研修专题与内容
作为成熟的投融资载体，基金能够高效的引入金融工具和财政资源，联合各类参与主体形成优势互补，方便各方在不同阶段进入和退出，充分利用结构化设计放大杠杆，合理分散投资、降低风险，降低融资成本、提升资金收益水平。关于PPP前面几期都已经介绍了非常多的内容，这期呢，我们来说一说PPP基金。
1、PPP基金的定义与分类
PPP基金是指政府与社会资本牵头，单独或联合其他主体共同发起，由具备相关业务资质并经合规程序确认的机构负责管理，在政府承担有限责任的前提下，采取包括但不限于股权、债权、增信、补助等方式，为PPP项目提供包括但不限于投融资支持、运营管理等服务，利益共享、风险共担的私募性质的投资基金。
PPP基金的发起人通常有公共机构、专业投资者、财务投资者三类。公共机构侧重借助财政资金隐含的政府信用放大融资杠杆，引导更多社会资本积极参与本地项目，放大对PPP项目的支持力度和支持范围。专业投资者侧重降低平均融资成本，放大投资杠杆，带动自身主营业务的拓展和提高投资收益率。金融机构侧重提高资金回报水平。
简单说PPP基金就是投资目标是PPP项目或PPP项目公司的私募股权基金。按照基金的组织形式不同，可分为公司型基金、有限合伙型基金和契约型基金。按照基金投资直接性和间接性区分，可分为母基金和子基金。按照投资的项目所处时间点的不同，可分为新建项目基金和债务置换基金。PPP基金从资金来源划分，一般可分为政府主导、金融机构主导和企业主导。政府主导的PPP基金，也就是通常所说的PPP引导基金。
PPP引导基金属于政府投资基金的一种,政府引导型基金是由政府方主动发起，引导金融机构或其他投资人参与设立的PPP基金。根据政府的层级和引导的目的不同，还可以分为地方政府发起设立的地方PPP引导基金和中央政府或省级政府行业主管部门发起设立的行业PPP引导基金。
2、PPP基金的相关政策
财预[2015]210号文（关于印发《政府投资基金暂行管理办法》的通知）中政府出资设立投资基金，应当由财政部门或财政部门会同有关行业主管部门报本级政府批准。应当控制政府投资基金的设立数量，不得在同一行业或领域重复设立基金。各级财政部门一般应在以下领域设立投资基金：（1）支持创新创业。（2）支持中小企业发展。（3）支持产业转型升级和发展。（4）支持基础设施和公共服务领域。
国家发展改革委关于印发《政府出资产业投资基金管理暂行办法》的通知（发改财金规[2016]2800号）
政府向产业投资基金出资，可以采取全部由政府出资、与社会资本共同出资或向符合条件的已有产业投资基金投资等形式。
政府出资产业投资基金应主要投资于以下领域：（1）非基本公共服务领域。着力解决非基本公共服务结构性供需不匹配，因缺乏竞争激励机制而制约质量效率，体制机制创新不足等问题。（2）基础设施领域。（3）住房保障领域。（4）生态环境领域。（5）区域发展领域。（6）战略性新兴产业和先进制造业领域。（7）创业创新领域。
3、PPP基金设计的基本原则
在设计PPP基金时，应当遵守一些基本原则，如（1）严守合规性底线，对公共机构来说，合规问题意味着创新不当可能带来政治风险。（2）注重分工与合作，在PPP基金运作中任何单独一方都很难包打天下，需要公共机构、金融机构、社会资本间分工配合。（3）合理分配风险。（4）分散与集中相结合。基金在选择投资项目时，应尽可能兼顾分散与集中。（5）完善考核与激励。（6）充分利用第三方专业服务。
4、PPP基金运作模式
为了建立社会资本的投资信心，降低融资难度，中央层面率先成立PPP引导基金。之后各地方政府也相继成立了PPP基金。以财政资金为引导，引入金融机构等社会资本的资金投入。
省级政府参与发起设立的PPP基金运作模式主要有以下三种：
模式一：平台公司作为政府出资人代表，组织发起设立PPP基金，基金实行母子基金两级架构。
由政府机构组建的决策委员会负责引导基金（母基金）的管理决策，确定重大决策事项。省财政厅负责选择符合PPP规范要求的项目，向子基金管理机构推荐。子基金由政府引导基金（母基金）、社会资本、专业基金管理机构以有限合伙方式成立，地方平台公司与社会投资人、基金管理机构签订出资人协议。基金管理机构作为普通合伙人（GP），负责子基金投资项目决策和投后管理，其他两方作为有限合伙人（LP），按约定取得回报，但不直接参与基金投资的项目决策。地方平台公司根据授权代行引导基金出资人职责，对子基金运营进行监督。
模式二：平台公司作为政府出资人代表，组织发起设立PPP基金，不设立子基金。
基金管理公司和投资人组建投资决策委员会，省财政厅负责项目初审及项目推荐名单拟定。投委会最终审定的项目，由基金管理人与项目公司签订协议。基金管理人的选定方式分为两种：一是由主要出资人指定，二是由受托管理机构（地方平台公司）择优选择确定。
模式三：财政直接出资，联合金融机构和社会资本发起设立PPP基金
由财政直接出资，联合金融机构共同发起设立PPP基金。由政府出资人、其他出资单位相关负责人、投资顾问等共同组成投资决策委员会和项目审定委员会。政府方通过政府购买服务的方式，委托有资质、有基金管理经验和业绩良好的机构管理运作。基金管理机构负责事前、事中、事后基金全流程管理。
5、PPP基金的投资模式
许多PPP项目都设有最低资本金比例要求，投资入股PPP基金可以充实PPP项目资本金、缓解地方政府财政压力，优化各方投资风险。
PPP基金主要投资模式有三种：（1）投资入股PPP项目公司。（2）给PPP项目公司提供债权融资（3）“投贷结合”。除了项目资本金之外，PPP项目总投资主要还是依靠债务融资解决。
6、PPP基金的回报机制
实行股权投资的项目，按股权的比例享有收益；实行债权投资人或以固定回报注入资本金方式的项目，按约定的固定回报率获取收益。
PPP基金一般都采用优先劣后的机构化设计—政府作为劣后级出资人，其他资金方作为优先级出资人。基金出资人的回报机制采取固定收益加浮动收益的方式，按年分配。基金每年所得收益首先用于分配优先级出资人的固定回报。收益超过优先级出资人的固定回报部分，作为浮动收益分配，优先级与劣后级出资人可按一定比例分配（劣后级投资人占比较大）。
7、PPP基金的终止
政府投资基金一般应当在存续期满后终止。确需延长存续期限的，应当报经同级政府批准后，与其他出资方按章程约定的程序办理。
政府投资基金终止后，应当在出资人监督下组织清算，将政府出资额和归属政府的收益，按照财政国库管理制度有关规定及时足额上缴国库。
8、PPP基金的退出
政府投资基金中的政府出资部分一般应在投资基金存续期满后退出，存续期未满如达到预期目标，可通过股权回购机制等方式适时退出。
PPP基金通常在设立时就会明确退出安排，退出资金来源包括项目公司的股权分红、公司清算、股权转让，公司流动性管理产生的收入等。
PPP基金存续期限届满，如果尚有项目未实现退出，可考虑由投资该项目的基金出资人表决是否延长存续期限，如果未能获得通过，该基金应到期立即进行解散，基金尚未完成退出的PPP项目公司股权由出资人直接持有，而债权可提前进行设计，使其不超过PPP基金存续期。此外，PPP基金存续期限届满，其股权投资部分由政府或社会资本回购，债权部分同样可使其不超过PPP基金存续期。
9、PPP基金的作用和意义
PPP基金有利于引导社会资本参与地方基础设施投资和PPP项目建设，缓解地方政府财政支出压力，PPP基金的杠杆效应能够利用有限的财政资金，撬动项目建设，使财政资金效能发挥最大化，有利于缓解地方财政压力，突破地方建设资金不足的瓶颈。同时对社会资本来说由于相对于其他资产，基础设施和公共服务类资产具有相对的安全边际，PPP基金也有利于为资金找到相对安全的投资出口。
有利于提高PPP项目的融资效率，加快地方PPP项目落地。政府出资引导的PPP基金批量化的投资PPP项目，可以减少单一项目逐个融资的时间成本和操作风险，提高效率，促进PPP项目的尽快落地。
来源：PPP创新结构
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