士提到的深圳前海兴旺投资管理有限公司（简称“前海兴旺”），全天候科技发现，该公司通过深圳兴旺红筹回归投资中心（有限合伙）、深圳兴旺财富二号投资中兴（有限合伙）、深圳兴旺红筹回归二号投资中兴（有限合伙）等公司间接持有喜马拉雅部分股权。

公开资料显示，2015年，喜马拉雅完成B轮5000万美元融资后，预估市值超过30亿元人民币；截至2017年，其估值已超过百亿元。

高估值的背后离不开付费内容的支持。2016年，《奇葩说》一众辩手主创的全年订阅型口才培训节目《好好说话》在喜马拉雅上线，作为喜马拉雅付费音频首次试水，上线第一天销售额便突破500万元，10天突破1000万元。随着知识付费习惯的养成，知识变现的效应也将日渐明显。

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全天候科技网《喜马拉雅被曝或以40亿美元估值融资 重搭VIE赴港IPO》

成大生物“吃螃蟹” 闯关“新三板+H”

成大生物极有可能成为首家“新三板+H”股公司。

4月21日全国股转系统与港交所签署“新三板+H 股合作备忘录”，13天后，5月4日成大生物（831550.OC）就发布了赴港上市的董事会公告，成为首家申请发行H股的新三板公司。

市场认可“新三板+H”股概念，新三板反应火爆。

5月9日，有机构指出，新三板企业到香港上市，最困难不在于操作层面，而在于新三板企业去香港上市以后估值能不能进一步提升，国际市场是否认可新三板此类龙头企业。

“三+H”火爆

根据记者跟踪公开数据，成大生物最近3个交易日5月7-9日，二级市场的反应是股价涨幅分别为：7.82%、0.61%、-0.33%，成交量分别为190万股、62万股、8万股。

尤其是申请发行H股后的首个交易日5月7日，市场反应火爆，说明在新三板低迷时期，市场对成大生物港股上市充满了期待和认可。

在申请发行H股之前，成大生物价格为16.62元/股，申请后首日5月7日开盘价跳升至16.80元/股，此后股价一度触及18.10元/股。当日，成大生物成交量达1896手，成交额高达3360万元，这是自2016年7月以来成大生物最高的日成交量，较此前的日均成交量放大近10倍。

“当天成大生物的成交金额占了整个市场的20%左右。这本身就是市场对成大生物申请发行H股的一个正面回应。”一位机构投资者表示。

成大生物为我国狂犬病疫苗龙头企业，目前主要产品为狂犬疫苗，占营收比重达92.04%。2017年公司共实现营业收入约12.76亿元，同比增长24%；实现归属于挂牌公司股东净利润约5.56亿元，同比增长22%。净利润位居三板医药公司榜首。

今年第一季度，成大生物净利润1.1亿元，同比增长22%。

成大生物目前估值67亿，“成大生物的市盈利才11倍，香港市场对这种生物医药的蓝筹股票至少有十五六倍以上的市盈率。而且成大生物的成长性又非常好。它到香港上市应该没什么障碍。”上述机构人士表示。

5月9日新鼎资本董事长张驰向记者表示：“2016年初，成大生物我们投了5000万，当时15元/股，目前赚了不少。”

“成大生物有望成为首只落地的‘新三板+H’股，其新增发的股份在港股进行交易，原有股份还在新三板进行交易，香港是港币交易，新三板是人民币交易。不同的股份，不同的交易，不存在去香港上市的障碍。”

“投资相关‘新三板+H’股，千万不要跟风，要找到真正被低估值的企业。”张驰说。

选择H股

那么，H股是否会成为新三板企业的选择？

以成大生物为例，其母公司辽宁成大(17.110, -0.01, -0.06%)（600739.SH）是A股上市公司，根据历史经验，这基本断绝了其在A股上市的梦。

中科沃土基金董事长朱为绎认为，成大生物股东人数超过千人，不可能采取华图教育摘牌登陆港股的方式，因为成本太大。摘牌涉及到异议股东股份如何回购、股东人数如何降到200人等问题。

事实上，对于许多优秀的新三板公司来说，A股失意后，港股成为首选。

5月9日，一家市值在10亿以上的新三板医药公司高管告诉记者：“我们在考虑是到A股上市，还是去H股上市。最近市政府正准备召集我们企业开会对接上市问题。政府很支持我们企业走出去，走向国际市场。如果到A股上市，目前政策是市区政府给五六万的补助，至于到香港上市，由于新三板企业允许到H股上市的政策刚出来，还在研究，具体补助政策还不清楚。”

但该高管表示，目前A股IPO有许多限制，比如企业要赢利等，如果在A股无法上市，到香港上市也是一个不错的选择。“对新三板来说，允许发行H股是个重大利好消息。”

成大生物开启新三板企业赴港交所大幕，而根据4月21日股转公司与香港交易所签约仪式新闻稿的嘉宾名单中，除成大生物，还有神州优车、中投保、君实生物、天士营销、山水股份、百合网、新片场、中青博联、中国康富、原子高科等10家新三板挂牌公司代表出席。它们被市场视为“新三板+H”股试点初期有望赴港上市的公司。

在11家受邀三板公司中： 7家位于创新层，4家位于基础层；8家企业盈利，3家企业亏损；市值百亿以上的企业2家，市值10亿~100亿水平的企业7家，市值5亿~10亿水平的企业2家。

张驰表示：“发行‘新三板+H’股，最困难不在于操作层面，而在于新三板企业去香港上市以后，国际市场上如何认可新三板的这种龙头企业。”