Pre-IPO项目的运作流程、业务关键点和操作细节

IPO实务 ? PreIPO ? PEVC ? GPLP...圈子对了，项目就成了！加入社群，实时互动：点我加入 IPO实务 专业微信社群。可以实现人脉拓展、项目对接、线上分享、线下研讨...

导读   Pre-IPO一直是中国投资圈最热的关键词，夸张一点说，现在市场上就两类投资人，一类叫投资人，一类叫Pre-IPO投资人。据估计，至少有70%-80%的投资机构把精力转向了Pre-IPO项目。投资人整体花在Pre-IPO项目上的时间比去年同期至少会多一两倍。今天就和大家一起深入了解Pre-IPO投资相关的专题内容，包括Pre-IPO的一般投资流程、业务关键点以及具体的操作细节，等等。

一、Pre-IPO投资的定义

Pre-IPO基金是指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，其退出方式一般为:企业上市后，从公开资本市场出售股票退出。

二、Pre-IPO投资的一般操作流程

1.项目收集:通过各种方式寻找项目信息,做好项目储备;

2.项目初审:对项目初步实地调查，填制《项目基本信息表》并提出可否投资的初审意见;

3.签署保密协议:在要求项目企业提供完整的商业计划书及材料之前，项目投资经理应主动与企业签订保密协议; 

4.立项申请与立项:项目初审后认为可以对企业做进一步调查研究的，项目组报部门立项、评审，经部门初步尽职调查后，填写《项目立项审批表》报公司项目考评会批准立项;

5.项目尽职调查:立项批准后，项目组到项目企业进行尽职调查，并填写完成《尽职调查报告》，尽职调查认为可以投资的企业和项目，项目经理编写完整的《投资建议书》;

6.投资决策:完成《投资决策委员会决策意见表》;

7.签定投资协议:投资决策委员会审查同意进行投资的企业或项目，经公司法律顾问审核相关合同协议后，由董事长或董事长授权代表与合作对方签署《投资协议》;

8.动态跟踪:对项目企业进行跟踪管理,取得相关资料,参加重要会议,并形成《企业情况月度分析表》和《企业情况季度报告》；

9.投资退出：管理者提交《投资退出方案书》并组织实施、项目退出后完成《项目总结报告》。

三、关键点——项目立项

立项表格要简单扼要的把项目情况及操作性讲清楚，主要包括下面几项：

1.企业做什么

行业界定和行业分析行业分类、行业所处产业链的位置和地位（上游、下游、横向关联）、行业状况（发展、前景、目前竞争态势、行业特点）

2.企业竞争优势在哪里----标的企业的核心竞争能力和企业核心价值

企业相对于行业内其他竞争对手是否具备竞争优势（包括规模效益、区位优势、品牌优势、企人才及技术优势等），公司是否具备独特的赢利模式并且公司潜在目标市场潜力巨大，公司是否为高增长态势等。

3.业务（投资）利益----投资价值和服务价值

公司是否主导投资（主投、跟投）、项目投资预期的退出方案、关于IPO可行性的初步分析、投资收益估计。

4.实施的可能性----投资项目的可操作性

公司可参与规模、类别、可参与的基金组合、项目风险控制措施、渠道来源和利益处理、项目投资的竞争对手。

 四、关键点—-尽职调查

企业尽职调查为详细全面了解企业的一个非常重要的步骤，涉及到多方面的内容，根据项目情况不同，公司不但要安排项目人员参与，并要根据需要安排会计师事务所、律师事务所进入公司尽职调查程序。

五、关键点——投资建议书

投资建议书主要根据项目立项报告及尽职调查报告的原始材料，根据当前市场情况做出合适的投资判断结论，一般的投资建议书目录一般可分为以下九个部分：

1.执行摘要

2.投资亮点

3.企业概况

4.主营业务分析

5.行业分析

6.财务分析与盈利预测

7.估值与投资方案

8.募集资金使用计划及上市可行性分析

9.投资风险揭示

 六、关键点——投资协议

私募股权投资根据投资项目的不同，所涉及到的投资协议也有所不同，一般情况下包括以下几种：

1. 增资入股协议

2. 新设公司入资协议

3. 股权转让协议

4.股权转让协议之补充协议（估值调整或大股东回购及 现金补充或分红补偿协议等，估值调整也就是俗称的对赌协议）

七、关键点——项目跟踪管理

私募股权投资在已经于目标企业签订了投资协议后，之后还需对项目进行跟踪管理，在投资项目的外部环境和内部管理发生变化时，及时将项目情况进行反馈和分析，并及时汇报公司决策委员会以便公司做出合理的决策。

项目进展正常：定期跟踪项目财务报告及经营动态，及时参加公司股东大会，配合项目方提供相关资料，配合券商对目标公司辅导期间及股份制改造过程需要的材料的提供，每季度向投资者汇报项目进展并及时根据项目生命周期进行投资项目的估值。

项目进展异常：在定期跟踪项目财务报告及经营动态时发现与企业预先设立或者承诺的情况有偏差时，及时汇报投资决策委员会并作出是否能够进行管理改进并同时进行估值调整、或退出策略，公司要根据项目情况及时与项目企业进行良好沟通，在投资不如预期的情况下积极参与到公司的管理改进和退出调整中去，如果企业在公开市场IPO中遇到困难，要积极拓展其他退出道，包括但不限于第三方并购、大股东回购、定向分红等策略，如果预计投资方股权会在未来时间遭遇巨大损失或者不符合公司的投资策略，应该即时止损并积极寻找接手盘。

八、关键点——投资退出

投资退出涉及到股权投资增值及损失，未能在公开市场上市的股权退出一般采用股权转让的形式进行退出，在签订好投资退出的各种协议后，要积极推动工商变更及税务筹划，制定出切合实际的投资退出策略。

如投资的股份在公开市场进行上市，在锁定期过后，公司应向中国证券登记机构进行登记并在二级市场进行择时卖出策略，如当时股权登记人为自然人，还涉及到退税等政策，要根据项目情况选择合适的退税地；公司在股份锁定期间，也可做股份质押融入资金供投资者提早进行分红，公司如果所持股份量比较大，可在大宗交易市场进行交易。

投资退出款项在缴纳必要的税收后，可由公司根据合同条款进行投资者的投资分配，自然人投资人要由有限合伙人代扣代缴，法人类投资人不进行代扣，由法人自己缴纳。

九、项目筛选的核心要点

十、成熟项目（Pre-IPO）筛选要点

投资标准：

1、细分行业增长前景广阔

?符合未来产业链革新的方向

?具备上下游延伸能力

?具有容量和份额的增长空间

2、企业拥有独特核心竞争力

?细分行业中的领先地位

?具备一定的盈利能力和快速成长的要素

?拥有自主知识产权的技术核心

3、退出方式明确

?IPO

?产业并购

       ?大股东回购

战略新兴产业

创业板与中小板发行审核标准

十一、Pre-IPO项目筛选要点——发行审核

独立性：发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，在独立性方面不得有其他严重缺陷，资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立、与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或显失公平的关联交易。

规范运行：公司治理完善，最近36个月内未受到中国证监会行政处罚或12个月内未受到交易所公开谴责。

财务会计方面：发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常，内部控制有效，依法纳税，不存在对税收优惠的严重依赖，不存在重大偿债风险，不存在持续影响经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项，发行人具备持续盈利能力。

募集资金运用：募集资金应有明确的使用方向，原则上应该用于主营业务，符合国家产业政策、环保及土地等法律法规规定。

十二、Pre-IPO投资具体操作——项目估值

Pre-IPO项目的估值比较复杂，根据不同的要求差异比较大，很难做到精确,目前一般情况下主要有三种价值评估方法应用得比较广泛,包括收益法、市场法、成法，一般对一个特定项目重点使用一种方法进行评估，并可以使用另外一种方法进行复核。

项目估值方法——收益法

项目估值方法——市场法　

条款条文范例：年度经营结束之后，经审计后2016年度的A公司实际完成的税后净利润（以扣除非经常性损益前后孰低为准）假设为K，当K<R万元时，则视为公司没有完成年度经营目标，公司大股东应将投资方多投资的金额以现金补偿的形式退还给投资方，此时保持投资方的股权比例不变。补偿金额=所投资金额*（R- K）/R，在年月日之前支付完毕。

著名税务咨询机构（四大之一）金融税务专家。为众多银行、保险、基金、信托、证券等金融机构提供税务咨询服务，以及为企业投资交易架构提供税务分析，在金融税务领域拥有非常丰富的实践和理论经验。

课题一：新监管态势下私募基金登记备案、业务合规及产品设计实务

（秦律师，3月16日）

一、私募基金管理人及基金登记/备案及入会实务

1、私募基金的监管历程及目前的监管体系

2、其他类私募基金管理人的法律地位、登记现状及前景

3、当前私募基金及管理人分类对私募基金投资运作的影响

4、资管新规对资管产品分类与私募基金管理人/基金分类标准的比较与冲突

5、“名股实债”、“明基实贷”的表现形式及不予备案风险

6、私募基金管理人登记及基金备案的其他新动向

二、私募基金产品设计实务

 1、 公司制、有限合伙、契约型基金的比较与运用

 2、 母子基金架构设计要点---以PPP产业基金为例

 3、 不同资管产品的组合、套嵌与穿透

 4、 有限合伙型基金的双GP架构

 5、 契约型基金的双管理人架构

 6、 私募基金的内部治理结构选择

 7、 国资背景企业担任GP问题

 8、 政府出资设立产业基金要点

 9、 国有股转持新规对私募基金的影响

三、私募基金管理人风控合规实务

 1、私募基金管理人的风险管理及内控体系梳理

 2、私募基金募集、投资者适当性管理合规要点

 3、私募基金投资运作合规相关问题及案例

 4、私募基金信息披露合规相关问题及案例

四、资管新规对私募基金管理人及私募基金的十大影响及冲击

 1、 机构监管还是功能监管/行为监管：对私募基金管理人及基金的适用性问题

 2、 对私募基金管理人及基金分类的影响

 3、 对私募基金非标债权投资的影响

 4、 对私募基金结构化分级、杠杆比例的影响

 5、 对套嵌式私募基金的影响

 6、 对私募基金合格投资者的影响

 7、 私募基金管理人是否要强制提取风险准备金

 8、 对私募基金信息披露与备案的影响

 9、 颁布实施后，对私募基金存量业务的影响

10、   私募基金“非标转标”的必要性及可能性展望

课题二：房地产并购基金与资产证券化

（李老师，知名地产基金的核心高管，3月17日）

一、退出

1、CMBS产品设计的逻辑，以及与经营性物业贷款的比较分析

2、国内第一单CMBS案例详解

3、国内第一单CMBN案例详解

3、私募REITs产品设计讲解，包含交易结构、税务筹划、发行

4、国内第一单私募REITs案例详解

二、投资

1、写字楼旧楼改造研究

2、购物中心或者酒店改造写字楼研究

3、商场改造成为购物中心研究

4、上述模式的相关案例详解

5、财务测算

三、劣后级股本类资金募集

1、机构投资人募集

2、个人投资人募集

3、权益级募资的核心流程

四、商办物业资产管理介绍

1、北京商办经纪租赁生态介绍

2、线上资管平台与线下资管平台的互动

五、房地产并购基金的主要模式以及标杆企业分析

 1、重资产模式

 2、轻资产模

 3、混合型模式

六、答疑与解惑

课题三：私募基金的税务管理与筹划思路

（四大金融税务专家，3月18日，上午）

一、税务视野下私募基金组织形式

1、私募基金不同组织形式的比较与选择

——有限合伙制
——公司制
——契约型

2、私募基金管理公司常见的管理架构

3、私募基金的基本法律框架与法律文件设计

二、私募基金的税务管理分析

1、公司制私募基金的税务影响

——企业所得税

——个人所得税

——增值税

2、有限合伙制私募基金的税务影响

——企业所得税

——个人所得税

——增值税

3、契约型私募基金的税务影响

——企业所得税

——个人所得税

——增值税 

三、私募基金涉税案例分析与筹划思路

1、私募基金合伙人持有附带权益

——个人“附带权益”的税务处理

2、多层合伙基金的税务分析

3、名股实债的税务处理

4、永续债的探讨

课题四：商业银行与私募股权投资基金的投行业务合作模式

（某银行北京分行投资银行部副总经理，3月18日，下午，暂定）

一、商业银行与私募股权投资基金业务合作的逻辑

（一）商业银行参与私募股权投资基金的“募”（募集和设立）

1、案例

2、基金的资金来源和募集方式

3、基金设立的主要要素

4、基金设立可能遇到的“坑”

（二）商业银行参与私募股权投资基金的“投”（投资）

1、商业银行参与投资决策的方式和利弊

2、案例

（三）商业银行参与私募股权投资基金的“管”（投后管理）

1、商业银行参与投后管理的逻辑

（四）商业银行参与私募股权投资基金的“退”（投资退出）

1、投资退出的主要方式

二、商业银行、PE机构、上市公司的基金业务合作

（一）商业银行、PE、上市公司的并购基金

1、并购基金概述

2、并购基金的主要交易结构

3、并购基金的要素

4、并购基金的退出

5、并购基金案例

（二）商业银行、PE及上市公司的并购业务

1、PE+上市公司模式简介

2、商业银行为PE 并购上市公司提供融资案例

3、商业银行与PE 合作的基于并购退出的股权投资案例

（三）商业银行、PE、上市公司的跨境并购业务

1、跨境并购审批概述

2、跨境并购的融资方式

3、PE+上市公司跨境并购的案例分析

三、商业银行、PE机构、国企和机构的基金业务合作

（一）国企参与设立产业基金的意义

（二）商业银行与PE 机构合作的PPP基金

（三）商业银行助力PE机构参与国企混改

（四）商业银行与PE设立满足国企特殊需求的产业基金

四、答疑环节

指导价5200元/人，前15名缴费，老学员或三人以上团购价4900元/人（含课程材料与午餐，谢绝空降），往返路费、住宿及接送机服务、均需自理，不包含在参会费内。

开户名：北京投行宝科技有限公司

版权声明：本文著作权归新newPPP平台所有，NewPPP小编欢迎分享本文，您的收藏是对我们的信任，newppp谢谢大家支持！