近日，发改委、证监会联合发布[1]《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，提出积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，提高资金使用效率，更好地支持传统基础设施项目建设。
PPP项目资产证券化：箕风毕雨，万象更新
建筑与工程
评论
成熟项目优先推进，2017上半年有望落地。《通知》指出要重点推进合同规范有效、能够安全稳定运营、已建成并运营2年以上且已产生持续稳定现金流、原始权益人信用稳健的成熟项目。同时，《通知》指出各省级发改委需于2017年2月17日前推荐1~3个首批资产证券化项目。2017年上半年有望有具体项目落地。
有望缓解建筑企业资产负债表压力。由于PPP项目投资重、运营期限长（至少10年），对建筑企业的资产负债表负担较重。如果ABS能够顺利推进，那么项目运营2年取得稳定现金后即有望实现出表，将加快企业的资金周转、改善资产负债表和现金流量表。
中国ABS发展水平较低，未来空间广阔。中国资产证券化发行额2011年以来实现了迅猛增长，从2011年的13亿元增长到2015年的6,134亿元，但相对于美国接近2万亿美元（MBS+ABS）的体量来说仍然较小，且占债券市场总发行额的比重仅为3%，相比于美国的30%也有较大差距，中国ABS仍有很大的发展空间。
期待ABS产品融资成本降低推广应用。由于资产证券化产品的流动性较差，所以利率一般较高。2016年以来以基础设施收费权为基础资产发行的ABS的票面利率在3.5%~8%之间，部分产品超过了同期银行贷款基准利率水平，对负债率较低的企业来说吸引力相对有限。往前看，随着ABS市场更加发达，交易成本下降，建筑企业有望更加明显的受益于资产证券化。
估值与建议
我们认为三类企业将显著受益于PPP资产证券化的推进，一是PPP项目占比高的企业；二是负债率高、运营资产较多的企业；三是有资产证券化经验的企业。
风险
资产证券化推进力度不及预期。
[1] http://www.sdpc.gov.cn/gzdt/201612/t20161226_832633.html
来源：《PPP项目资产证券化：箕风毕雨，万象更新》 日期：12月27日 作者：孔令鑫-中金公司分析师S0080514080006，吴慧敏-中金公司分析师S0080511030004
首批PPP项目ABS将上报
两部委力推绿色金融新模式
节能环保
事件
近日，发改委与证监会联合发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，要求各省级发改委，在2017年2月17日前，上报1~3个拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，作为首批PPP项目证券化产品，进行试点推广。
我们认为，两部委联合推进PPP项目的ABS化，是落地绿色金融的重要方式，将完善PPP模式的退出机制，为此类资产增添流动性和吸引力。
评论
发改委明确，以优质存量PPP项目为证券化的对象。在本次ABS的遴选范围上，发改委有四点要求：一是规范化，PPP项目的合同及各种手续齐备；二是工程质量优，运营安全稳定；三是正常运营2年以上的存量项目；四是原始权益人信用佳。一般来说，运营类资产的现金流覆盖及各期付款状况更稳定，首批证券化项目选定此类资产作为试点更加稳妥。
证监会开辟绿色通道，以绿色金融完善PPP落地机制。证监会要求交易所和基金业协会，建立专门的绿色通道，专人专岗负责，提高发改委优选的PPP项目ABS产品的审核、挂牌和备案效率。后续将进一步完善资产证券化备案及负面清单管理。
投资建议
我们认为，随着资产流动性的增强，项目将加速落地，PPP模式将成为环保行业的长期发展主线。同时，在“资产荒”背景下，大体量投资项目有了更加多样的融资选择，企业的投融资能力、大型项目管理经验、团队专业性，将发挥出越来越重要的作用。
风险
地方发生财政支付违约，导致PPP项目落地率大面积下滑。
来源：《首批PPP项目ABS将上报，两部委力推绿色金融新模式》 日期：12月27日 作者：雒文-中金公司分析师S0080515110004
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