2017年8月7日
本周话题
本周pppabs又有两个“首单”：华西证券-川投PPP项目资产支持专项计划”获得深交所资产支持证券挂牌条件确认的无异议函,以及“唐山世园投资发展有限公司2017年第一期PPP项目资产支持票据（ABN）”完成中国银行间市场交易商协会注册。
本文先普及下PPPABS是什么。
Pppabs简单来讲就是以ppp项目产生的现金流进行证券化。
ppp本身指的是公私合营提供公共产品或服务，也即在提供公共设施或者公共产品时的一种长期合作方式。ppp项目主要是公用事业，高速公路，地铁，机场等关乎公众利益的项目。
ppp项目现金流即是这些公共设施或者公共产品项目产生的现金流。且由此特征可知ppp项目特许经营收入的三种类型，即政府付费，使用者付费，以及二者结合（政府补贴或者官方叫可行性缺口模式）。
pppabs项目的基础资产主要分为：1、针对项目公司，现金流就是特定期间内的特许经营收入（表现为收费权）。2、针对项目公司股东，现金流就是基于特许经营收入的股东分红（表现为股权）。3、针对融资方来讲，就是基于特许经营收入的融资还款（表现为融资债权）。4、针对其他相关方如承建运营方来讲，就是基于特许经营收入的运营收入，对于项目公司来讲就是需要付出的运营成本（表现为其他债权）。
从目前已经发出来的几个pppabs项目来看，基础资产大部分为收费权，仅有富诚海富通-浦发银行PPP项目资产支持证券项目为融资债权。
pppabs关键在于是否有能够产生特许经营收入现金流的ppp项目。而项目的复杂性也表现在该特许经营的运营收入稳定性和地方政府、社会资本方、承包运营商以及未来实际运营情况均有很大关系，各个因素都需要认真分析。
关于ppp项目全生命周期，ppp项目融资，ppp项目融资风险管理等内容不在这里赘述。
一、 本周市场回顾
1.近期资产证券化市场利率回顾
（1）近期企业ABS利率回顾
通过分析从2017年1月1日（包括）后起息的43只在交易所发行基础资产为租赁资产、期限为一年以内、债项评级为AAA级的债券，可发现债券平均期限为0.54年，票面利率从4.40%至6.80%不等，平均利率为5.27%。由图可见，利率存在明显上升趋势。
图1：2017年1月1日至8月4日交易所ABS租赁资产利率回顾
数据来源：WIND、申读ABS研究组
（2）近期银行间信贷ABS利率回顾
本报告分析了从2017年1月1日（包括）后起息的38只在银行间市场发行期限为一年以内、债项评级为AAA级的债券，得出如下结论：债券平均期限为0.65年，票面利率范围为4.2%至5.96%，平均利率为4.8%，且利率也存在上升态势。
图2：2017年1月1日至8月4日银行间信贷ABS利率回顾
数据来源：WIND、申读ABS研究组
2.银行间信贷资产证券化市场发行回顾
本周银行间市场共有1期信贷资产支持证券发行，是东方日产金融有限公司发行的唯盈2017年第二期信贷资产支持证券，发行总额30.00亿。详情见表1。
表1：本周银行间信贷资产支持证券各档详细信息
数据来源：同花顺、申读ABS研究组
3.银行间资产支持票据发行回顾
本周银行间市场无资产支持票据发行，唐山世园投资发展有限公司2017 年第一期PPP 项目资产支持票据在中国银行间市场交易商协会完成注册。
二、项目进度信息及备案情况
1. 本周资产支持证券项目进度信息
本周上交所有6个资产支持证券项目更新为“通过”，此外，本周上交所新受理11个项目,反馈5个产品，20个产品反馈回复，1个项目中止审查；深交所新受理3个项目，反馈2个项目。
表2：本周资产支持证券项目进度信息
数据来源：WIND、申读ABS研究组
2. 产品备案情况
本周基金业协会发出9单项目备案信息。详情见表3。
表3：备案信息详情
数据来源：WIND、申读ABS研究组
三、本周成交统计
1. 上交所资产支持证券成交统计
本周上交所资产支持证券共成交2单，均为“首航03”，成交40.00万份，总成交金额为0.4032亿元，较上周有大幅上升。
表4：本周上交所资产支持证券成交统计
数据来源：WIND
2. 深交所资产支持证券成交统计
本周深交所资产支持证券共达成781.20万份交易，总成交金额为7.92亿元，较上周大幅上升。其中，“国轩1A1”、“国轩1A2”和“星美2A12”全周成交金额位列前三。“国轩1A1”成交了236.00万份，成交金额为23,714.83万元；“国轩1A2”和“星美2A12”分别成交132.20万份和80.00万份，成交金额分别为13,290.07万元和8,189.20万元。
表5：本周深交所资产支持证券成交统计
数据来源：WIND
3. 银行间资产支持证券成交统计
本周银行间资产支持证券成交金额和成交量较上周有所回落，根据Wind的数据，本周共有1,978.50万份交易，总成交金额为19.00元。其中，“17远东租赁ABN002优先A”、“17江渝1A”和“17光盈2A”的全周成交金额突出，位列前三。“17远东租赁ABN002优先A”于7月31日以100.00元的加权价格成交980.00万份，成交金额为97,999.31万元；“17江渝1A”和“17光盈2A”则分别成交了390.00万和300.00万份，成交金额分别为38,993.92万元和26,809.44万元。
表6：本周银行间资产支持证券成交统计
数据来源：WIND
四、下周发行信息
1.下周银行间市场发行计划
下周银行间市场计划发行1单资产支持证券，2单资产支持票据。其中基础资产为汽车抵押贷款和融资租赁，发行总规模为65.73亿元。
表7：1单ABS和2单ABN项目发行情况
数据来源：同花顺、申读ABS研究组
1.1三个项目简介：
1）德宝天元2017-2
资产池情况：截至2017年4月29日，资产池的本金余额为399999.9994万元，借款人数30612人，加权平均贷款年利率5.96%，单笔贷款最高年利率10.5%，加权平均贷款剩余期限19.51月。
2）聚信ABN2017-1
资产池情况：截至2017年5月1日，资产池内有56笔贷款，未偿本金余额合计为148,378.15万元，加权平均剩余期限51.48月，入池资产加权平均年利率6.97%，最高贷款利率8.47%。
3）中建投ABN2017-1
资产池情况：截至2017年2月1日，资产池涉及发起机构与11个承租人签署的13笔租赁合同。 未偿本金余额合计为104681.758949万元，加权平均租赁合同期限47.3月，加权平均剩余期限38.26月。
2.下周银行间ABS和ABN发行情况明细
表8：下周1单资产支持证券具体信息
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