PPP资产证券化的意义和作用

　　PPP项目中，项目公司一般是在采购程序完成后才组建的。不仅时间短，而且资产少，可变现度差，银行授信额度低，融资条件不好。虽然从理论上说，PPP融资也属于主要以项目收益为基础的项目融资而非企业主体融资，但由于项目资产仍然在项目公司名下，没有出表和实现风险隔离，因而并没有提高项目资产的增信等级和融资条件。而正如上述，资产证券化融资具有表外融资的特点，有独立的风险隔离功能，能够更好地发挥基础资产的融资作用，达到融资的最大化。同时，也不会增加项目公司的负债，不会挤占项目公司的融资额度和空间。

　　(一)PPP资产证券化有助于促进资产端“非标转标”

　　当前，在中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部门联合发布的“127号文”、银监会、央行分别配合下发的“140号文”和“178号文”等全方位地严格监管下，银行金融市场业务转型势在必行，监管层总体思路是加快“非标转标”的进程，对同业业务对接实体经济融资的原则是“开正门，堵偏门”，引导降低非标资产配比，鼓励投资标准化资产。

　　对银行自营资金而言，加大PPP资产证券化投资，提高标准化资产占比，能有效节约银行资本金。根据银监会颁布的《资产证券化风险加权资产计量规则》，长期信用评级为AAA到AA-的，风险暴露权重为20%，A+到A-的，风险暴露权重为50%，BBB+到BBB-的为100%，BB+到BB-的为350%，B+及B+以下或未评级的为1250%。如自营资金直投PPP项目融资风险暴露权重按100%计算，若该资产转化为资产证券化资产持有，考虑到PPP项目的政府信用支持，预计长期评级可不低于A-，则持有该资产证券化资产风险暴露权重可减少至25%-50%，能有效减小风险计提。

　　对银行理财资金而言，当前银监会8号文对理财投资非标债权资产严格限制(不超过理财总规模35%和银行总资产8%)以及信用债券利率中枢的下降，导致银行理财产品资产投资选择面临转型压力。但是，在证券交易所市场发行或交易的资产证券化可认定为标准化资产，加大PPP资产证券化投资，不受8号文规定限制。

　　从收益角度看，投资资产证券化能有效提高银行资产周转率，如果认购的不是优先级，更能放大资金杠杆，较单纯非标项目投资资金运用效率更高。

　　(二)PPP资产证券化有助于锁定优质社会资本

　　进入“新常态”以来，经济波动增加了国有企业和民营企业的经营难度，不良资产率持续提升给银行金融市场投资选择造成了压力。PPP资产证券化由于相对严苛的准入标准，能为银行有效筛选目标客户。

　　首先，PPP项目具有投资大、周期长的特点，对社会资本的资金运作和项目运营能力有较高要求。中标PPP项目的社会资本方往往是运作规范、资本强大、管理效率较高的企业。财政部、发改委审核的PPP项目库相当于为银行指明了丰富的优质客户名单。

　　比如截至2016年12月末，277个落地示范项目的签约社会资本，包括175个单家社会资本和102个联合体，签约社会资本共419家，包括民营独资104家，民营控股59家，港澳台16家，外商6家，国有独资119家，国有控股113家，另外还有的基金公司2家。银行可按图索骥，开展针对性合作。

　　其次，根据中国证监会与国家发改委联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，PPP资产证券化更要求主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区。

　　比如首批获批的两单PPP资产证券化项目，华夏幸福固安PPP资产支持专项计划社会资本方——华夏幸福基业股份有限公司、中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划社会资本方——浙江浙大网新集团有限公司均为优秀上市公司。

　　此外，中投顾问在《2017-2021年中国PPP项目资产证券化深度分析及发展战略研究报告》中表示，PPP资产证券化过程中，有政府、律师事务所、投资银行、会计事务所等高标准审核，信用风险得到充分识别，能显著降低银行投资的尽调成本。