2017年6月6日，上海和逸金融信息服务有限公司董事长、中国资产证券化研究院院长林华应邀在中国银行业监督管理委员会总部就“ PPP 、Fintech 与资产证券化”主题发表了精彩的汇报演讲。上海和逸金融信息服务有限公司，深研适用于中国资本市场的、国际领先的金融信息技术及服务平台，其核心业务板块涵盖了中国资产证券化分析网（CNABS），林华作为和逸金融的董事长，同时也是中国资产证券化分析网的联合创始人。
图：林华在中国银行业监督管理委员会进行演讲
针对近期的热点项目——政府和公共资本合作（PPP），林华从 PPP 产生的宏观背景开始分析，指出 PPP 不仅是政府的表外融资工具，还是政府投资的自我约束机制；融资成本是地方政府操作PPP项目的重要考量因素之一，财政能力弱的地区对 PPP 的需求也相对比较旺盛；其次， PPP 项目尤其需要长期稳定的运营能力，其目的在于实现扩大再生产、提升资本运营效率；最后， PPP 可分为前端投资业务和后端再融资业务，目前我国仍以前端为主，后端仍有待发展。
紧接着，林华阐述了 PPP 资产证券化的特殊意义。他指出，将存量项目证券化，有利于打破地方政府和政府融资平台报表扩张的限制，使政府更好地提供基础设施，并依靠投资拉动 GDP 和带动就业需求。此外，利用资产证券化可以促进盘活社会资本投资所形成的资产，从而加强社会资本的再投资能力，增加经济发展的速度。
随后，林华从 PE + ABS / REITs 模式、PPP 全流程融资（包括 PPP 基金、PPP 项目融资、PPP 资产证券化）、PPP 产业基金（通过股权型基金防止资产负债表增高）以及合并财务报表的三个要素等方面介绍了 PPP 全流程金融服务以及证券化的模式。特别针对 PPP 的证券化模式，林华指出债权/收益权模式的 PPP 资产证券化交易结构易使财政与经济周期发生共振，当经济衰退时会加大财政的压力；而股权模式（即基础设施REITs）可通过资本市场来化解经济周期对基础资产现金流的影响，目前我国仍未推出相关交易结构。
针对股权型基础设施 REITs，林华认为，目前我国的交易模式仍属于私募形式，融资成本较高，若出现经济下行、资产现金流下降、投资者预期回报率上升、发起人再融资压力增加等事件会增加金融风险。而通过基础设施股权 REITs 的形式实现公开流通，可减少再融资压力，减轻发起人的财政负担；同时基础设施 REITs 的税务负担和处理难度较小，资产增值预期不如地产高，发行人比较容易做出决定。从监管的角度来看，林华指出监管机构可以通过服务权和收益权分离的方式来处理基础设施股东资格的问题。
随后，林华就 PPP 资产证券化后的后续服务、面临的主要挑战和存在的问题进行了分析，并且给出了具体的发展建议。他提出，相对于其他资产的证券化，PPP 项目需要更加专业的服务方，包括基金管理人、资产管理人、特殊资产服务商等。PPP 资产证券化目前主要面临以下挑战：1. 产品流动性弱、发行利率不低，影响优质项目的开展动力； 2. 中长期机构投资者缺乏，制约了长期限产品的规模化发展； 3. 不同环节税务处理不明确； 4. 市场化增新工具缺乏，信用评级体系尚待完善。针对以上问题，林华建议：1. 大力培育和支持“一级市场做市商”和“二级市场做市商”； 2. 将优质 PPP 资产证券化产品纳入可质押产品，以提供定向融资便利； 3. 积极引入如保险、社保基金、养老金等中长期机构投资者，增强机构投资者参与投资的积极性； 4. 明确税务处理规定，实行“税收中性”原则； 5. 大力发展债券保险、信用违约互换等市场化增信工具，优化评级体系； 6. 强化信息披露和后续管理，提高产品的标准化、流程化和动态化程度。
结合中国资产证券化市场的发展现状，林华指出市场发展需要依靠投资拉动，也需要国际投资者的共同参与，同时相关机构还应进一步完善信息披露机制。
最后，林华深度解析了金融科技（Fintech）与资产证券化的关系。他认为，信息技术的运用扩大了整个金融服务的市场规模，而 Fintech 带来的最大影响是满足了过去传统金融机构无法实现的金融需求，降低了金融服务的门槛，使普惠金融成为可能。科技和金融分别代表市场的高度和广度，今后的发展趋势是向着定制化的金融服务。
林华是中国资产证券化业务领域的资深专家，他所创办的上海和逸金融信息服务有限公司以科技金融为主导，深研适用于中国资本市场的、国际领先的金融信息技术及服务平台，依托十余年国际结构金融市场的系统服务经验，专注于为中国本土资产证券化市场和私募基金市场提供各种专业服务。
更多精彩内容将汇编整理成文章进行后续连载发布，敬请期待！
往期回顾
1.小米、读秒瞄准ABS渠道，互联网消费金融ABS再受追捧——CNABS市场周报6.5-6.9
更多资产证券化产品信息，敬请访问
https://www.cn-abs.com
中国资产证券化分析网
中国资产证券化分析网（CNABS）是专注于中国资产证券化市场的综合服务平台。建立在国际领先的金融科技基础上，CNABS在近两年来持续为中国所有市场参与者提供优质的服务和完整的解决方案。合作伙伴包括中国资产证券化论坛（CSF）、中国资产证券化研究院（CAS）、紫荆教育、领带金融等。
客户可以根据各自需求，选择CNABS线下定制平台和服务，线上云服务平台，或者线上线下协同平台。
线上云服务平台基本功能：为所有市场参与者打造的公益性服务平台，包括基于所有公开数据基础上的市场分析和标准化的产品分析。
线上云服务平台定制功能：支持资产证券化产品从发起方到投资方的整个流程，包括基础资产筛选、产品设计、承销、存续期管理、分析定价、投资策略、交易、投资组合管理等各个环节的全方位服务。
线下定制平台：所有云平台的功能和服务，加上为每个机构量身定制的个性化功能。
如需了解更多信息您可以通过发送邮件至 [email protected]
或者拨打021-31156258与我们取得联系。
版权声明：本文著作权归新NewPPP平台所有，新NEWPPP平台小编欢迎大家分享本文，您的收藏是对我们的信任，newPPP谢谢大家支持！