据了解，新水源PPP资产支持专项计划发行总规模8.4亿元，采用结构化分层设计，其中优先级8亿元，共分为10档，评级均为AA+；次级0.4亿。本次专项计划由新疆昆仑新水源科技股份有限公司（下称“新水源公司”）作为发起人并担任特定原始权益人，由太平洋证券股份有限公司担任计划管理人并进行交易安排。基础资产系特定原始权益人新水源公司依据《特许经营协议》在特定期间内因提供污水处理服务产生的向付款方收取污水处理服务费及其他应付款项的收费收益权,污水处理服务费付款方为乌鲁木齐市水务局。
根据该专项计划交易结构安排，优先级6-10档在第五年设置原始权益人利率调整选择权，并附投资者回售权、特定原始权益人赎回权，同时新水源公司为专项计划提供差额补足义务，并将污水处理服务收费权质押为差额补足义务及支付回售和赎回款项的义务提供不可撤销的质押担保。此外，新水源公司股东分别是乌鲁木齐市国资委实际控制的乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司和上市公司北京碧水源科技股份有限公司，二者分别为该专项计划提供了无条件的不可撤销的连带责任保证担保。
本次纳入基础资产的甘泉堡工业园区污水处理PPP项目隶属于乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司PPP项目，是乌鲁木齐市先行尝试的少数PPP项目之一，后者已纳入财政部公布的PPP项目库。甘泉堡经济技术开发区（工业区），位于新疆首府乌鲁木齐市北部，距市中心55公里，紧邻五家渠市和阜康市，为乌昌地区东线工业走廊核心节点，总体规划面积360平方公里。其中乌鲁木齐范围内规划建设用地面积171平方公里，2012年9月15日经国务院批准设立为国家级经济技术开发区。开发区以新能源和优势资源深度开发利用为主，区内有国家重点工程北水南调“引额济乌”项目的尾部调节水库“500”水库，区位、水土资源优势明显，系乌鲁木齐确定的六大产业基地之一“战略性新兴产业基地”，是新疆新型工业化重点建设工业区。根据财政部《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》要求，甘泉堡工业园区污水处理PPP项目严格履行了项目识别、项目准备、项目采购、项目执行和项目移交的全流程，并于2016年1月8日投入正式运营，特许经营期自污水处理项目通过环保验收日起28年。根据对目前国内PPP项目建设情况的观察，污水处理行业的市场化水平相对较高，且盈利模式清晰，北京碧水源科技股份有限公司作为行业领先企业，在PPP项目建设和进行资产证券化操作上都具备了得天独厚的优势。
思考
资产证券化作为一种创新融资方式为社会资本方投资PPP项目提供了新的退出渠道，同时可以有效地降低融资成本，并推动政府及社会资本合作方降低金融杠杆，对于盘活PPP项目存量资产和防范金融风险具有积极意义。
但是同时也存在一些问题：
1. 目前交易所和银行间市场上发出来的几十单PPP项目的ABS都有股东差额补偿，甚至股东担保。在发展初期，应当值得肯定，否则在市场上就发不出去=没人买。在债券市场上，机构投资者是上帝，产品设计（包括增信方式）要围绕机构投资者的风险偏好。
2.如果仅从融资角度（不谈ABS的出表、风险隔离功能，因为有差额补偿条款就否定了出表），项目投产运营后，项目公司可以从银行贷流动资金贷款，依据风险大小分别采取信用方式或要求有抵押、担保。那么能找到担保，融资人无需费劲搞这种要差额补偿、担保的ABS。也就是说这在商业逻辑上无法成立。
3.如果贷款和ABS这两种融资方式需要的担保方式和增信相近，ABS应该在利率成本、是否公开（这点是ABS的弱点）、流程等时间成本，与贷款比有优势才能卖座。至于说因为是在债券市场上的公开融资，就能倒逼地方不违约，这种作用有限，反面的例子也有。
4. 随着试点结束、PPP本身和ABS的投资者都更成熟，PPP的ABS的发展方向应区别商业银行公司融资下的抵押、担保贷款的思路，找出一些经济强度好的项目，并适当提高发行利率，逐步走向依靠项目本身现金流和自身评级的、不要项目公司股东差额补偿和担保的ABS，这也是ABS的初心。
5. 当下，推动PPP项目的资产证券化，也应努力向机构投资者介绍PPP的政策框架及特点，使投资者了解、接受PPP项目区别与其他类型（工业等）的风险和回报的优点和弱点，培育懂PPP的ABS投资者基础是搞好PPP项目的资产证券化的关键。
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