市场回顾:央行资金净投放,利率多数上涨;发行规模回落,收益率多数下行
【资金面】资金净投放,货币市场利率多数上涨。上周,资金净投放2400亿元。R001和R007分别较前周上涨1BP和48BP至2.53%和3.14%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.55%和3.35%,分别较前周上涨7BP和14BP。
【利率债】发行规模回落,收益率多数下行。上周,利率债共计发行569亿元,较前周减少1067亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周下行9BP和10BP至3.23%和3.64%;10年和1年期国债利差较前周收窄1BP至63BP。
债市策略:债市中短期或面临阶段性调整压力
前期市场反应节奏过快,已部分透支债市中长期逻辑;供需关系变化及预期波动等,或导致债市中短期面临阶段性调整压力。经济基本面和流动性仍对债市形成支持,但债券市场的过快反应,已部分透支基本面逻辑。当前利率债长端收益率已处于对债券供需和预期变化较为敏感的水平,中短期容易被市场忽视的风险点或包括,政策维稳加码背景下,利率债供给的上量、国内配置资金资产切换导致的配债需求趋弱、海外机构持有国内债券意愿的下降等
风险提示:
1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整;
2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。
流动性回顾和展望
逆回购投放继续加码,本周或净回笼
逆回购投放继续加码,本周或实现净回笼。上周,公开市场继续加码,逆回购投放7300亿元,净投放2400亿元。本周将有4300亿元逆回购和1000亿元国库现金定存到期,考虑到年初资金压力缓解、机构融出增加,央行资金或实现净回笼。
货币市场利率多数上涨,本周或趋于回落
货币市场利率多数上涨,本周或趋于回落。上周,R001和R007分别较前周上涨1BP和48BP至2.53%和3.14%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别较前周上涨7BP和14BP至2.55%和3.35%。上周,继续受跨年影响,货币市场利率多数上涨。本周跨年因素消退,银行资金融出意愿增强,货币市场利率或趋于回落。
利率债观察与策略
发行规模回落,中标利率走势分化
利率债发行规模回落。上周,利率债总计发行569亿元,较前周减少1067亿元;净融资额463亿元,较前周减少850亿元。其中,上周国债发行155亿元,较前周减少916亿元;政策银行债发行162亿元,较前周减少19亿元;地方政府债发行253亿元;国债、政策银行债和地方政府债净融资额分别为55亿元、162亿元和247亿元。
口行债中标利率多数上行。上周,共招标了1只国债、3只政策银行债、19只地方政府债。其中,12月26日招标了3只口行债,期限为5年和10年的债券中标利率较前周上行,期限为3年的债券中标利率较前周下行。
收益率多数下行,期限利差走势分化
收益率多数下行,期限利差走势分化。上周,10年期国债和国开债收益率分别较前周下行9BP和10BP至3.23%和3.64%;10年期与1年期国债期限利差较前周收窄1BP至63BP,10年期与1年期国开债期限利差较前周走阔7BP至90BP。具体来看,周一受政策预期影响,债市回调;周二至周五,逆回购投放加码,资金面压力缓解,加之股市走弱,债市整体情绪较好,收益率连续下行;周六、周日临近假期,交投较为清淡。
国债和金融债总净价指数均上涨,成交量回落。上周,中债国债总净价指数收于118.32点,较前周上涨0.48%;国债日均成交量616亿元,较前周减少344亿元。中债金融债券总净价指数收于117.08点,较前周上涨0.41%;金融债日均成交量2414亿元,较前周减少1380亿元。
国债期货收涨,成交量回落。上周,国债期货合约TF1903和T1903分别收于99.40元和97.74元,分别较前周上涨0.42%和0.79%,周振幅分别达0.57%和1.02%。5年期国债期货日均成交量为50亿元,较前周减少14亿元;10年期国债期货日均成交量为359亿元,较前周减少55亿元。
债市中短期或面临阶段性调整压力
债市策略:前期市场反应节奏过快,已部分透支债市中长期逻辑;供需关系变化及预期波动等,或导致债市中短期面临阶段性调整压力。经济基本面和流动性仍对债市形成支持,但债券市场的过快反应,已部分透支基本面逻辑。当前利率债长端收益率已处于对债券供需和预期变化较为敏感的水平,中短期容易被市场忽视的风险点或包括,政策维稳加码背景下,利率债供给的上量、国内配置资金资产切换导致的配债需求趋弱、海外机构持有国内债券意愿的下降等。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2019年1月2日发布的研究报告《地方债提前发,投向哪里?》】
证券研究报告:地方债提前发,投向哪里?
对外发布时间:2019年1月2日
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
赵伟 SAC编号:S0490516050002 邮箱:[email protected]
杨飞 邮箱:[email protected]
赵 伟 首席宏观固收分析师
SAC编号:S0490516050002
徐 骥 宏观研究员 邮箱:[email protected]
SAC编号:S0490518070010
顾皓卿 宏观研究员 邮箱:[email protected]
杨 飞 固收研究员 邮箱:[email protected]
张蓉蓉 宏观研究员 邮箱:[email protected]
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