PPP(Public-private-partnership)模式，是指政府与社会资本之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许经营权为基础，彼此之间形成的一种合作伙伴关系，并通过协议明确权利与义务，最终形成一加一大于二的结果。中国财政部在2014年76号文件中指出“政府和社会资本合作模式是指在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。”——中国财政部 《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》
在PPP模式中，政府部门与私营机构相互合作、优势互补，形成风险共担，利益共享关系。两者权责分明，私营机构提供资本、技术、管理能力，而公共部门则提供稳定的投资于运营环境。相对于传统模式而言，由于私营机构大程度参与进来，PPP模式提高了项目建设的经济效率与时间效率在一定程度上拓宽了政府融资渠道，增加了资金来源。但由于PPP项目一般具有资金回报周期长的特点，导致许多私营机构望而却步。同时，由于金融市场对私营机构信用水平的认可度通常略低，造成私营机构融资成本大于公共部门融资成本。
图2-1 全国PPP信息综合平台入库项目实施情况（资料来源：元立方金服）
在过去的2016年，从一月至十月份，我国PPP项目总体呈现持续上升阶段，中国已成为世界上最大的PPP市场。
资产证券化概述
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易债券的一种融资形式。资产证券化市场实践始于二十世纪七十年代，在当时，部分抵押贷款银行发行了住宅抵押贷款支持债券，完成首笔资产证券化交易，这部分银行因此得以更快募集资金，然后发行更多的住宅抵押贷款。仅仅过了二十年，资产证券化市场便成为美国资本市场中最大的一部分。如图3-1所示
图3-1 美国资产证券化市场发展（资料来源：燕园基金）
美国ABS(Asset-BACKED-Security)资产支持证券自1970年以来经历了三十五年的繁荣。
而作为一种新兴融资方式，资产证券化的优势主要表现在，首先，资产证券化拓宽了投资产品的范围，向投资者提供了多种多样的投资产品。其次，由于资产证券化使得投资者增加，借款人可以申请更多贷款，于是降低了借贷成本。而对于发起人来说，由于资产证券化允许发起人在不使用资产负债表的情况下，尽可能多得贷款，并且降低负债水平，改善发起人的财务运作。
资产证券化在ppp项目融资中的作用
PPP项目大多具有投资量大、缺乏流动性资金回报速度慢的特点，而资产证券化产品具有期限分割，信用分层流动性多样的特点。若两者有机结合，从一方面看，PPP项目政府全程参与其中，且项目工程建设技术高、投资量大，因此PPP项目具有稳定的未来收益，具有资产证券化的条件。同时，考虑到以PPP项目未来收益作为基础资产发行的证券的收益率高于国债的收益率，且风险相对较低，所以PPP项目的资产证券化产品将会吸引更多投资，使PPP项目进行再融资。资产证券化在PPP项目产业链的作用具体如图3-2所示
图3-2 资产证券化在PPP项目产业链中的作用（资料来源：林华——《PPP与资产证券化》）
可以说明，在拥有稳定未来收益与政府财政补贴的PPP项目中，在资本运作贯穿始终的情况下，资产证券化可以作为PPP项目建设期再融资的重要手段，并成为PPP领域的经典投融资模式。
PPP模式与资产证券化结合的具体问题及解决建议
第一个问题是政府与社会资本的权益问题。在PPP项目公司中，由于政府与私营企业都是股东，同持有股份，因此，企业在设计资产证券化产品的时候，必然要考虑政府的权益。若是在此过程两者未协商，必然产生权益问题。
因此，在项目之初，两者就应明确相关法律条款，不足补全。加强顶层设计，构建完整的PPP项目资产证券化法律体系，完善市场基础配套建设。政府出台相应新的证券法案，为未来资产证券化的发展做好准备。
第二个问题是将资产证券化应用于PPP项目之后的管理问题。资产证券化应用于PPP项目意味着政府、私人资本、公众三方参与博弈，要维护三方的利益与公平不是一件易事。如何在体制机制内做到三方都买账，这需要一个行业的摸索与总结。
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