今年2月中旬，财政部PPP中心披露：截至2016年12月末，PPP签约落地1351个项目，全国示范项目落地率升至31.6%，与此前相比落地数和落地率稳步上升，一片发展加快的良好势头。
然而，市场的困惑没有因此打消。PPP落地率上升背后的逻辑是什么？地方政府现在推进的力度如何？年初PPP落地高峰是否可以持续？PPP资产证券化进展如何？带着上述疑问，莫尼塔研究组织三天草根调研，深入西南省份，与当地财政官员、银行、项目参与方进行交流。如下是几点重要发现。
1、PPP项目推介量加快增长，但财力不足制约实际落地
公开数据显示， 2016年云、贵两地PPP入库项目投资金额居前，但实际落地率并不高。莫尼塔调研了解到，今年2月底，云、贵两省进一步加大了PPP项目的推介力度，推介项目的模式较前两年成熟得多，可行性提升，政府有意争取2017年有更多项目落地。
西南地区地方政府猛推示范项目的动力来自于几个方面：
第一，去年政府换届后，西南、西北等地方政府通过基建保增长的干劲很足。PPP模式因可拉长政府付款的年限，在财政“捉襟见肘”和“43号文”叫停BT模式的情况下，PPP模式受到地方政府的高度重视。
第二，2016年PPP入库处于识别阶段的项目较多，实际落地率不佳。出于政绩考虑，2017年地方政府需对项目进行更好梳理，筛选出质量较高的项目作为示范项目，提高项目的落地率。多位调研对象都认为，云贵今年项目落地相较2016年会有所增加，主要在于政府更加规范地梳理了一些区域旅游开发、高速公路等资源配套型项目，从而对社会资本的吸引力有所提高。
然而，这并不代表云、贵两地的PPP落地会出现新的高峰，主要制约因素在于：
一方面，现金流充裕的项目极少。“好项目”或者由政府直接操作，或者各类政府补贴和社会资本非常充裕，而绝大多数PPP项目都对政府补贴高度依赖。
另一方面，政府财力有限制约项目加快落地。云、贵两地财政压力大，财政收入高度依赖中央的转移支付，加之财政部有“每一年度全部PPP项目支出占一般公共预算支出比例应当不超过10%”的规定。从调研对象的反馈来看，地方政府也许透支了未来多年的基建项目，个别地方入库项目所需的政府支出或已接近上述10%的红线。社会资本方出于这方面的考虑，在参与过程中比较谨慎。
调研对象也反馈，目前部分地方政府担心后期融资政策收紧，倾向于将“十三五规划”中能通过PPP模式操作的项目集中上报，趁早融资，以避免后期资金压力更大。比如，此次调研的某省份年初便成立了3000亿的基金，邀请金融机构参与。该基金要求投向县一级的项目，政府不承诺兜底，风控和损失都由银行自己把握。目前，除了中国银行，其他国有和本地银行都被要求参与，但尚没有具体项目启动。地方政府担心未来真有合适的项目时，可能需要再走大半年流程，拖延项目落地。
2、银行态度：大行观望，小行激进
莫尼塔此次也重点了解了PPP项目资产证券化在当地的落实情况。年初财政部开始大力推动PPP项目的资产证券化，但标准很高，一般项目很难达到所需条件。我们所调研的某地方性银行所做的资产证券化，实际上还不是真正意义上的PPP项目资产证券化，而是将多个项目（其中有不少是政府购买服务形式的“假PPP”）资产打包出售，银行作为劣后（多数社会资本并不做担保，银行对赌的是地方政府定会对项目兜底），借此实现项目资产的出表，并从中赚取一定的利差。目前，该地方银行所发行的ABS产品，采取私募形式，认购倍数达到5-6倍，认购热情较高。
在资产荒背景下，目前西南地区的地方性银行参与热情较高，但四大行在风控上相对谨慎。综合调研对象的反馈，地方性银行对PPP项目的相关风险警惕性较低，参与PPP进行规模扩张的冲动较强，方式也较为激进（上述资产证券化行为就是一个重要体现），对地方政府的违约风险并不担心。而对国有大行来说，虽然地方分行考虑到存款、资产荒以及与政府关系的问题，对PPP有一定热情，但因风控由总行负责，其对财政压力大的西南地区授信非常谨慎，因此，国有大行在PPP的参与和信贷投放上没有地方性银行那么激进。
受访者表示，近期PPP项目的投资回报率较前两年有所下降。主要原因：一是，政府变得“更专业”。某国有大型项目施工方表示，过去政府对资本金内部收益率的核算并不太清楚，很多时候在核算收益率时未将“施工利润”核算进去。但现在政府所给的7-8%的收益率都要把施工利润囊括进去；二是，在资产荒的情况下，部分PPP项目的资本金收益率和贷款利率从过去的基准利率上浮20-30%，下降到目前的基准利率，甚至有所下浮。此外，一些银行和社会资本方也提到，如果可以资产证券化，投资PPP可能会放得更开。
3、贵阳、昆明两地楼市稳步升温
莫尼塔此次也调研了云、贵两地的房地产开发商。随着一线和热点二线城市调控加码，贵阳和昆明两地楼市逐步升温。
四五年前，昆明大力推动城中村改造，导致楼盘严重供大于求，严重压制了整体房价。在此背景下，2015年以来，政府大幅收紧了一级市场的土地供应，推动库存的逐渐消耗。2016年国庆开始，昆明楼市显著升温，到今年1-2月份，商品房成交量和价格涨幅明显，环比上涨15-20%。目前，昆明房价平均在1W/平，去年为8K/平。目前的去化周期不足一年（11个月），已处于相对健康的区间。目前，昆明房管局开始对涨价项目进行调研。开发商担心，如果二季度房价继续上涨，那么政府很有可能推出限购，遏制房价上涨。
房地产销售火热，加之此前政府收紧了土地供应，目前很多外来开发商库存不足，都在疯狂抢地。有受访者表示“钱不是问题，地才是问题”。此前昆明通过招拍挂出让地块很少，今年政府有加大土地供应的趋势。房地产开发商这一轮加速拿地，如果房地产销售保持热度，三、四季度可能会反映在房地产投资和新房供应上。但昆明仍然存在局部性供给过剩的问题，可能继续对房价有一定压制。受访者表示，今年下半年会有500万方集中在会展中心区域放出，而该区域的供应量占到整个昆明市的70-80%，下半年或会出现明显的供给过剩。
随着当地超级旧改大盘——花果园、中天城投金融城、中天未来方舟——销售进入尾声，贵阳楼市均价开始平稳上升，目前均价在8K/平左右。3月份政府新出让三个地块，有15家企业参与竞价，房企拿地热情较高。根据最终成交价、建安成本以及利润加成推算，这些位于新区的项目，未来售价至少要达到1.1W左右。从2016年初，恒大、保利、万科都在贵阳进行企业并购，其通过提升住房品质引领消费，对当地房价有一定推动作用。有地产企业认为，“房地产市场未来会持续繁荣”，贵阳房价仍会稳步提升。
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