PPP财务测算之政府股权是否参与分红探讨

PPP项目中，政府股权出资是否应该参与分红，是一个值得探讨的问题。

项目公司中政府出资的目的，一是达到增强对项目公司监管的目的；二是达到政府对项目投资的引导目的，为社会资本方投资增加信心；三是达到为项目融资增信的目的。

（1）公司法。

公司法第三十四条规定：“股东按照实缴的出资比例分取红利；公司新增股本时，股东优先按照实缴出资比例认缴出资。但是全体股东约定不按照出资比例分取红利或者不按照出资比例优先认缴出资的除外。” 该条规定允许有限责任公司全体股东自由约定股东进行红利分配的方式。

（2）《国家发改委关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》（发改投资[2016]1744 号）中第五条：”建立合理投资回报机制，积极探索优化基础设施项目的多种付费模式，采取资本金注入、直接投资、投资补助、贷款贴息，以及政府投资股权少分红、不分红等多种方式支持项目实施，提高社会资本投资回报，增强项目吸引力。鼓励加大项目前期资本金投入，减轻运营期间政府支出压力。”该条规定明确政府股权投资可以少分红、不分红等多种方式支持项目实施。

从上面法律法规的规定来看，政府出资是否参与项目公司分红，是由项目公司和社会资本方自由约定的。

从上面可以看出，增值税影响金额约为480万元，也就是说如果政府参与分红，那么增值税销项税将增加480万元。

注：PPP项目增值税方面，有以下几个需要注意的地方。

A、 项目总投资是含税价，根据《建设项目总投资费用组成（征求意见稿）》，建设项目总投资包括工程造价、增值税、资金筹措费和流动资金，也就是说项目总投资为含税总投资。

B、 由于增值税进项税取决于项目总投资，那么无论政府是否参与分红，项目增值税进项税是一致的，对本项目来说，均为8990万元。

C、 运营期可用性付费是否应缴纳增值税及缴纳增值税的适用税率？对于政府付费项目来说，运营期收入是否为含税收入？由于21号文公式“项目全部建设成本”是含增值税的成本，那么从对等上来看，运营期可用性付费也应该是含增值税的。目前运营期可用性付费适用增值税税率暂无具体法律法规规定，暂按服务业6%税率计算。如果运营期可用性付费为不含税收入，那么项目公司的报酬率将降为7%÷1.06=6.6%。

D、 建设总投资中，工程造价包括工程费、工程建设其他费和预备费，预备费通常形成工程费，因此，可以按照（工程费+预备费）×11%+工程建设其他费×6%估算建设阶段进项税。其中11%税率部分占主要部分，而运营期销项税税率为6%，会造成整体上进项税抵扣不充分的情况。

E、 目前PPP项目投资大、运营期长，项目公司建设期形成的大量进项税税额将占用社会资本较长的资金成本，而且导致长期抵扣总额的现值低于实际可抵扣额，因此在实际谈判中，增值税税收风险分配将是一个谈判要点。

F、 增值税是中央与地方的共享税，其中中央财政占75%，地方占25%。对于地方的PPP项目，增值税销项税的增加将可能导致地方政府的财政收入补贴中央政府，这显然有违PPP项目设立的初衷。

G、 对于本项目来说，政府方如果参与分红，那么销项税将增加480万元，也就是政府从项目公司参与利润分配的时候，是左口袋掏给右口袋，但这个过程中将可能导致增值税缴纳额的增加。而增值税缴纳额的增加将导致地方政府财政收入补贴中央政府，造成损失。因此，单纯从增值税角度来说，政府方不应参与分红的方案应是较参与分红的方案为优。

对比上面两种方案：

（1）   政府是否参与分红，每年政府付费相差1326.68-1194.01=132.67万元。

（2）   对于同一项目来说，政府是否参与分红，对项目建设成本及融资利息无影响，则两种方式下总成本费用均为800万元/年。

（3）   为了简化测算，弥补以前年度亏损假设都为0，运营成本及运维绩效付费均为0，其他税费暂不考虑。

（4）   两种方式所得税相差1316.69-985.02=331.67万元，也就是说政府参与分红情况下，多缴纳所得税331.67万元。

（5）   净利润方面，假设政府不参与分红，那么对于社会资本方来说，其项目净利润为2955.07万元；对于政府参与分红的方案来说，其净利润为3950.08×0.9=3555.07万元。也就是说，对于社会资本方来说，如果政府参与分红的方案比政府不参与分红的方案，净利润方面增加了3555.07-2955.07=600万元！

（6）   分析上述现象产生的原因：假设政府出资不参与分红时，年可用性付费为X，政府出资参与分红时，年可用性付费为（X+Y），项目年总成本费用为B，那么：

政府不参与分红时，项目净利润为：（X-B）×75%，其中社会资本方净利润为（X-B）×75%；

政府参与分红时，项目净利润为：（X+Y-B）×75%，其中社会资本方净利润为（X+Y-B）×75%×90%；

两种方案的净利润差为：（X+Y-B）×75%×90%-（X-B）×75%

  =Y×75%×90%-（X-B）×75%×10%

如果政府和社会资本方出资比例为1:9，那么X=9Y，则公式变为Y×75%×90%-（9Y-B）×75%×10%=B×10%×75%=0.075B

如果政府和社会资本方出资比例为2:8，那么X=4Y，公式变为Y×75%×80%-（4Y-B）×75%×20%=B×20%×75%=0.15B

同理类推，如果政府和社会资本方出资比例为3：7，那么X=7Y/3,公式变为Y×75%×70%-（7Y/3-B）×75%×30%=3×30%×75%=0.225B

如果政府和社会资本方出资比例为4:6，那么X=1.5Y,公式变为Y×75%×60%-（1.5Y-B）×75%×40%=B×40%×75%=0.3B

从上面可以看出，随着政府股权比例的增加，两种方案的利润差随之增加。这个因素值得注意。