为创新投融资机制，拓宽政府和社会资本合作（PPP）项目融资渠道，扩大公共产品和服务供给，近期国家发展和改革委员会（以下简称“发改委”）下发了《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》（发改办财金〔2017〕730号，以下简称“《指引》”），本《指引》继PPP项目资产证券化后，再次拓宽了PPP项目融资方式，通过发行PPP项目专项债，不仅可以降低PPP项目的融资成本，社会其他资本还可以通过购买债券的方式参与到PPP项目中来，大大提高了融资效率，避免了繁琐的程序。
一、PPP项目专项债发行主体及用途
根据《指引》PPP项目专项债的发行主体为PPP项目公司或社会资本方，发行PPP项目专项债券募集的资金，可用于PPP项目建设、运营，或偿还已直接用于项目建设的银行贷款。
二、PPP项目专项债支持项目类型及重点支持领域
政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券是指，由PPP项目公司或社会资本方发行，募集资金主要用于以特许经营、购买服务等PPP形式开展项目建设、运营的企业债券。
现阶段支持重点为：能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等传统基础设施和公共服务领域的项目。
三、PPP项目专项债发行条件
根据《指引》规定PPP项目专项债的发行条件为：
1. 发行PPP项目专项债券募集的资金，可用于PPP项目建设、运营，或偿还已直接用于项目建设的银行贷款。
2. PPP项目专项债券应符合相关法律法规的规定，如《公司法》、《证券法》、《企业债券管理条例》等。其中，以项目收益债券形式发行PPP项目专项债券，原则上应符合发改委印发的《项目收益债券管理暂行办法》的要求。
3. PPP项目运作应规范、透明，已履行审批、核准、备案手续和实施方案审查程序。
4. 应建立以PPP项目合同为核心的合同体系，相关合同文件应合法、规范、有效，包含股东持股比例、项目运营收益来源和标准（包括但不限于项目运营收入、运营成本、财政补贴、税收优惠、提前终止补偿等）、项目风险分担模式等内容。
5. PPP项目应能够产生持续稳定的收入和现金流，项目收益优先用于偿还债券本息。来源于政府付费和财政补贴的项目收益应按规定纳入中期财政规划和年度财政预算。
6. 传统基础设施领域的PPP项目应纳入传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目库。
从发行条件不难看出，只有规范的项目、合法合规的项目、优质的项目、入库的项目，才能发行PPP项目专项债，才能获得市场的认可，从而使得PPP项目更加规范。另外，需要特别注意的是发行条件第5点，只要求基础设施PPP项目要入库，并没有要求基础设施以外的PPP项目入库。
四、审核要求
（一）在相关手续齐备、偿债措施完善的基础上，PPP项目专项债券比照我委“加快和简化审核类”债券审核程序，提高审核效率。
（二）在偿债保障措施完善的情况下，允许企业使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金（以项目收益债券形式发行PPP项目专项债券除外）。
（三）主体信用等级达到AA+及以上且运营情况较好的发行主体申请发行PPP项目专项债券，可适当调整企业债券现行审核政策要求：
1、核定发债规模时不考察非金融企业债务融资工具的规模。
2、发行人可根据实际情况自主选择是否设置市场化增信方式。
3、以项目收益债券形式申请发行PPP项目专项债券，可不设置差额补偿机制，但应明确项目建设期利息偿付资金来源，并提供相应法律文件。
（四）鼓励上市公司及其子公司发行PPP项目专项债券。
（五）PPP项目专项债券发行人可根据项目资金回流的具体情况科学设计债券发行方案，支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式，债券存续期不得超过PPP项目合作期限。
（六）PPP项目专项债券批复文件有效期不超过2年。债券发行时发行人自身条件和PPP项目基本情况应当未发生可能影响偿债能力的重大不利变化。
五、PPP项目其他融资方式
PPP项目现有的其他融资方式还包括贷款、基金、资产证券化及资管计划等方式，其各自特点比较鲜明。
银行贷款存在一定局限性，PPP 项目大多投资规模大、期限长，传统银行信贷模式已经难以满足PPP 项目融资需求。而且银行贷款一般手续繁琐，需要抵押担保等条件，这也限制了中小企业参与PPP 项目。
基金一般来说以股权方式投资到项目公司或者是通过债权方式进入到PPP项目，由于基金是投资者资金的集合，面临着向投资者返还收益及本金的问题，无法长期满足PPP项目的需求，会要求PPP项目在一定时间内回购等安排来保障基金的退出，不利于PPP项目的融资需要。
资管计划，如保险资金投资PPP项目，对标的项目有严格的限制，包括社会资本方需为龙头企业，且主体信用评级不低于AA+，最近两年在境内市场公开发行过债券。满足此类严苛要求的PPP项目屈指可数，并不能使得大多数PPP项目通过此类方式进行融资。基金一般来说以股权方式投资到项目公司或者是通过债权方式进入到PPP项目，由于基金是投资者资金的集合，面临着向投资者返还收益及本金的问题，无法长期满足PPP项目的需求，会要求PPP项目在一定时间内回购等安排来保障基金的退出，不利于PPP项目的融资需要。
资产证券化，虽然在一定程度上解决了一些社会资本的退出问题，但是资产证券化要求PPP项目建成且已经运营两年以上，这使得PPP项目在前期融资时不能采用资产证券化，只能通过上述传统的方式进行融资，仍然面临上述问题。
对比此前已有的PPP项目融资方式，PPP专项债的发行，将不同程度的弥补上述融资方式的局限，并且丰富了PPP项目的融资方式，也可以使得更多中小企业参与进PPP项目。
六、小结
通过以上分析比较，PPP融资模式建立在长期、有关联的合作之上。对于社会资本而言，稳定的投资回报率是其最终的追求；而对于政府而言，平衡风险和收益是其最需要的，所以PPP项目专项债与贷款、基金、资产证券化及资管计划相比具有更加显著的优点。
PPP项目专项债是继城市地下综合管廊建设专项债券、项目收益债券及绿色债券后，发改委推出的又一专项债。PPP项目专项债的实施，使得PPP项目与资本市场的结合更加丰富，同时提高了PPP项目的融资能力，使得更多的社会资本可以参与进来，更为PPP项目债券融资提供指引规范。（信息来源于网络）
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