【晨会速递】轨交投融资研讨会聚焦PPP行业步入快速发展期

【宏观】

宏观观点：季调出口增速下滑反映弱稳格局不变。1.出口降幅收窄，弱稳格局不变，工作日因素推升出口回升。2.进口超预期大幅回升（为近22个月以来首次实现正增长），低基数、工作日因素推升进口，此外大宗商品价格反弹拖累减缓，而对于其中由于国内需求回升产生的拉动不宜过于乐观。3.未来看，出口维持弱稳格局，进口短期温和回升、后期仍存压力。（1）出口来看，通过对季调前后的梳理，我们认为目前的出口水平在-4%左右徘徊（美元计价）（2）进口来看，短期内国内需求回升的一波冲动仍将持续对进口产生拉动，同时叠加低基数、大宗商品价格回升，进口增速有望继续温和回升，但对于回升的持续性需要进一步观察，对于四季度乃至明年的经济增长持谨慎态度。

策略观点：净减持环比扩大，延续存量消耗格局。1.资金面维持宽松格局，预期后期平稳。2.增量资金方面：（1）债券型新发基金平均规模1.87亿，股票型新发基金平均规模5.69亿。（2）沪股通资金净流入。（3）融资余额周度环比上升，存量至9024亿。3.资金压力方面：（1）EPFR数据显示，最近一期（0825-0831）资金净流出中国（大陆+香港）权益市场，净流出1.83亿美元。（2）增减持方面，二级市场维持净减持，本期累计净减持70.68亿（上期净减持44.72亿、上上期净减持10.25亿）（3）IPO方面：本期新股发行规模环比缩小，募资规模约26亿。（4）潜在解禁资金方面：本周（0905-0911）市场将迎来约133.84亿解禁压力，下周（0912-0918）、下下周（0919-0925）市场将分别迎来208.27亿、903.28亿的潜在解禁压力规模。

【行业】

地产行业：业绩增速提升、政策预期企稳。1.中报综述：业绩增速明显提升；毛利率下滑趋势减缓；少数股东损益增速回落；资产负债率开始改善。2.个股分析：二线公司开发投资相对激进；地产业务可持续性存在差异；业绩超预期类个股明显增多。3.股东分析：“国家队”持股继续加码；险资持股相对集中。4.投资建议：板块财务指标显著改善，我们推荐华发股份、中洲控股、泰禾集团、南国置业、上海临港、深振业、陆家嘴、华侨城、保利地产等。

【个股】

羚锐制药：管理变革顺机制，营销改革促成长。1.公司管理和营销正在发生积极的变化。2.OTC产品：销售改革推动高、低价产品协同发展。3.口服处方药：自建团队逐渐增强销售主动权。4.OTC和处方销售的融合未来有望释放更大潜力。5.未来期待新产品研发和并购，形成整体解决方案。6.从对公司产品市场分析及营销改革预期，我们认为公司目前业务支撑3年每年30%左右内生增长确定性较高。高端膏剂将显著受益自建团队对药店终端的销售驱动，口服中成药在诊所和基层医疗机构渠道布局有望出成果，产品价格及新产品有望产生超预期贡献。我们预计公司2016-2018年EPS为0.32、0.42、0.53元，同比增长41%、31%、28%，给予公司未来6-12个月16.8元目标价位，相当于2017年40倍PE，买入。

浙江鼎力：深耕高空作业平台，后市可期鼎立全球。1.高空作业平台行业空间近百亿美元，国外成熟市场孕育出行业巨头，国内新兴市场成长潜力巨大。2.公司为国内高空平台行业龙头，具备国际竞争实力。3.突破产能瓶颈，新生产线投产在即，总产能可达2-3万台。4.获得Magni20%股权，研发能力与竞争实力再获提升。5.我们预计公司2016-2018年实现销售收入6.78/9.15/11.50亿元，归属于母公司股东净利润分别为1.71/2.23/2.63亿元。考虑到增发摊薄（我们假设公司增发按照42.76元/股的底价发行，股本增加2596万股），则摊薄后的EPS分别为0.91/1.18/1.40元。当前股价（46.71元）对应2016-2018年PE分别为51/39/33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

象屿股份：农产业务空间依然广阔，规模效应造就成本优势。1.推进业务布局，着重风险控制。2.“后临储时代”来临，北粮南运势头将再次崛起。3.规模效应造就成本优势。4.种植贸易一体化依旧是未来发展大趋势。5.非公开发行+员工持股计划，彰显发展信心。6.龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动，短期来看有所不利，但长期来看有利于市场化，公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目，和完成第一期员工持股计划，将形成有效激励，打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.3/0.39/0.49元/股。