俞强：PPP证券化的潜力还非常大 希望能有一些顶层安排
2017年3月30日，中国证券投资基金业年会2017暨资产管理高层论坛，在北京举行。中信证券资产证券化业务线执行总经理俞强参与了分论坛“如何推动PPP资产证券化项目落地”，并发表精彩观点。
张大威（主持人）：谢谢卞总，卞总代表交易所，其实像上交所，以及我所在的报价系统都是高度重视PPP这个事情，就像他刚才说的效率确实是有史以来最高的，两天就能做出来，这确实是令市场惊讶的。对于审核标准和后续持续的督导，以及事项当中的协调机制，以及其他相关的创新都在不断的推动当中。
作为PPP、ABS业务实际的操刀者，这件事比较新，中信证券是首批项目主要参与方之一。我们下面请俞强总从操刀者的角度跟我们分享一些，在你所操刀项目案例当中具体的经验或者是体会。
俞强：谢谢张总，自我介绍一下，我叫俞强，来自中信证券资产证券化业务线，我们部门的业务范畴就是各类的资产证券化，其中PPP资产证券化也是过去一段时期、以及接下来我们的重点业务方向。在刚刚完成的首批四单PPP资产证券化项目中，中信证券承做了其中两单，其中在首创股份(6.250, 0.57, 10.04%)污水处理PPP项目收费收益权专项计划项目里面担任管理人。我们确实有几点印象比较深刻的体会，可以简单的归纳为三个关键词。
第一个是“快”，这个快是指效率高。从去年12月份两部委的发文，到今年3月10号左右第一批项目问世，总共用了三个月左右的时间，应该说中间经过了很多的步骤，经过了严谨的审核和标准化的流程，但是依然很快。我个人理解，这个快首先是得益于各方面监管机构领导的大力支持，然后当然也与我们合作和服务的企业鼎立配合分不开，借这个机会我们也向监管机构各位领导和企业的各位领导、同事深表感谢。
以首创股份项目为例，在前期我们配合企业做了各方面的论证和准备工作。正式启动是1月25号下午，春节之前倒数第二天；接下来只用一个半月多一点的时间，我们完成了整个项目的设立和备案的工作。在这个过程当中，从最开始国家发改委要求各地上报，截止到2月17号，我们了解到随后发改委关于试点项目的遴选、审核效率很高，因为我们合作和服务的企业也很快接到反馈；然后在交易所的流程，效率很高；发行完之后在基金业协会备案也很快。这样高的效率，我理解并不是牺牲掉任何项目质量和其他方面的要素，而仅仅是因为所有参与到其中的领导和同事，以“5+2、白加黑”的工作机制，以牺牲休息时间换来的结果。
第二个关键词是“高”，主要是指审核的标准高，项目的质量高。为什么这么说呢？其实最简单的，大家可以一起看一下首批四单项目的评级，优先级都是达到3A。除此以外，还有很多细节。在座的各位领导和同仁在新闻媒体上也都能够看见，今年1月17号在北京举办了PPP证券化培训会，之后根据我们了解，各省份有很多项目都希望参与到PPP证券化试点当中来。当然因为试点对PPP项目的各方面标准比较高，也因为项目文件的准备进度等原因，最后是41单项目进入大名单，以及最后大家也知道只有少量的项目进入到第一批试点范围。
在整个过程当中，据我们了解，国家发改委和省发改委对PPP项目本身的各个细节，包括程序合规性和文件齐备度的要求很高；随后，在我们与交易所的沟通反馈环节里，大到对若干要素的定性描述和定性分析，现金流的定量分析和预测，小到文件盖章的细节等等，交易所都提出了非常细致、严谨和专业的问题。在这个过程中，我们也觉得收益良多。整个过程我们感受确实是一个从严把关，优中选优的项目遴选过程。
所以我们一方面确实感到非常荣幸，能够服务于首批试点中的两单项目；但是更重要的，我们对监管机构的领导，包括发改委、证监会、交易所和基金业协会领导的严谨工作精神感到非常钦佩。由此，也反向促使我们在接下来项目遴选和项目推进实施过程当中，和企业一起对项目提出更高的要求，把项目做好。
张大威（主持人）：谢谢，我发现两位市场人士都有明显的感觉，认为市场的机会非常大。整个市场的体量非常大，我想这是毫无疑问的。
接下来有一个问题，它的商业机会到底有多大，虽然体量大，但是是不是好的项目一定会拿出来做PPP的ABS，是不是说从投资的角度，从ABS投资的角度，是不是对投资人来说是划算的。如果我在PPP项目当中社会资本参与，可能不仅仅是投资收益，我还有其他的收益方式，能够使得我在做的过程当中是划算的。但是如果做成ABS以后纯从投资的角度考虑，会不会显得不那么划算了呢？所以我想问一下两位市场认识，从投资的角度你们怎么看待PPP的ABS的项目的机会呢？
俞强：其实从投资这一角度延伸出来，在接下来的工作当中，我们很期待在若干方面能有所改善。
如果从投资人角度来看待PPP证券化，我想任何一个金融产品主要还是围绕着风险和收益两个维度。从风险的角度来说，第一批试点项目引入主体信用相对更多一些，在未来，包括我们接触的项目当中，也的确看到了包括中小民营企业，他们确实有比较好的PPP项目，希望对接到资本市场，对接到我们证券化渠道上来，这类项目应该怎么看待风险和实现风险控制呢？从收益的角度来说，刚才几位领导也提到了有流动性溢价的问题，对投资人来说这可能总体是一个好事，但是对融资方来说长期而言还是希望尽可能减少这种溢价。
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