园林景观第一股的昔日辉煌
2017年10月，东方园林的董事长何巧女在IUCN世界自然保护联盟会上宣布，捐出15亿美元（按照当时汇率，约95亿人民币），用于野生动物保护事业。何董一时风头无二。东方园林也被称为“A股园林景观第一股”。
东方园林在业务模式上的水环境综合治理及全域旅游业务，主要通过PPP模式开展，即公司作为社会资本方，和政府或其代表方共同设立项目公司(SPV)，并通过项目公司实现对PPP项目的投资、融资、建设、运营等功能。
此前，东方园林的一些PPP项目曾被市场誉为“PPP项目创新的实践典范”，其在资本市场作为“ppp+环保双龙头概念股”也颇受投资者追捧。
2017年，东方园林共计中标50个PPP项目，涉及水环境综合治理、全域旅游、市政园林和土壤矿山修复等领域，中标金额合计715.71亿元。这使得去年营收达到了历史新高的150亿元，净利润26亿元。
高额订单在握，东方园林似乎可以“躺着赚钱”了。
规范发展PPP下的急转折
2017年4月，六部委联合发文进一步规范地方政府举债融资行为，明确禁止国务院批准限额外的一切地方政府举借债务，特别强调不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。上述因素给地方政府采用PPP模式落地政府公共服务采购增加了诸多限制因素。
政策变严，东方园林首当其冲，资金链断裂了。
上半年中标的订单数百亿，得垫资去开工啊，怎么办？
发债，借钱。
5月21日，东方园林原计划发债10亿元，最终仅发行5000万元，被称为“史上最凉发债”，随后，东方园林股价连续重挫，最终停牌。自此，股票质押似乎成了东方园林董事长和实际控制人何巧女解决资金问题的主要方法。
公司的短期借款从2013年的19.69亿暴增到2018年半年报的33.95亿，应付债券也激增到22.37亿。作为一家营收只有152亿的上市公司来说，借的钱有点多了。
东方园林的财务费用直线上升，2017年全年超过4个亿，而2018年刚刚过半，半年报中就达到了3个亿。
阵痛下的PPP企业转型之路
垫资经营的企业往往是很痛苦的，被逐渐枯竭的现金流和高昂的融资成本压的透不过气来。
无独有偶，盛运环保、神雾集团等企业均出现了债务违约和资金链断裂的危机。
为了渡过难关，近年来，在政策的导向下，PPP企业都开始尝试转型。
无论是从市场供给还是从PPP的健康发展之道来看，PPP模式最终要成为一种市场性的制度安排，从事PPP要按照市场化发展的原则问题投资PPP项目，做开发性PPP业务实现价值链延伸对于人才、组织、技术传统的企业，实现从工程承包到运营的转型是一个巨大挑战。政府推行PPP模式不单是出于融资目的，更多的是为了提高公共服务能力，因而将会更加鼓励运营型企业作为社会资本参与到PPP项目中来。
2018年中国投资协会PPP年会上，国家发改委副司长 韩志峰即指出，当前PPP发展困难重重，企业要管理好自己的资产负债表。企业要瘦身健体，要量力而行，对现有项目重新梳理规范，精心组织。
当然，回到东方园林的问题，希望它能早日渡过难关。
PPP大讲堂王彦龙注：大讲堂的老师们讨论过东方园林的问题。总体意见为，东方园林的问题并非出在前期，从签约到落地这一段东方园林做的很好，基本没有什么问题，问题就出在落地后。主要体现在两方面：一是融资问题，二是项目执行期间运营管理跟不上的问题。东方园林想解决自身目前的问题融资是一方面，问题不大，因为现阶段，东方园林的情况折射出的是整个市场的问题，相关部门为了稳市场，也会出手对东方园林进行拯救和支持，这个大家也都看的到了。第二个运营管理问题，PPP项目到了执行期后，好多之前签约、谈判过程中没有预见到的问题都在逐渐凸显，而这些问题能不能及时解决，则直接关系到项目资金回流问题，所以，PPP项目落地执行期间，需要专业的PPP项目经理来负责运营管理，否则，问题不断的积累，将成为项目运行和资金回收的最大障碍！现阶段，SPV公司的专业人才需求和要求都在不断提高，PPP项目经理的专业水平对SPV公司来说则至关重要。因此，PPP项目公司加强人才培训也是至关重要的。
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