2016年12月26日，发改委与证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化工作的通知》(以下简称“《通知》”)，可谓一时激起千层浪。
根据资产证券化的定义以及国内资产证券化业务的开展现状，国内广义上的资产证券化业务模式包括信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、保险资产支持计划等四种主要形式。
鉴于该《通知》是由国家发改委和证监会联合发布，所提出的PPP资产证券化是证监会《证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定》所规定的企业资产证券化业务，因此本文介绍的资产证券化指企业资产证券化，即资产支持专项计划。1资产证券化的法律定义和本质
我国《证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定》中规定：“本规定所称资产证券化业务，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。”
根据上述资产证券化的定义及其他各国对资产证券化的定义，资产证券化的法律本质是将基础资产以结构化方式转让给资本市场投资者以进行融资的融资方式，该融资模式的根本目的是确保投资者所承担的风险仅来源于该特定资产自身所带来的风险，投资者不应受到其他一般商业或经济风险的影响，特别是不受发起人运营过程中产生的各种风险(特别是破产清算)的影响。
资产证券化的基础资产只能是财产权中的债权，这是由于债权的相对权、对人权的性质决定了债权人只能向特定的债务人请求履行债务并独自承担债务人不履行债务的风险，也只有债权的真实转让，才能从本质上实现对发起人其他风险的隔离。
同时，根据债权在证券化开始时是否已经存在为标准，证券化基础资产的债权分为现时债权和未来债权两大类：现时债权是指基础资产在证券化交易开始时就已经存在的债权，而未来债权是指证券化的基础资产在证券化交易开始时还是一项尚未产生的债权(如PPP项目中的收费权收益权)。
2PPP项目未来现金流的产生
PPP(Private Public Partnership)的基本定义为政府与私人资本在基础设施和公共服务领域形成的各种合作关系，其基本功能包括融资功能和提升公共产品和服务供给效率，在我国，PPP的发展历经了2014年之前的传统特许经营阶段和2014年之后的PPP2.0版阶段。PPP项目的基本交易结构如下：
PPP项目的未来现金流根据项目本身经营性、准经营性、公益性的属性分为三种类型：
1、使用者付费；
2、使用者付费+政府可行性缺口补助；
3、政府付费。
在上述三种类型中，项目公司均以提供符合要求的公共服务为基础方能获得相应付费，因此PPP项目公司未来现金流是在证券化交易开始时尚未产生的债权，属于未来债权。
另外，《资产证券化基础资产负面清单》虽然将“以地方政府为直接或间接债务人的基础资产”列入了负面清单，但同时明确将“地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式(PPP)下应当支付或承担的财政补贴”排除在负面清单之外，这也为未来现金流全部或部分来自政府付费的PPP项目对接资产证券化业务提供了政策可能。
3PPP资产证券化基本交易结构
1、认购人通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
2、管理人根据与原始权益人签订的《资产买卖协议》的约定，将专项计划资金用于向原始权益人购买基础资产。
3、资产服务机构根据《服务协议》的约定，负责基础资产对应收入的回收和催收。资产服务机构在回收款转付日将基础资产产生的现金流划入专项计划账户，由托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、在分配日，管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定，向托管人发出分配指令，托管人根据分配指令，进行专项计划费用的提韧资金划付，并将相应资金划拨至登记托管机构的指定账户用于支付资产支持证券本金和预期收益。
4PPP资产证券化的基本操作流程
培训科目：关于举办ppp项目资产证券化与产业投资基金运作专题培训班的通知
培训时间和地点：
2017年5月15日—18日（15日报到） 西安
2017年5月23日—26日（23日报到） 南京
2017年6月6日—9日（6日报到） 长沙
2017年6月13日—16日（13日报到） 青岛
培训内容：
（一）政策解读
1、《关于深化投融资体制改革的意见》解读
2、《政府投资基金暂行管理办法》、《政府出资产业投资基金管理暂行办法》解读
（二）投融资体制改革对PPP项目融资带来的影响
1、PPP融资结构分析
2、PPP模式融资渠道
3、PPP项目融资需要解决的核心问题
4、多元金融工具组合下PPP项目融资结构设计
5、投融资体制改革背景下PPP项目新型融资模式
（三）化解PPP项目“融资难”分析
2、PPP项目融资困境及解决思路
3、有限追索项目融资的特征和程序
4、项目融资的风险分摊与信用保证结构
（四）PPP 产业基金的要点梳理
1、有限合伙制基金的要点梳理
2、基金模式的优势分析
3、PPP产业基金的基本模式
4、政府PPP 引导基金与城市发展基金的区别
5、PPP产业基金的类型及应用范围
6、双基金模式
7、母基金与子基金模式
8、母子基金与双基金模式结合的放大效应
9、提高基金模式在 PPP 中的操作性
（五）产业投资基金参与PPP项目的运作及案例
1、产业投资基金参与PPP项目公司运作架构分析
2、产业投资基金的优先级LP与劣后级LP出资及运作方式
3、产业投资基金投资PPP项目公司相关实务（采购进入、运营管理及到期退出）
4、产业投资基金非标转标准化退出的方式及案例解析
5、产业投资基金介入PPP项目主要模式及案例
6、国有企业作为劣后级LP产业基金参与PPP项目的模式及案例
7、PPP基金募集、投资、管理和退出案例解析
8、金融机构作为配资方参与PPP项目的角色转变
9、金融机构解决央企等产业资本投资PPP项目出表问题的方式
（六）PPP项目资产证券化最新政策解析、落地实操及案例解析
1、PPP资产证券化的政策要点
（1）资产证券化相关政策要点解析
（2）PPP项目资产证券化政策要点解析
（3）国内资产证券化业务存在的主要问题
2、资产证券化基础资产甄选要点、交易结构及案例分析
（1）基础资产主要类型
（2）基础资产选择标准
（3）基础资产负面清单和监管问题解析
（4）不同类型基础资产风险因素及防范措施
（5）PPP项目基础资产类型分析及特点
（6）PPP资产证券化典型交易结构
3、PPP项目资产证券化典型案例解析
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