三部委将出PPP资产证券化新规
据5月18日讯，财政部积极参与PPP条例起草修订，目前条例初稿已完成，准备公开征求意见。下一步，财政部将继续配合国务院法制办加快推动条例出台，提振各方主体尤其是民营资本参与PPP的信心。与此同时，财政部、央行、证监会将于近期联合发文，进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序，突出市场化导向。
PPP行业11只概念股价值解析
中国交建（601800）:订单充足保障未来业绩,资产证券化经验丰富
订单充足,金融平台为资产证券化提供优势
公司前三季度新签合同金额为4753.80亿元,同比增长10.10%;新签投资类合同1254.32亿,已超过去年全年。公司设立了中交资管、中交建融、中交基金、中交鼎信等金融平台,形成了在BT、BOT、PPP项目资产证券化方面的独特优势。公司在投资项目资产证券化上也有丰富经验,上月刚转让四条公路85%股权。目前PPP资产证券化文件出台,公司有望赢在起跑线。
海外收入稳健增长,公司全球布局能力进一步增强
集团入选国有资本投资公司试点,企业发展迎来新机遇
今年7月,集团入选7家企业国有资本投资公司试点之一。利用好试点优势,深化改革,转型升级,将为公司实现“全面建设世界一流企业”的发展目标奠定稳固基础。
苏交科（300284）:PPP助力高增长,海外并购推动大环保布局及国际化战略
设立PPP产业投资基金,获14亿大型PPP项目,PPP或将迎来放量。公司12月25日公告投资4亿元与贵州PPP基金管理公司发起设立贵州PPP产业投资基金。产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。公司2016年6月公告联合中标贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理工程PPP项目,中标金额14.62亿元,占公司2015年营业收入55.40%。公司作为贵州PPP产业基金的劣后级合伙人,首次通过间接投资模式,取得项目设计、施工总承包管理及后期运营维护资格,PPP模式将大幅改善公司现金流,打造“工程+运营”持续、稳定的收入结构。公司多方位积极参与PPP项目,有利于打造成熟可复制的PPP模式,进一步提升竞争力,拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。公司前端设计业务具有PPP项目优先承接优势,未来PPP项目有望继续放量,促进公司核心业务稳定增长。
公司业绩飞速增长,业务覆盖范围持续扩大。公司2016上半年实现营业收入12.24亿元,同比上升40.07%,归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比上升26.02%,对应每股收益0.23元,同比增速16.44%。公司2016上半年基建承包、工程咨询板块业绩增速迅猛,其中工程承包业务收入同比增长177.07%,咨询业务承接额同比增长超60%,公司在长三角区域业绩稳健发展,西南和西部内陆地区同比业绩增速较快,东北三省连续取得全新订单突破,全国化战略布局日益完善。
葛洲坝（600068）:PPP龙头股,看好水务环保发力
增长符合预期:受经济下行及上半年洪涝灾害影响,公司营收增速未完成时序计划。盈利能力方面,受营改增影响毛利率同降2.40%。费用方面,研发费用及职工薪酬增加,管理费用同增3.09亿元;利息收入增长及债务利息降低致财务费用同减0.46亿元。金融资产减值致投资收益同减2.11亿元;坏账损失减少及存货价值回升致资产减值损失同减0.37亿元。上半年扣非归属净利润同增23.64%,符合预期。
PPP订单充裕,增长基础扎实:截至目前中标PPP订单750亿以上,PPP框架协议3000亿左右。目前PPP顶层设计渐明,第三批示范项目投资额或超6千亿,而基建是PPP最纯正的标的,公司基建业务占比67%,未来几年将充分受益于PPP红利,增长空间值得期待。此外,水泥业务产能置换项目生产线建成投产,产能释放将进一步助推增长。
抢抓“一带一路”政策,建立海外投资平台:公司设立全资子公司海外投资有限公司,作为海外投资平台。目前该公司已经与埃及方面签订一个65.64亿元的合同,未来海外业务增长空间巨大。
碧水源（300070）:中报业绩增长76%,PPP订单保持高增长
工程业务及污水处理系统收入大幅增长
分业务看,公司15年起力推PPP模式,上半年多数项目进入开工期,带动市政与给排水工程大幅增长293%,实现收入10.6亿元,毛利率10.51%,降低8.7个百分点。污水处理系统方面,实现收入11.98亿元,同比增长78%,毛利率下滑4.6个百分点至36.8%。净水器业务拓展较慢,实现收入9260万元,同比下滑18.19%,毛利率下滑4.8个百分点。
公司受益于PPP项目加速落地,订单保持高增长态势
PPP项目加速落地带动公司新增订单保持高增长,16年上半年新增订单达92.8亿元,其中EPC项目25.4亿元、BOT类型项目66.3亿元、BT项目1.2亿元。目前公司在手未执行订单达185亿元,其中未确认收入EPC订单43.3亿元、处于施工期未完成投资的BOT订单87.2亿,尚未执行BOT订单54.6亿元。伴随1800亿中央PPP引导基金和上万亿地方PPP基金落地,PPP项目整体落地持续加速,预计公司下半年订单仍将保持高增长,保障未来业绩高速增长。
龙建股份:小市值高弹性,频获大单,坚定PPP拓展步伐
项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。
赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。
营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。
山东路桥:业绩爆发在即,静待国改落地
省内大力发展基建,未来5-8年业绩高增长:
根据“十三五”规划,到2020年山东省高速公路通车里程将达到7180公里。目前山东省的高速公路通车里程达到5109公里,未来2000多公里的高速公路修建为山东路桥未来5-8年的业绩增长提供保障。山东路桥在2016年上半年获得新签合同149亿,创下历史记录,根据过去三年完成订单的情况,我们推测截止2016年上半年公司的在手订单高达243亿,是2015年路桥业务营业收入的3.2倍,这部分新订单将带来未来1-2年营收高增长。根据我们的测算,2016年上半年的新订单加上在手订单能够创造的营收规模高达112亿,考虑到公司承揽能力限制,我们预计2016年全年营业收入约为93亿,同比增长28%。我们认为,未来5-8年,山东省将持续大力发展高速公路建设,山东路桥将不断通过外延并购和内生增长的方式扩大工程承揽能力,公司未来业绩弹性较大。
静待国改落地,管理效率将进一步提高:
7月13日,省管企业中长期激励工作座谈会在济南召开。该会议明确了要加速推进山东省各企业单位股权激励方案的实施。另外,山东路桥积极跟随去行政化的方针,选拔职业经理人,山东高速在2016年年初公开招聘了资本运营及投资类高端管理人才,未来的企业管理方向将更倾向于市场化管理。其次,山东高速集团有限公司在《关于解决潜在同业竞争承诺事项解决方案的说明》中承诺,将目前外经公司与山东路桥存在一定同业竞争关系的境外市政和公路类工程承包的资产和业务与山东路桥的境外路桥工程施工板块共同组建合资公司,并由山东路桥持有66.67%股权。这将很大程度上助力公司拓展海外市场。
博世科:管理费用拖累业绩,在手订单充裕未来高增长可期
土壤修复业务提前布局,潜在利润增长点空间可观。公司在4月中标16年第一个土壤修复大单,1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史,湘西项目的出色完成,使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台,重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一,公司作为当地企业区位优势凸显,公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。
积极布局轻资产业务,环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场,受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施,将迎来环评业务拓展的良机。公司检测中心是广西为数不多的同时具有CNAS和CMA资质的民营企业实验室,公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇,6月拟设立全资子公司博测检测,打造全方位的环境综合治理服务商,未来业绩值得期待。
云投生态:调整非公开发行方案,后续发展动力十足
控股股东认购比例增加,员工持股计划受影响不大
与调整前相比,昆明农业发展投资有限公司退出了本次定增,云投集团认购比例从64.6%增至89.8%。员工持股计划认购比例也相应增加,规模由1025万元小幅降至990万元;计划存续期为48个月,其中前36个月为锁定期,后12个月为解锁期。通过本次员工持股计划,公司积极推进并深化混合所有制改革,有助于建立和完善公司与员工的利益共享机制,进一步增强员工的凝聚力和公司发展的活力,提升公司治理水平,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。
连续中标大额订单,全年业绩预期良好
今年以来,公司连续中标大项目,对全年业绩产生积极影响。5月公司中标普洱市2.35亿元物流园项目,该项目净利润率将达到约15%-20%,高于普通工程项目。同时,公司在普洱市拿到订单也意味着公司其他业务也有可能拓展到这片新市场。8月公司中标遂宁市仁里古镇海绵城市PPP项目,三期金额合计13.2亿元,是首个省外项目,也是公司第一个海绵城市相关订单公司。计划5年内分为三期实施,建设周期为2016年至2020年,该项目投标报价为投资回报率6.8%,造价下浮率5%,维护管理费1元/㎡·年。总体来讲,公司加大市场了拓展力度,业务规模增长,项目毛利率好于预期,贡献了业绩的出色增长。
尚荣医疗:大单进入结算周期,全年业绩增长无疑
看好公司PPP模式和全产业链布局,顺势转型医疗服务:公司是国内唯一医建全产业链布局的公司,立足于医院建设的前期咨询、设计规划、项目融资、装修施工、软件开发、设备配置以及后期维护、后勤管理等一体化服务,品牌效应显著,同时保证了资金的使用效率。目前国内医院整体的新建、扩建、迁建需求强烈,但地方财政投入短缺,公司发展PPP模式,通过股权投资方式,达到建设、投资、运营医院的目的,并通过医疗流通、耗材和器械产销、医院后勤管理等方式盈利,顺势转型为医疗服务集团。我们认为,随着商丘市30亿订单项目落地,公司PPP模式医院订单加速,有望在3-5年打造三十家三级医院,构建国内规模领先的医疗服务集团。
定增加码主业,携手上海联影:公司董事长梁桂秋先生在本轮定增中认购2亿元,定增价格23.47元/股,用于增加医院整体建设业务资金。公司董事长溢价参与定增显示了对公司未来发展的坚定信心,也成为公司价值的安全边际。我们认为,公司后续仍有较强的资金需求,可能继续启动融资活动。公司与上海联影签署战略合作框架协议,享有大型设备的战略客户专享价格,大力推荐或共同投资区域性影像诊断中心。公司与上海联影协同效应显著,有助于公司获取医建订单,同时带动公司综合毛利率提高。
新南洋中报点评:昂立教育增速强劲,教育布局逐步完善
昂立教育内生增速强劲。公司实现教育服务收入5.55亿元,同比增长32.22%。其中昂立教育实现营业收入4.08亿元,同比增长28.90%,实现归母净利润3,624.70万元,同比增长41.32%。16年昂立教育业绩承诺为7,097.89万元,而K12课外辅导具有季节效应,下半年收入确认较高,上半年业绩完成度超过50%。控股子公司上海交大教育(集团)有限公司实现营业收入6,417.03万元,实现归母净利润199.62万元,贡献上市公司净利润126.76万元。嘉兴南洋职业技术学院新校区建设完成,顺利实现迁建。湖州现代教育园区项目建设顺利推进,2017年开学。
K12、职业教育为主线,多点开花式布局逐步完善。公司依托上海交大的品牌以及资源优势,不断深化K12教育、职业教育、国际教育等细分子领域布局。3月设立南洋昂立教育培训有限公司、上海新南洋教育科技有限公司,对K12和职业教育业务进行梳理。昂立教育下属企业昂立优培与汇动体育共同设立子公司,昂立优培占股比51%,汇动体育占股比49%,开发体育教育市场。
对非教育培训业务进行调整。精密制造业务下滑,数字电视与信息业务微增。2016年上半年,精密制造业务收入5,428.83万元,同比减少10.34%;数字电视与信息业务收入4,158.21万元,同比增长3.24%。
武汉控股:中报略低于预期,期待注入资产增厚业绩
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设,污水处理量稳定增长,根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》,2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后,污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日,负荷率在83%左右,未来尚有提升空间,加上扩产带来的处理能力提升,武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套管网,日供水能力231万吨,为解决同业竞争,公司于16年3月披露预案,拟向水务、建发、车都三家机构增发44亿元,价格8.71元/股,并配套融资23.6亿元补流。其中车都锁定期为一年,其余为3年。通过重大资产重组方式收购集团自来水业务资产,本次收购完成后,预计将通过提水价,提高公司水务资产经营规模,增厚公司业绩。
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