PPP加速落地,缓解基建资金压力——国内宏观周报(2月13日-2月19日)

◆ 国内热点：PPP加速落地；非食品价格显著提升，警惕下半年通胀压力

【热点事件】PPP项目加速落地，项目和资金进一步集中在交通运输和市政工程等基建类别。PPP落地项目数量和金额呈加速增长态势，新批次项目落地周期明显缩短，落地效率有所提升。分类型看，市政工程、交通运输、片区开发等基建类项目领跑PPP项目库；分区域看，PPP项目主要集中在以贵州为代表的中西部省份。近期以新疆为代表的近1/3省份明确规划上调本年度投资增速，主要投资发力点就集中在交通运输、城区改造、能源环保等基建领域。考虑到各省份普遍存在的财政收入低迷和负债率高企现象，PPP加速落地发力将有助于地方基建资金缺口压力得到缓解。

【国内经济】1月暖冬导致CPI食品项上涨不及预期，但非食品项价格大幅提升，成本端向CPI的传导，将是年内通胀超过预期的主导因素，上半年通胀风险可控，下半年通胀压力需要足够警惕。考虑到春节错峰等，预计2月CPI同比回落至1.6%左右；全年来看，上半年通胀风险整体可控、下半年通胀压力将明显高于上半年，CPI同比全年中枢将上移至2.3%左右。

◆ 高频数据：蔬菜、猪肉价格继续回落；美元先扬后抑；商品期货涨跌不一

【通货膨胀】蔬菜、猪肉价格继续季节性回落。上周蔬菜价格周环比增速-6.4%，猪肉价格周环比增速1.5%，继续季节性回落，预计2月CPI同比1.6%左右。

【汇率表现】美元先扬后抑，人民币兑美元小幅升值。人民币周五收报6.8709，美元兑人民币即期-中间日均价差2基点，离岸在岸价差倒挂缩窄至98基点。

【商品期货】商品期货价格涨跌不一，金属涨、农产品跌。细分品种来看，动力煤、焦煤、螺纹钢领涨，沥青、沪铜、PVC领跌。

◆ 中观行业：地产销售季节性回升，回升速度快于去年；有色价格多数上涨

【下游】地产销售季节性回升，回升速度快于去年。对近年春节后第一个与节前最后一个完整工作周的地产销售进行比较，今年地产销售回升速度快于2016年，其中，一线城市回升最快，三线城市回升最慢。

【中游】钢价明显上涨，高炉开工率保持平稳，水泥价格微幅下跌、玻璃价格略有上涨。有色价格多数上涨，铅库存大涨。

【上游】煤炭价格下跌，六大发电集团日均耗煤量继续回升；原油价格普跌。

国内热点事件

PPP加速落地，有助于地方基建资金缺口压力缓解

事件：财政部PPP（政府和社会资本合作）中心披露PPP综合信息平台项目库最新季报。数据显示，截至2016年12月末，全国入库项目11260个、总投资13.5万亿元。其中，签约落地1351个，总投资2.2万亿元，全国入库项目落地率升至31.6%，项目落地数和落地率稳步上升。（数据来源：财政部）

点评：

PPP项目加速落地，落地周期缩短，落地效率提高。截至2016年12月末，全国PPP入库项目已达11260个，总投资额13.5万亿元。其中，已签约落地项目1351个，投资额2.23万亿元，较9月末双双大幅提升43%，落地项目数量和金额呈加速增长态势，项目落地率已提升至31.6%。从项目落地周期来看，示范项目平均落地周期12.8个月，较6月末平均落地周期13.5 个月缩短0.7个月；三个批次示范项目平均落地周期分别为15、15.6和11个月，新批次项目落地周期明显缩短，落地效率有所提升。

分类型来看，PPP项目和资金进一步集中在交通运输和市政工程等基建类别，有助于扩充地方基建投资资金池。市政工程、交通运输、片区开发等基建类项目领跑PPP项目库，分别占总项目数的33.6%、11.5%和5.8%，占总投资额的28%、29.3%和10.4%。细分项目行业来看，交通运输项目主要集中在一级公路（25%）、高级公路（19%）、二级公路（12%）等公路项目，市政工程项目主要集中在污水处理（22%）、市政道路建设（17%）、供水工程（11%）、管网（7%）等项目，片区开发项目主要集中在园区开发（51%）和城镇化建设（25%）项目。

分区域来看，PPP项目主要集中在以贵州为代表的中西部省份，对地方投资拉动能力较强，有助于缓解部分地区基建资金缺口压力。PPP项目的地区集中度较高，按入库项目数排序，贵州、山东、新疆、四川、内蒙古位居前五，项目数量分别为1788个、1087个、852个、848个和828个，合计占入库项目总数的48%；按入库项目投资额排序，贵州、山东、云南、河南、四川位居前五，项目金额分别为16034亿元、12229亿元、10302亿元、9538和亿元9180亿元，合计占入库项目金额总数的42.4%。比较各省PPP项目金额与总投资额比例，贵州、辽宁、云南、甘肃位居前四，比例均超过60%，远高于全国平均水平的22.6%，显示相关省份通过PPP模式对地方固定资产投资实现有效拉动。

近期以新疆为代表的近1/3省份明确规划上调本年度投资增速，主要投资发力点就集中在交通运输、城区改造、能源环保等基建领域。考虑到各省份普遍存在的财政收入低迷（仅4个省份2016年财政收入增速高于10%）和负债率高企（中西部省份平均负债率已高于80%）现象，PPP加速落地发力将有助于地方基建资金缺口压力得到缓解。

非食品价格显著提升，警惕下半年通胀压力

事件：1月，CPI同比2.5%（预期2.4%，前值2.1%），CPI环比1.0%。1月，PPI同比6.9%（预期6.5%，前值5.5%），环比0.8%。(数据来源：国家统计局、华尔街见闻)

点评：

CPI食品项上涨不及预期、非食品项大幅提升；警惕下半年通胀压力。1月，CPI同比2.5%，略高于市场预期的2.4%；非食品项大幅提升是主因，食品项弱于往年。1月，CPI同比2.5%，较上月提升0.4个百分点；CPI环比1.0%，较上月提升0.8个百分点。其中，非食品环比0.7%，较上月提升0.5个百分点，创历史同期新高，也是数据发布以来单月最高，明显高于近十年同期均值的0.1%；食品环比2.3%，较上月提升1.9个百分点，是近10年来春节所在月中涨幅最弱的一次。

原料价格上涨向CPI的传导，或是年内通胀超过预期的主导因素。考虑到春节错峰等，预计2月 CPI同比回落至1.6%左右；全年来看，上半年通胀风险整体可控、下半年通胀压力将高于上半年，CPI同比全年中枢将上移至2.3%左右。

PPI同比继续上涨、环比回落，预计PPI同比或将见顶回落、下半年高位震荡。1月，PPI同比6.9%，超出市场预期的6.5%，较上月提升1.4个百分点；PPI环比0.8%，较上月回落0.8个百分点。综合各种因素，预计2月PPI同比在7.6%左右， PPI同比增速在1季度见顶后或短暂回落，然后维持高位震荡。环比分项来看，生产资料和生活资料均有所回落。生产资料三大子项，采掘工业提升，原材料和加工工业回落。生活资料子项均较上月回落或持平，食品类和衣着类有所回落。1月，生产资料和生活资料环比分别为1.1%和0.2%，分别较上月下滑0.9和0.1个百分点。

高频数据跟踪

通胀跟踪：蔬菜、猪肉价格继续季节性回落

上周，蔬菜、猪肉价格继续季节性回落。上周，商务部公布的蔬菜价格周环比增速-6.4%（再前一周环比-1.6%）；猪肉价格周环比增速-1.5%（再前一周环比增长-0.2%）。考虑到春节错峰等，预计2月CPI同比回落至1.6%左右。

汇率表现：美元先扬后抑，人民币兑美元小幅升值

上周，美元指数先扬后抑，人民币兑美元小幅升值，周五收报6.8709。上半周，美联储主席耶伦“鹰派”讲话带动美元走强，下半周杜德利“鸽派”讲话压低加息概率、美元指数有所回调，周五收于100.8875。周中，美元兑人民币即期-中间日均价差2基点，较前周（日均价差26基点）进一步收窄。离岸在岸价差倒挂缩窄至98基点（前周价差倒挂411基点）。

大宗商品：商品期货价格涨跌不一，金属涨、农产品跌

上周，商品期货价格涨跌不一，金属走强，农产品走弱。南华商品综合指数周环比上涨0.2%。国内大类品种中，金属涨幅最大，周环比上涨2.2%。其余品类中，工业品、农产品、能化、贵金属周环比分别上涨1.1%、-2.6%、0.4%、1.4%。

细分品种来看，动力煤、焦煤、螺纹钢领涨，沥青、沪铜、PVC领跌。动力煤、焦煤、螺纹钢周环比分别上涨2.6%、2.6%、1.0%；沥青、沪铜、PVC周环比分别下跌4.6%、3.5%、3.5%。动力煤、焦煤指数后半周迅速走高，或受本周三媒体报道发改委考虑恢复煤炭276生产制度影响。

重要政策回顾

1、央行：把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架

2月17日，央行发布2016年第四季度中国货币政策执行报告，明确指出要实施好稳健中性的货币政策，要把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系稳定。

央行指出，防止资金 “脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。坚持综合施策，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，及时采取有效措施防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

同时，央行再度强调，将保持流动性基本稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门，并促进结构优化。畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”。（数据来源：央行）

2、国务院：部署创新农村基础设施投融资体制机制，加快农村基础设施建设步伐

2月17日，国务院办公厅印发了《关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见》，部署创新农村基础设施投融资体制机制，加快农村基础设施建设步伐。《意见》强调，要以加快补齐农村基础设施短板、推进城乡发展一体化为目标，以创新投融资体制机制为突破口，明确各级政府事权和投入责任，拓宽投融资渠道，优化投融资模式，加大建设投入，完善管护机制，全面提高农村基础设施建设和管理水平。

《意见》从三个方面对创新农村基础设施投融资体制机制提出了明确要求。一是构建多元化投融资新格局，健全农村基础设施建设投入长效机制。二是完善建设管护机制，保障工程长期发挥效益。三是健全定价机制，激发投资动力和活力。（数据来源：中国政府网）

3、发改委：严厉打击违法产销“地条钢”，严防投机资本操纵市场

2月15日，发改委、工信部、质检总局、银监会、证监会联合印发了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》，提出一系列明确要求：淘汰钢铁行业落后产能，立即关停并拆除400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉和电炉等落后生产设备。严厉打击违法产销“地条钢”行为，2017年6月底前全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能。支持加强有效供给。鼓励合法合规企业与上游煤炭企业与下游汽车家电建筑等企业签订长期合同。要求银行对长期亏损、无竞争力、规范不达标且整改无望的企业坚决压缩退出相关贷款，严禁向产销“地条钢”企业提供任何形式的授信支持。加强期货市场监管，充分发挥期货价格对现货价格的预期作用。加强综合协调和规范市场秩序，各地相关部门要严厉打击恶意炒作、囤积居奇、假冒伪劣等行为。（数据来源：发改委）

4、中金所：下调股指期货交易手续费，降低保证金比例，放宽持仓数

2月16日，中金所发布公告，下调股指期货交易手续费、降低保证金比例、放宽持仓数。公告称：①自2月17日（星期五）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。②自2017年2月17日（星期五）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。③自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。（数据来源：中金所）

5、人民日报：国企改革从“设计”迈向“施工”

2月15日，人民日报报道称，一年多来，国企改革“四梁八柱”拔地而起，从“设计”加速迈向“施工”。2016年，落实党中央、国务院颁布实施的《关于深化国有企业改革的指导意见》，先后出台了7个专项配套文件，国务院国资委还会同有关部门出台36个配套文件。“1+N”文件体系及相关细则，共同形成了国企改革的设计图、施工图。国企改革蹄疾步稳，扎实落地。

据介绍，改革仍是今年国企发展的重头戏，国资委将全面推动国有资本投资运营公司、落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、部分重要领域混合所有制改革等改革试点，加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制，增强国有企业的活力和竞争力。（数据来源：中国政府网）

中观行业跟踪

下游：地产销售季节性回升，土地市场量价齐升

上周，地产销售季节性回升，一线城市回升幅度最大。上周30城商品房成交面积246万平方米，周涨幅358%，受春节错峰影响，较去年同期大幅上涨。分城市来看，一线周环比上涨457%，二线周环比上涨392%，三线周环比上涨276%。

今年房地产回升速度好于2016年，一线回升速度最快。对近年春节后第一个与节前最后一个完整工作周的地产销售进行比较，今年地产销售回升速度快于2016年。随着地产销售的季节性回升，今年节后第一周销售面积回升至节前最后一周的68.3%，高于2016年的64.3%。分城市来看，一线回升最快、至节前的91.1%，三线回升最慢、至节前的62.8%。

上周，土地市场量价齐升，土地溢价率有所回升。上周，100大中城市土地供应占地面积553万平方米，周环比上涨263%，受春节错峰影响，较去年同期大幅上涨。土地挂牌价格周均价为1445元/平方米，周环比上涨15%，较2016年同期上涨20.9%。上周， 100大中城市住宅类用地成交土地溢价率略有回升至7.5%。分城市来看，一线城市0%，二线城市8.1%，三线城市8.0%。

中游：钢价明显上涨，高炉开工率保持平稳

钢价明显上涨，高炉开工率保持平稳，水泥价格微幅下跌、玻璃价格略有上涨。上周，钢价综指指数周环比上涨4.1%，较上周增加3.4个百分点。全国高炉开工率与前一周持平。全国水泥价格指数周环比跌幅0.2%，较前周下跌0.2个百分点。中国玻璃价格指数较前一周上涨0.4%，周环比增速较前周增加0.9个百分点。

有色价格多数上涨，铅库存大涨。上周，长江有色市场，铜、铝、铅、锌价格周环比增速分别为3.3%、3.9%、-0.5%、1.1%。上期所库存小计来看，铜、铝、铅、锌库存周环比变化分别为6.5%、5.8%、25.2%、3.4%。上周，橡胶价格与前一周持平。PTA现货价格较前一周上涨1.6%。

上游：煤炭价格下跌，六大发电集团日均耗煤量回升

上周，焦煤价格下跌，六大发电集团日均耗煤量继续回升。动力煤价格590元/吨，较前一周持平；焦煤价格1400元/吨，较前一周下跌2.1%。从需求来看，六大发电集团日均耗煤量合计达59.6万吨，周环比上涨9.8%。

上周，国内油价下跌。国内汽油、柴油价格周环比增速均为-0.3%。

上周，原油价格普跌；铅、锌、铝、铜价格涨跌互现。布伦特原油、IPE轻质原油、WTI原油价格周环比变化分别是-1.9%、-0.9%、-0.9%。LME铅、锌、铝、铜3个月期货价格周环比变化-4.4%、-2.1%、1.8%、2.8%。CRB综合指数较上周上涨0.3%，较前一周增加0.1个百分点。

下周重点跟踪

1. 国内出现重大政策转向；

2. 海外风险事件继续发酵。

重磅深度 | 特朗普的权利边界在哪里？

重磅深度 | 特朗普会带来中美贸易战吗？——特朗普新政分析专题报告（一）

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深度研究 | 为什么我们反复强调意大利的风险？

◆ 点评报告

贸易见暖春，进出口链将成全年亮点—2017年1月进出口数据点评

央行使出连环招，防风险决心坚定 ——对逆回购利率上调的点评

MLF操作利率上调，防风险决心坚定 ——对MLF操作利率上调的点评

GDP增速2年来首现回升，制造业、进出口或成2017年亮点——2016年12月主要宏观数据点评

央行又推创新工具，对冲式降准依然可期——“临时流动性便利”操作点评

暖冬致 CPI 低预期，PPI 再次显著抬升 ——2016 年 12月物价指标点评

◆ 宏观周报

特朗普减税新政何时能落地？--海外跟踪周报(2/6-2/12)

天量资金到期，政策或将如何应对？——固定收益周报（2/6-2/12）

新疆引领基建投资热潮，“一带一路”或成地方经济亮点——国内宏观周报（2月6日-2月12日）

经济淡季不淡，政策指向防风险 ——春节期间国内宏观事件梳理【国内宏观周报1月23日-2月1日】

特朗普新政频出，搅局全球资本市场 ——春节期间海外宏观事件梳理【海外跟踪周报1月23日-2月1日】

GDP增速2年来首现回升， 央行又推创新操作工具——国内宏观周报（2017/01/16-2017/01/21）