PPP、专项债狭路相逢,哪个胜?
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第一金融课堂 发表于:2019-10-05 15:22:20 浏览:262次
9月27日，央行网站公布了货币政策委员会三季度例会的通稿。对比二季度例会的通稿，可以发现央行对经济形势的判断变得更为谨慎，预计四季度的稳增长政策将加码。进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，9月4日召开的国务院常务会议明确，按规定提前下达明年部分专项债新增额度，确保明年初即可使用见效。 国务院提前下达下一年度部分新增地方政府债券额度的做法，在2018年底召开的人大常委会上已获授权，授权期限为2019年－2022年。截至今年8月末，新增地方政府专项债券发行进度已超过90%。此次国务院常务会议重申，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，并要求10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。民生银行研究院宏观分析师王静文表示，专项债后续空间空间有限，可能造成后继乏力的状况，此时提前下达明年额度，“有利于补上弹药，防止出现半拉子工程”。经济下行压力持续加大，地方政府专项债券成为稳增长的首要抓手。此前财新独家报道“两部委要求地方加快上报专项债券项目”，在此前后，地方至少已申报了三批地方政府专项债券项目，其中纳入国家重大建设项目库的第一、二批专项债券项目已经确定。8月底国家发改委下发关于组织申报地方政府专项债券项目的紧急通知。随后各地开始密集展开申报工作。云南云山州广南县“拼尽全力、熬尽心血”归类筛选项目，做好项目包装，向省、州申报专项债券项目。截至9月17日，共申报三批项目合计51个，申请地方政府专项债券162.27亿元。其中前两批为2019年地方专项债券申报项目，第三批为2020年专项债券申报项目，无论是项目个数还是申请专项债券金额，第三批都超过前两批之和。
某地方财政人士说，相比缓慢的PPP操作流程，一些项目已经开始准备退出PPP项目库，转向专项债。当专项债到来，PPP将会遭遇什么样的场景。经过六年的高速发展，PPP项目不仅达到了落地近10万亿的规模，而且被证明是过去40年最有效的经济政策，各级政府形成了一套行之有效的操作规则和监管体系，去年以来由于对PPP认识出现了偏差，加之专项债的大规模发行，PPP发展受到了很大影响。专项债最大的优点是筹资速度快，而且融资成本低，但快速推进也会带来问题，风险不容忽视，形成监管机制需要很长时间。当PPP与专项债相逢，可以借鉴PPP的经验提高投资效率，又可以吸收专项债的优势解决融资难问题，符合高质量发展的要求。专项债作为PPP项目资本金，不仅可以使地方政府隐性债务显性化，刺激经济增长，更可以实现经济高质量增长。一方面，专项债改善企业的现金流并修复企业的资产负债表，减少社会资本的投资压力；另一方面，PPP模式以市场深化方式提升投资和建设效率。比如：今年产业园区的发展各处开花，产业园是推动产业集聚、规模发展、转型升级的重要载体和强大引擎。产业园区基础设施建设，对于扩大产业园区承载空间，优化配套服务体系，吸引优势企业入驻，加速产业集聚发展具有重要意义。产业园区基础设施建设周期长、涉及面广，所需资金缺口较大。仅靠本级政府拨付的有限资金，各项基础设施建设进度难以保障，并且由于抵押物缺乏，获取银行贷款难、融资难。通过发行专项债，并且允许用于项目资本金以撬动更多资金，不仅带动有效投资，还能有效解决产业园区基础设施建设面临的资金困难，从而更好发挥产业园区功能，推动产业发展、产城融合和区域经济的协调发展。但是当下的基础设施投融资市场，主要问题是“三个短缺”。第一缺模式。PPP政策收紧之后，“既要又要”的双重政策要求难以得到满足，合法合规的投融资模式短缺。第二缺项目。地方政府喜欢做，急于做的项目，多为政府付费类项目。即便有少量使用者付费，也对项目实现资金自平衡没有实质性帮助。可为市场资金接受的新建或存量项目短缺。第三缺资本金。金融风险防控的大背景下，投资人可以拿出来做基础设施项目资本金的钱短缺。专项债政策的出台，貌似是针对以上“三个短缺”的精准施策，但是能否奏效，短期要看地方政府，投资人（包括地方平台公司）和金融机构的政策理解力和执行力，中长期还要看政策的可预期性和可持续性。某地方财政人士表示，（1）从适用领域看专项债虽与PPP适用领域有重合，但是ppp适用范围更广。（2）从专项债发行领域来看集中于土储和棚改项目，ppp在这些领域本身涉足较少。（3）专项债有限额管理，ppp有10%红线。（4）从目标来说不同，专项债是为了稳增长和防风险。ppp是转变政府职能提高供给水平。（5）专项债融资渠道畅通，期限配置较长。ppp融资较困难，周期短。在高速公路、污水垃圾处理等领域有竞争。取决于政府决策，增加了政府的选项，可以根据项目实际情况选取更适合的方式。在基层尤其县级10%红线快用满了，采取专项债的方式会更多。专项债要求项目内财务平衡，对项目要求较高合规项目较少。ppp有更多优势，总之就是在各自擅长领域继续发挥作用，在重合领域有一定竞争。而且ppp都清理规范过了，政策体系相对完善。谁能保证专项债过两年不会规范？另一位地方财政人士表示，专项债是解决资金来源问题，从过去五年PPP发展来看，是要解决资金效率问题，所以这两个需要结合起来。PPP的资金效率使用是肯定高于专项债。通过专项债解决项目资金问题，将PPP的相关效率方法融入其中，能够起到1+1>2的作用。专项债和PPP优势的领域各有侧重，PPP更侧重与社会资本的运营，专项债更侧重于建设，从机制上促进两者融合，分别发挥专项债和PPP的体制优势。理论上看，ppp专项债并不抵触当前的ppp政策，但是基于专项债针对具有运营的项目，配合当前地方政府倾向于将运营类项目注入平台公司做大平台获得更自由的融资能力的趋势，专项债在某些地方也成了助推剂。当然，最值得注意的还是无论ppp还是专项债，它们所基于的项目是不是真的能获得相应的收益，否则，哪个手段也都是无助于政府投资效率的提高。1.专项债与ppp不是替代关系，专项债发行有严格范围，要求项目要能够自平衡，而ppp项目从回报方式来讲，可以采用从政府付费、可行性缺口补助、使用者付费等方式，更为灵活，适应的项目会更广（当然10号文以后政府付费类项目受限制）；2.专项债与ppp不是相生相克关系，在两办文件下发后，专项债在重大项目中可以用作资本金，能有效降低某些ppp项目资本金融资困难，当然项目也要从运作模式、融资结构方面做好设计，做到能够顺利过渡。3.专项债与ppp应是互相补充的关系，专项债的额度是一定的，而且在目前情况下，要运用好各项政策工具，既要发挥好专项债融资成本低，也要发挥好ppp模式引入专业投资人，提升运营绩效，才能更好地实现项目初心。结束语：财政政策前一段时间争论的焦点是，2020年的地方债额度能否提前到今年四季度发行。个人观点是，由于中国地方债务实行限额管理，在全国人大或其常委会未上调今年限额的情况下，今年四季度提起使用明年的额度发行地方债，将突破限额，因而存在法律上的约束。今年四季度财政政策托底经济，更有可能的是使用以前年份剩余的1.13万亿专项债额度，加快发行并向重大基建项目倾斜，将所募集到的资金作为资本金投向基建领域，撬动银行贷款等债务性资金，上马基建项目。需求端刺激政策，除了基建外，可能的方向还有两个：一是刺激汽车消费，汽车产业链对经济的影响，仅次于地产产业链，通过降低增值税税率、加大报废补助等方式来扩大汽车需求，比刺激地产的成本更低、副作用更小。二是地产调控总基调是“房住不炒”，但在“因城施策”框架下，地方政府有一定的自主权。部分城市已经变相放松，比如贵阳降低了公积金贷款申请要求，预计后续还将有地方政府会通过放松户籍制度、降低外地人口买房所需社保年限、调整限售政策等方式，延缓地产销售和投资的下行节奏。总的来看，目前已经转向稳增长，未来的政策值得期待。财政政策重点可能是利用往年剩余额度加快专项债发行，并向重大基建项目倾斜。需求端也会加大托底力度，一是可能会刺激汽车消费，二是部分城市在“因城施策”框架下变相放松地产。版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！
