发改委定调基建中速增长PPP行业或率先复苏

当前，发改委报告称基础设施投资有望中速增长，是稳投资的重点发力方向，这意味着跟基建领域紧密结合的PPP行业，将整体收益于基建稳增长的政策基调，可以预料的是未来将有大量的社会资本进入到PPP行业。

资金面上，银保监会及央行密集表态称金融去杠杆达到预期目标，并鼓励银行积极向民营企业放贷。

3月6日于两会上的政府工作报告提出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。中国总理李克强之前也曾表示，将进行更大幅度的减税，并帮助融资有困难的小型企业，同时拓宽民营企业进入基建领域的渠道。

在上述政策多重叠加之下，基建领域引来更多的社会资本参与将是当下一股热潮。

未来中国交建、中国铁建等大型央企将会直接受益于纪基建稳增长的利好，PPP领域龙元建设、东方园林、碧水源、铁汉生态等企业，未来随着金融、基建领域的多重利好政策叠加，预计基建领域及PPP领域的上市公司会有着更为不错的业绩表现。

国家发改委26日发布《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告和2019年投资形势展望》（简称报告）。初步预计2019年我国固定资产投资运行将呈现企稳态势，中高端制造业、现代服务业投资成为主要拉动力，基础设施投资增长情况略有好转，中西部投资增速继续领先。

报告指出，2019年投资增速可能呈现前高后低运行特征。制造业和房地产业将保持较快增长，继续发挥稳投资的主导性作用，基础设施投资有望中速增长，是稳投资的重点发力方向。

受此利好影响，当天基建股盘中异动拉升，板块涨幅居前，中国中冶、中铝国际、太原重工、振华重工等封涨停，中国交建、中国电建、中工国际、中钢国际等跟随大涨。

与此同时，与固定资产投资高度相关的PPP概念上市公司也闻利好异动，以龙元建设为主的PPP上市公司逆市飘红，彰显了投资者对今年PPP上市公司强烈看多的市场预期。

 政策利好民营企业发力PPP 

3月6日，今年的政府工作报告提出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。这是在2018年政府实现减税降费1.3万亿元的基础上进一步扩大减税降费的规模，力度之大应该是超出市场预期的，这一政策也将显著增厚企业的净利润，尤其是对于盈利规模庞大的建筑企业及PPP企业来说，减税政策能够显著提高各企业的净利润和净资产收益率。

此外，随着2019年投资补短板力度将进一步加大，基础设施投资在补短板和稳增长中将扮演更加重要的角色。有专家建议，要多措并举，多渠道解决资金来源问题，加大政策支持力度，鼓励民营企业参与基建投资，拓展融资渠道。

中国总理李克强之前也曾表示，将进行更大幅度的减税，并帮助融资有困难的小型企业，同时拓宽民营企业进入基建领域的渠道。

不过，在地方土地财政收紧、融资受限，以及防范地方政府债务风险的压力下，投资资金来源问题，将成为各地迫切需要解决的现实难题。在此背景之下，PPP模式在基础设施投资领域成为当下政策鼓励的主要模式。

日前，国家发改委、财政部等18部门联合印发的《加大力度推动社会领域公共服务补短板强弱项提质量 促进形成强大国内市场的行动方案》要求，扩大资金投入。鼓励地方政府依法合规采取PPP等方式，吸引更多社会力量参与建设、运营和服务。加大金融支持力度，综合利用债券、保险、信贷、产业投资基金等方式，为社会领域公共服务项目融资提供支持。

“当前，经济增长和投资的重点聚焦于高新技术产业发展和基础设施与公共服务领域项目建设。”财政部专家库专家、360金融PPP研究中心研究总监曾对媒体表示，用好PPP模式，对于优化公共服务项目品质，促进地区城镇化更为全面、稳定的发展有着重大意义。

与此同时，金融监管机构的表态，则为整个资本市场和企业界吃了一颗定心丸。2月25日下午，银保监会副主席王兆星、周亮、梁涛在国新办新闻发布会上发表讲话。银保监会方面表示，结构性去杠杆达到预期目标；我国经济的宏观杠杆率已改变过去年均增加10多个百分点的势头，去年以来趋于稳定。

来自央行的表态则更加让市场放心。据央视财经报道，央行副行长潘功胜2月26日接受专访时表示，近年来人民银行按照中央统一部署，牵头防范化解重大金融风险。经过一段时间的集中整治，我国金融风险由前几年的快速积累，逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融风险总体上趋于收敛状态。

金融监管机构和央行同时表态金融去杠杆达到预期目的，这也意味着2019年金融去杠杆不会再出现更大的力度，甚至开始鼓励银行等金融机构在做好风险防控的前提下，积极向企业放贷，有效解决民营企业融资难、融资贵的难题。

这对于民营企业以PPP模式参与基础建设领域，无疑是雪中送炭。受此多项利好消息影响，基建股和PPP概念股的股价大涨也在情理之中。

此前民生证券分析师陶贻功，也于1月25日在其研报《建筑行业:12月基建投资继续回升,短板区域持续发力》中提到，宏观角度资金面逐步宽松，头部企业稳增预期增强；投资稳步上行，基建行业回暖已得到进一步验证。

 PPP行业或率先复苏 

2015年-2017年间，PPP模式在环保业兴起，企业订单加速，大量环保业务打包为PPP项目。彼时，A股中可谓一沾上PPP概念就涨停。

不过PPP经过高速发展后，也出现了很多不规范的情况，财政部为了行稳致远发展PPP（92号文），因此清退出库不规范的项目。再加上2018年金融去杠杆，资金环境趋紧，一些公司因为自身存在不规范项目融资难落地或者资金短贷长用，引发了资金链断裂的风险问题。

在上述两个大背景下，对PPP理解不到位的一些社会资本方前期的做法就出现了一些问题。

2018年，连东方园林这样的市场公认的PPP白马股，也发债融资也横遭债券市场摆了一道，其PPP业务也大受影响，迄今为止东方园林的市值才刚刚达到高峰时期的1/3，且2018年年底东方园林还成为了国资主要的纾困对象。

特别是环保/PPP类，去年PPP相关个股也频频爆雷：东方园林发债遇冷、神雾环保贷款逾期；首航节能因年报数据问题遭深交所问询；凯迪生态、神雾环保、盛运环保、盾安环境都违约了。

不过，行业政策和金融收紧只是上述PPP公司爆雷的导火索，真正导致上述公司债务违约的关键原因，还是由于这些PPP公司为了抢占市场份额，接了一批不规范的项目，导致后期项目融资落不了地，有的甚至抢了一些条件比较差的项目。更有一些企业由于资金短贷长用，在融资能力下降的时候后续资金跟不上，导致企业无法正常经营下去。

整个A股中也有一些从事PPP业务的上市公司逆势增长。整个PPP市场，唯有龙元建设这样为数不多的财务稳健、专业能力制胜的基建企业，不仅没有受金融去杠杆、股票质押危机、债券违约爆雷等影响，反而业绩逆势增长，手握项目也不断增长至历史高峰。

为何在众多PPP公司当中，唯有龙元建设这样的企业能够“躲过一劫”？

龙元建设方面表示，公司在开始之初对PPP及政策有深入的理解和判断，清晰的认识到一定要做合规的PPP项目。因此一直坚持合规规范，对项目严格把控。与此同时，对项目的风险把控需要专业的人才，公司培养了大量专业人才储备，用于支撑公司对风险的把控能力。此外，龙元建设还坚持三不原则，保障项目质量。另外项目融资均能顺利落地，PPP项目贷都是长期借款，与项目周期匹配。

2018年公司也根据市场环境调整了策略，对项目回报率、项目所在区域、项目前期费占比等多方面进行提高标准和条件。回报率从2018年年初的内部收益率不低于6.9%提升至7.4%，但实际承接项目过程中公司投委会控制到8.4%。2018年新承接的项目江浙地区占比进60%；对项目前期费占比也进行了严格控制，占比较大的项目宁可放弃。

秉承着这些原则，从2017年—2018年，龙元建设从决策层否决掉的项目就有近500亿元。去年自92号文以来，不合规的项目迎来了清理整顿，很多不合规的项目付出了惨痛代价，项目停滞，金融机构停贷，不仅影响重大项目的进度，也会给社会经济带来严重负面的影响。而龙元建设没有任何一个项目被清理出库，且已经累计有11个项目被入选为财政部的示范项目。

在谨慎筛选PPP项目的原则之下，2018年龙元建设实现归母净利润9.1-9.7亿元，同比增长50%-60%，略超预期；实现扣非归母净利润7.8-8.1亿元，同比增长63.1%-69.4%；其中Q4单季实现归母净利润3.5-4.1亿元，同比继续大幅增长45%-70%。公司在经济下行及同业公司业绩普遍低于预期之际实现逆势高增长难能可贵。

在手项目优质规范，融资顺利落地，专业的项目管理团队，保障了PPP项目顺利落地推进，使公司业绩能够保持保增长。预计随着PPP行业触底回归健康发展,融资环境持续改善趋于宽松，2019年公司在手PPP订单有望继续保持较快转化、实现业绩持续快速增长。

当前，国家政策无论是在基建稳增长层面，还是金融机构积极放贷层面，PPP行业复苏增长已成为业内共识。不过当下东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱等环保类PPP公司要想恢复元气还尚需时日，凯迪生态、神雾双雄、盾安环境等上市公司等企业还尚未从债务违约的泥沼中走出来，2018年逆势增长的龙元建设无疑是PPP行业的一颗冉冉之星，将率先受益并引领整个PPP行业复苏增长。

 投管投顾业务成为PPP企业新的业绩增长点 

2018年，PPP行业经历系统性危机，主要原因在于一些社会资本为了抢单接了一些不规范的项目，再加上短贷长投给企业造成了资金链断裂的风险。今年以来，很多PPP行业挺过危机，在基建领域的多重政策利好之下，大量社会资本进入PPP行业是大概率事件，但大部分社会资本并不具备PPP行业的管理经验，因此，已在PPP行业深耕数年的企业，完全可以大力开展投管和投顾业务，不仅可以让公司的团队接触到更多的大型PPP项目，还可以获得无资金成本的轻资产业务收入，并成为传统PPP公司新的业绩增长点。

案例一：龙元建设发力投管投顾业务

以龙元建设为例，其PPP业务不仅能够率先引领行业复苏，其在PPP领域积累多年的人才和经验，为一些没有PPP业务经验的项目方提供投后管理和投资顾问业务。

龙元建设的PPP业务不仅能够率先引领行业复苏，其在PPP领域积累多年的人才和经验，为一些没有PPP业务经验的项目方提供投后管理和投资顾问业务。

今年2月份，龙元建设董事长赖朝晖在接受上海证券报采访时称，龙元在打造PPP全生命周期的服务平台时，2019年将面向金融机构推出投资管理和投资顾问新型业务，龙元开展这项新业务最大的优势，就是基于超过600人的专业团队，以及超过800亿的PPP项目投资管理实践和领先的信息化管理工具。

多年的基建行业经验以及PPP领域的探索实践，让龙元建设在PPP业务领域积累了丰富的实战经验。龙元建设发挥专业的PPP投融资团队和强大的专家顾问团队优势，依托明树数据开展PPP业务大数据服务、PPP运营绩效管理服务、专业咨询规划及培训服务，提升了PPP业务专业服务能力，使其能够在PPP投管和投顾业务领域施展拳脚。此外，国内PPP业务发展迅速，很多PPP项目的社会资本方并没有项目运营和管理经验，这也为龙元建设的PPP投管投顾业务带来了市场空间。