特色小镇PPP融资模式

PPP路问

以下为穆京怀老师的分享内容：

大家好，我作为一个金融领域的从业人，今天给大家分享的是《特色小镇PPP融资模式》。

我们讲实现特色小镇建设的投资主体多元化，建立以政府引导、社会资本广泛参与的融资模式，也就是我们常说的PPP融资模式，是化解特色小镇融资瓶颈的一个好办法。PPP项下都有哪些对策呢？对于投资规模比较大，我们PPP中有杠杆对应撬动资金；对于资金投入期限很长，我们有滚动信息趋向错配；对于收益低，我们有结构分级来保障收益；对于增信不足，我们有政府参与，成功增信；对于缺乏专业的评判体系，我们有专业的各种机构参与。

第二点，特色小镇的PPP结合。资本市场PPP融资模式助力特色小镇。PPP是个什么特性，有怎样的构架？什么是PPP？目前我们国家对PPP并没有形成一个完整一致的说法。但是归根结底，我们归纳一下PPP有一些共同的特征。第一点是公共部门与私营部门的合作，在中国的特色可以说是政府和企业的合作，和社会资本的合作，因此，合作是前提。那么每个概念都包括了合作这个关键词；第二个概念，强调了利益共享，利益共享是我们PPP的一个核心要点；第三点是风险共担；第四点是提供公共服务，提供公共产品。

特色小镇具备提供公共服务和产品，具备利益共享和风险共担这几个要素。那我们为什么要采用PPP融资模式？我们可以从两个方面来说这个问题。

我们再看PPP项目常见及创新的融资模式。这张图是项目基本合同的体系，就是PPP项目合同的一个体系，图中显示出通过PPP项目的合同为核心的体系，可以有这么五个方面的作用。这个图表上我们看PPP参与的主体主要是四个方面：第一，它是政府及其下属的机关、事业单位、国有企业；第二是社会资本，也包括了国有企业、民营企业和外资投资企业。这些投资机构、社会资本可以是单独的投资人，也可以是联合体的投资人；第三，参与主体是项目的公司，项目公司处在中间部位，非常关键；第四，参与方是金融机构，包括了银行、保险、信托、基金等。金融机构参与PPP往往有三种方式：第一个是作为项目的社会资本与政府直接合作，然后通过政府的回购而退出；第二种合作方式是与其他的社会资本作为联合体，共同参与项目的公司，就是说我们中间的部分，在PPP项目的合同约定范围内，参与PPP的投资运作，并且通过股权转让的方式，在约定的期限届满时退出股权，实现收益。第三种参与PPP项目的方式是直接对PPP项目进行提供资金，这个方面的手段有项目贷款、信托贷款、制基金，有项目的收益站和资产证券化等。这是PPP的一个政府、社会资本结合的一个方式。

刚才我们讲过PPP是指政府、公共部门与民营部门合作的过程，让非公共部门所掌握的资源参与提供公共产品服务，从而实现政府公共部门的职能合同，为民营部门带来利益，这么一些绕口的话就体现在一个公司合作，一个利益共享和风险共担的这么一个关系上。

在我们国内的PPP引导基金，各个省市非常多，这张图表仅仅是很少的一部分，少则几十亿，多则上千亿，这些PPP基金的投资方式有哪些？他们首先有直接投资的方式，这些直接投资PPP项目，过去的做法是投资市政道路，供水供气、供暖、污水处理，保障房、医疗、养老保证等设施，但是特色小镇的PPP项目同样适用长期合同下的关系明确，投资规模需求大，市场程度高，所以直接投资PPP是非常适合于基金的直投。第二个投资方式是投资于项目的运营公司，投资与PPP的运营公司主要是通过对公司的股权进行控股。股权投资虽然风险比较高，但是收益也很大，为了分散风险，基金可以一次性投资多个项目的运营公司。

模式二是由金融机构联合地方国企成立的基金。金融机构联合地方政府成立的，有一些是合伙式基金，一般由金融机构做LP，做优先级，地方国企做LP的次级，金融机构委派指定的股权投资基金作GP，也就是基金管理公司。这种模式下，整个融资结构是金融机构为主导，比如说兴业银行和厦门市轨道交通集团成立的厦门城市产业发展基金的成立框架，基金总规模100个亿，采用PPP模式，全资子公司，兴业财富管理公司做GP，兴业银行和厦门轨道集团按照三比七的比例分别担任优先级和劣后级，对厦门市周边的城镇化建设项目进行一种贴息保障性的杠杆型的基金提供。

第三种模式是由社会企业主导的PPP产业基金。社会企业主导的PPP产业基金是由企业作为重要发起人，多数是大型实业类企业主导，这类模式中基金出资方往往没有政府，资信度和风险企业承担都在企业身上，但是企业投资项目仍然是政企合作的PPP项目，政府授予企业特许经营权，相比以上两种模式，虽然企业承担着更大的风险，但是运作模式的灵活性很大，甚至可以实现完全的市场化运营。

我们看基金有进入，基金就有退出，怎么样让它退出呢？说资产证券化推出是一个产业投资基金，投入PPP项目中很有效的办法。在项目运营成熟以后通过将项目公司资产注入上市公司，发行资产证券化产品，现在还有一个海外发行信托投资基金，我们称为REITs等资产证券化的方式获得投资收益，实现投资者退出。

股权回购，转让退出，就是指产业投资基金投入PPP项目以后，在项目投资公司完成项目后，或者是说阶段性完成以后，由政府开发运营公司进行股权回购，或者说把股权转让给政府、开发运营公司或者是说其他的投资者。

这三种退出方式都是基金退出的有效方法。我们前面所说的产业基金PPP项目，金融运作模式是一个基本的方法，各种复杂的交易，各种复杂的PPP的合同的签订都是在这个基本框架下的一个延伸和和变化。凡是你能掌握这些基本方法，再根据每一个特色小镇的具体情况，具体设计方案，万变不离其宗。

我们看一下华夏幸福是如何在做这个特色小镇的。华夏幸福是在布局特色小镇非常早、非常领先的企业，在股市上证券是600340，上市公司华夏幸福对特色小镇的投资建设不仅很有规模，而且十分典型。这个公司很多年前就做战略布局，着力打造产业小镇，他们都以产业新城这种提法，在国内的京津冀、长江三角洲、珠三角，以及中原地区前后投资了房山休闲度假小镇、白洋淀产业小镇，以及南京溧水会展小镇等多达五十个，甚至是把这个模式，华夏幸福已经推到了“一带一路”的沿线国家。他们现在在境外签约已经投资了有印度的产业新城、埃及产业新城等五个境外项目。华夏幸福在做产业新城的做法以经济发展、社会和谐、人民幸福的产新城的核心，通过创新升级、政府主导、企业运作、合作供应的PPP市场化运作模式探索实践这个区域的经济发展，提升区域经济的综合价值。

那么我们从政府和企业换位思考来看就明白了，只有把项目做大做好，才能共赢，否则就是两败俱伤。华夏幸福自己对打造这个产业新城的感受是，它说特色小镇PPP项目，绝不是砸一枚金蛋，挣快钱，应该借特色小镇的平台养一窝金鸡，未来持续不断的收获金蛋。华夏幸福在最近也有可能是第一个，或者是说全国第一个明确提出以PPP模式来开发建设的南京的丽水会展小镇，政府和投资方都希望南京溧水成为未来江浙一代的会展集散地，并且预计每年能够实现15亿的会展收入。

还有今年10月26号浙江省举行的浙江省特色小镇建设的PPP项目推介会，24个涉及特色小镇的PPP项目现场签约。这是第三届世界浙商大会的重要内容，省发改委、建行分别签署了推进特色小镇的协议，加速特色小镇的金融支持。据了解，对浙江省的特色小镇建行浙江省分行安排意向性融资700亿，重点支持小镇的项目建设。支持优质的企业发展，引进高层次的人才。也就是说在这一天，十几家上市公司，包括了我们前面讲过课的像浙大网新等企业扎堆到浙江上虞的一游小镇去了解、探索全世界网络游戏未来之都，如何在这里实现他们的产业转型，实现和特色小镇建设的一个完整的结合。

我想说的最后一个课题是特色小镇的融资畅想。

但是这次，国家发改委明确说他专指特色小镇，这个专项建设基金是一种长期的贴息贷款。年利率是1.2%，我们企业如果拿到这个钱就感觉到，这是白给你用一样。年化1.2%，企业融资使用期限，少则十年，十五年，最长可达三十年。那么融资期限内企业只付息不还本，甚至有一些企业到还本期以后可以以优先股的方式，股权转让，最终做到长期使用，也相当于我们的可续资金。这种资金大家注意跟踪，如果在今年、2017年，今年年底明年年初出台的话，大家积极去申请，国家专项基金在2016年每季度一千亿，很多企业根本不知道现在已经排得满满的了。

第二个特色小镇融资的畅想，我想是夹层基金，这是很多金融机构常做的一个办法。刚才我举的木渎小镇就有夹层基金，比如说政府出劣后五千万，万达出夹层一亿五千万，社会资本跟进三个亿，有五个亿的保障，信达作为基金管理公司把控小镇建设的速度和质量。政府的劣后，信达的次之使民营资本在比较低的成本的情况下愿意跟进，为什么？因为这个小镇的所有产业项目，将来都有最优先的资合以债转股，如果这个小镇中出现了广告产业、影视产业、文化产业的上市公司，那么是一个优先购买权，也就是说信达和镇政府所持有的股权，将以原始价格进行转让，就有更好的收益，所以情愿前期跟进非常低的这种夹层基金。

另外还有项目收益债，特色小镇运营好以后我们有很多的经营性收入，这种经营性收入，金融机构可以把它未来的收入，比如说特色小镇，拟从2015-2016年我们测算出来每年能够有一个亿的收入，那我可以把你未来的十年，十个亿的收入打包，给你融资五个亿的收入，你拿这个钱再去建设新的特色小镇，这样使前期的建设成本都实现了迅速的回收，使小镇能够积极的发展。