PPP基金是指政府或者社会资本牵头，单独或联合其他主体共同发起，由具有相关业务资质的机构负责管理，在政府承担有限责任的前提下，采取包括但不限于股权、债权等方式，为PPP项目提供包括但不限于投融资支持、运营管理等服务，利益共享、风险共担的私募性质投资基金。目前市场中的PPP融资支持基金、PPP产业投资基金、PPP产业引导基金、PPP股权投资基金等各种基金均属于PPP基金。
二、PPP基金的基本要素
（一）期限
PPP基金的期限比一般传统的基金长。金融机构的融资性基金一般期限与项目建设期匹配，不超过3年，传统的产业投资基金、私募股权基金存续期不超过5年，而目前市场主流的PPP基金期限均不低于10年。
（二）资金募集
PPP基金的资金募集主要采取私募方式，通过向符合要求的特定群体公开招标，以确定最终出资人。PPP基金多采用结构化设计，一般而言，优先级投资者多为商业银行、保险机构，劣后级投资者则多是政府引导资金、社会投资者或基金管理人。
（三）资金运用方式
PPP基金对于资金运用主要以股权、债权、流动性管理等方式为主。股权方式主要指直接投资项目公司股权，通过子基金或资管计划间接投资项目公司股权等。债权主要指向项目公司发放股东借款、委托贷款、信托贷款等。流动性管理主要指资金在闲置期配置于低风险、高流动性的固定收益金融产品。
（四）基金管理人
由于没有相关政策对基金管理人的资质进行统一标准，因此，市场上的PPP基金管理人既有大型专业投资者，也有信托公司、基金管理公司等金融机构。
（五）退出安排
PPP基金在设立之初就会明确退出安排，多数PPP基金会要求公共机构或政府指定主体按照合同约定回购基金份额、基金持有的项目公司的股权、债权或项目公司的特许经营权、收益权等。在退出时间方面，优先级投资者中的商业银行的参与时间通常在2年之内，但可以通过期限错配滚动参与。保险公司的参与期限在5年及以上。劣后投资者在最后退出，持有期为整个基金存续期。
三、信托公司参与PPP基金的几种途径
（一）信托公司主导设立PPP基金
信托公司为主导，设立PPP基金，考验的是信托公司的主动管理和选择合作对手的能力，信托公司能够发挥制度优势，通过灵活的产品设计，匹配项目资金需求和信托产品募集进度，全程监督管理PPP基金的资金运用。同时，也能够对退出的时间安排进行多样化设计，降低项目的综合融资成本，提高项目的投资回报。
以中建投信托与中国十九冶集团合作的云南滇池西岸生态湿地景观建设项目为例，该项目总投资10亿元，建设期24个月，交易结构如下：（图1）
图1
在PPP基金中，中建投信托发行集合信托计划作为基金的委托人，同时受托管理产业基金，对基金份额做了分级设计，信托计划认购80%的优先级份额，十九冶集团认购了20%的劣后级份额。在基金的管理过程中，中建投信托采取主动管理方式，通过向项目公司派出高管的方式全程参与项目公司的日常经营管理，并对资金的使用全程进行监督。在退出方面，退出资金主要来源于项目公司分红、偿还债权本息等，以及事先约定的昆明市土投资产管理有限公司的到期回购。
（二）信托公司扮演银行系PPP基金“通道”角色
在金融机构牵头设立的ppp基金中，银行系PPP基金的总额和数量占比最大，而银行受制于相关法规政策的限制，必须通过信托公司、资管计划等通道出资设立基金，这使信托公司能够参与到银行系PPP基金中去，虽然此类业务信托公司收费较低，但胜在有一定的规模效应。
以徽商银行、中铁四局、中铁信托合作的黄山市G205国道及梅林南路PPP项目为例，该项目投资金额1.28亿元，期限8年，交易结构如下：（图2）
图2
在这个交易结构中，中铁信托接受合格投资者的委托，设立单一资金信托。然后将单一信托作为LP，与徽商银行指定的基金管理人共同设立了有限合伙型的ppp基金。在基金的管理方面，中铁信托是被动管理，不参与基金的日常管理。退出方面，徽商银行分期受让合格投资者的信托受益权，并转让给项目公司，退出资金来源于项目公司的分红，单一信托在整个PPP项目公司运转结束后终止。
（三）信托公司作为PPP基金的管理人
信托公司作为金融百货公司，在基金管理方面具有一定的优势，同时，在项目的前期尽职调查和后期风险运营管理方面有丰富的经验，这都有助于信托公司更好的扮演PPP项目基金管理人的角色。信托公司受托管理PPP基金作为事务管理型业务，也有助于信托公司业务的转型和品牌的树立。目前，信托公司作为基金管理人的典型案例是江苏信托和紫金信托分别中标了江苏省PPP融资支持基金，根据相关招标公告，江苏信托的中标管理费率为1%/年，资金信托的中标管理费率为0.4%/年。
随着中央和地方政府对PPP模式的大力推崇，各地方政府融资平台都在加速与各类金融机构或社会投资者合作推进PPP项目，这为信托公司业务创新转型带来了巨大的发展机遇，信托公司在PPP领域大有可为。
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